下半年P(guān)TA市場將處于復(fù)蘇與制約并存的格局，總體運(yùn)行區(qū)間為6980—8380，其中行情的高點(diǎn)將取決于需求與政策的配合，低點(diǎn)則取決于供給壓力的釋放。

回顧上半年的PTA走勢，一季度時(shí)PTA行情還處于相對糾結(jié)的階段，市場對終端需求的判斷仍不明朗，使得行情走勢略顯復(fù)雜，但隨著傳統(tǒng)紡織旺季的結(jié)束，下游庫存水平也始終居高不下，使得需求因素對市場的主導(dǎo)逐步增強(qiáng)。

伴隨著一系列宏觀不確定因素的爆發(fā)，PTA終于在5月帶領(lǐng)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈走出了一輪去泡沫化的暴跌。在完成去泡沫化之后，市場已為下半年奠定一個(gè)相對低風(fēng)險(xiǎn)的行情起點(diǎn)。

成本支撐仍有望回歸市場

上半年，PX對國內(nèi)PTA的成本支撐作用并不明顯，終端需求的超預(yù)期不佳使得PX對PTA的成本支撐并未出現(xiàn)。但下半年仍需關(guān)注PTA的成本問題，我們選取了2008年金融危機(jī)前后的歷史數(shù)據(jù)作為研究范本，在2007年下半年至2008年這段時(shí)間里，PTA的行業(yè)環(huán)境類似于去年10月至今年4月的情況，都是由于PX與PTA產(chǎn)能投放的節(jié)奏不一致導(dǎo)致PTA企業(yè)出現(xiàn)虧損，終端需求也由于國內(nèi)宏觀調(diào)控進(jìn)入下行通道。當(dāng)時(shí)PTA與PX的相關(guān)系數(shù)為0.9左右，而在隨后的調(diào)整中，PX與PTA的相關(guān)系數(shù)攀升至0.98左右，直到2009年P(guān)X的新產(chǎn)能逐步投放才有所降低。

基于此，PX與PTA之間的成本支撐關(guān)系在后期仍然會影響市場，這種情況將持續(xù)到PX新產(chǎn)能逐步投放為止。鑒于目前市場環(huán)境的復(fù)雜性遠(yuǎn)超2008年，PX對PTA的成本支撐，仍需重點(diǎn)關(guān)注終端需求的狀況，尤其是下游需求增速持續(xù)降低，則會抵消PX對于PTA成本支撐的效果。

暴跌后靜待行業(yè)回暖

上半年，因終端紡織需求萎靡，PTA市場整體呈現(xiàn)前高后低、大幅下跌的態(tài)勢。今年是2004年以來第二個(gè)PTA裝置擴(kuò)產(chǎn)高峰期，而上游PX產(chǎn)能投放速度明顯落后于PTA，使得年初以來PX一直處于緊缺預(yù)期和價(jià)格高企中，對企業(yè)經(jīng)營構(gòu)成了非常大的壓力，造成PTA行業(yè)對于下游轉(zhuǎn)嫁成本的訴求很高，最終因?yàn)榻K端需求萎靡出現(xiàn)暴跌。

下半年，隨著之前出現(xiàn)的系統(tǒng)性暴跌，行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)部分去除。同時(shí)，由于上游PX利潤水平出現(xiàn)下降，下游將獲得其中讓出的利潤，而PTA也有望受益。預(yù)計(jì)PTA將進(jìn)入休養(yǎng)生息階段，行業(yè)景氣度將逐步回暖，但前提是終端需求不會再度惡化。

下半年紡織需求逐步復(fù)蘇

上半年，受歐債危機(jī)等眾多外部因素的影響，國內(nèi)紡織服裝需求出現(xiàn)明顯萎縮，行業(yè)整體處于自2008年金融危機(jī)以來的最低谷。

內(nèi)需方面，由于宏觀環(huán)境不佳，在出口增速下降的同時(shí)，國內(nèi)紡織服裝的內(nèi)需并未出現(xiàn)超預(yù)期的情況。但5月下旬以來，行業(yè)經(jīng)歷了一輪暴跌，在去價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)之后，惡化空間在逐步變小，行業(yè)內(nèi)部或?qū)⒅弥赖囟笊?。同時(shí)，隨著國內(nèi)宏觀政策的維穩(wěn)，尤其是貨幣政策的轉(zhuǎn)向，市場有望迎來回暖。

后市展望

經(jīng)歷了5月份的系統(tǒng)性暴跌后，行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)得到部分釋放，年內(nèi)最壞時(shí)期已經(jīng)過去。

下半年P(guān)TA市場將處于復(fù)蘇與制約并存的格局，總體運(yùn)行區(qū)間為6980—8380，其中行情的高點(diǎn)將取決于需求與政策的配合，低點(diǎn)則取決于供給壓力的釋放。從短期來看，市場運(yùn)行格局偏強(qiáng)，漲勢有望延續(xù)。