電解鋁的用電成本出現(xiàn)了部分下調(diào)，加之西部地區(qū)的新增產(chǎn)能投放，下半年國(guó)內(nèi)電解鋁的產(chǎn)量供應(yīng)壓力有增無(wú)減。歐盟峰會(huì)的利好還有待進(jìn)一步的檢驗(yàn)，國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)刺激政策對(duì)消費(fèi)的實(shí)際拉動(dòng)作用有限，鋁價(jià)沖高回落的可能性較大。

國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速下行使得今年夏季并沒有出現(xiàn)“電荒”效應(yīng)，伴隨著各地政府為保護(hù)電解鋁企業(yè)的發(fā)展而采取的用電優(yōu)惠措施，鋁市場(chǎng)再度成為了關(guān)注焦點(diǎn)。6月28日，在布魯塞爾舉行的歐盟峰會(huì)出人意料地取得了一些進(jìn)展，外盤市場(chǎng)的大漲有望繼續(xù)帶動(dòng)滬鋁(15420,-40.00,-0.26%)上漲，但是國(guó)內(nèi)鋁市場(chǎng)疲軟的基本面情況還有可能進(jìn)一步惡化，鋁價(jià)反彈之后仍有望延續(xù)振蕩下行的態(tài)勢(shì)。

上游原料供應(yīng)充裕

各地政府在下游需求相對(duì)疲軟的情況之下，依然選擇穩(wěn)增長(zhǎng)的方式來(lái)拉動(dòng)GDP。電解鋁作為我國(guó)有色金屬的龍頭行業(yè)，對(duì)地方政府的重要性不言而喻。近期西北等地的一批電解鋁新增產(chǎn)能投產(chǎn)以及中部和西南地區(qū)的電價(jià)優(yōu)惠讓先前停產(chǎn)的產(chǎn)能再度投入運(yùn)營(yíng)。這對(duì)于我國(guó)的電解鋁上游原材料的需求必定是一個(gè)考驗(yàn)，畢竟印尼在五月初頒布了進(jìn)口鋁土礦的禁令。

不過(guò)，目前來(lái)看，這種擔(dān)憂完全沒有必要。隨著外圍經(jīng)濟(jì)環(huán)境的走弱，歐美等國(guó)的氧化鋁需求量出現(xiàn)了回落。目前澳大利亞等國(guó)的氧化鋁價(jià)格延續(xù)了自去年以來(lái)的回落之勢(shì)，近一年的跌幅近20%。這也使得今年我國(guó)氧化鋁的進(jìn)口量再度出現(xiàn)了急劇增長(zhǎng)的勢(shì)頭，1—5月我國(guó)共進(jìn)口氧化鋁215.9萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)128.54%，約占我國(guó)同期產(chǎn)量的14%。再者，對(duì)于印尼鋁土礦禁令的事情，我國(guó)大部分氧化鋁企業(yè)也提前做了充分準(zhǔn)備。因此，當(dāng)前的原料儲(chǔ)備以及后期西澳氧化鋁的弱勢(shì)將會(huì)有效地緩解印尼事件對(duì)我國(guó)電解鋁原料供應(yīng)的沖擊，至少在今年看來(lái)原料危機(jī)不會(huì)出現(xiàn)。

成本下行沖擊產(chǎn)量增加

由于地方政府相繼出臺(tái)了一些措施保護(hù)當(dāng)?shù)氐碾娊怃X企業(yè)的運(yùn)營(yíng)，普遍的電價(jià)優(yōu)惠在0.08—0.1元/度，這些地區(qū)電解鋁企業(yè)的成本支出將會(huì)節(jié)省1300元/噸左右。如此一來(lái)，許多原本虧損的鋁企業(yè)將會(huì)扭虧為盈或者逼近盈虧平衡線，這無(wú)疑是一個(gè)巨大的利好?？紤]到地方政府增加就業(yè)和稅收以及GDP拉動(dòng)的需要，前期關(guān)停的產(chǎn)能將會(huì)相繼重新投產(chǎn)，之前增長(zhǎng)放緩的電解鋁產(chǎn)量將會(huì)有進(jìn)一步的提升空間。2012年前5月我國(guó)共生產(chǎn)電解鋁780.54萬(wàn)噸，增幅僅為9.61%。筆者預(yù)計(jì)，今年我國(guó)的電解鋁消費(fèi)需求增長(zhǎng)約為8%左右的水平，這樣看來(lái)我國(guó)電解鋁的供應(yīng)壓力并非那么大。但是考慮到同期我國(guó)的鋁材產(chǎn)量為1087.21萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)21.77%，這說(shuō)明了電解鋁很大一部分被轉(zhuǎn)化成了半成品，但是實(shí)際終端需求并沒有得到有效的釋放，這給我們?cè)斐闪艘环N供應(yīng)僅僅小幅過(guò)剩的假象。下半年，除了優(yōu)惠電價(jià)庇護(hù)下的停產(chǎn)重啟以外，西北地區(qū)(特別是新疆等地)還有一批新增產(chǎn)能的投產(chǎn)，屆時(shí)電解鋁的實(shí)際產(chǎn)量還會(huì)得到大量的釋放。預(yù)計(jì)2012年電解鋁的實(shí)際產(chǎn)量增長(zhǎng)將會(huì)超過(guò)10%，供應(yīng)壓力絲毫不會(huì)緩解。

宏觀的利好作用有待檢驗(yàn)

歐盟峰會(huì)取得的1200億歐元的刺激經(jīng)濟(jì)計(jì)劃，還需要等待進(jìn)一步的檢驗(yàn)，畢竟歐債問(wèn)題的根本性緩解方法還沒有顯現(xiàn)一些跡象。伴隨著希臘等國(guó)的經(jīng)濟(jì)萎縮，債務(wù)問(wèn)題或?qū)⑦M(jìn)一步出現(xiàn)惡化。短期的利好可能暫時(shí)緩解了人們的擔(dān)憂，但是困擾還會(huì)不斷出現(xiàn)。對(duì)于中國(guó)的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，存在著項(xiàng)目審批到動(dòng)工的一個(gè)延后性，消費(fèi)拉動(dòng)的作用也并沒有給予市場(chǎng)更多的期望，因此下半年的實(shí)際改善作用可能并不會(huì)那么大。

最后回歸到鋁價(jià)的走勢(shì)上，筆者認(rèn)為國(guó)內(nèi)鋁價(jià)在歐盟峰會(huì)的利好下有望進(jìn)一步?jīng)_高至15800元/噸附近，隨后將會(huì)維持弱勢(shì)下行的趨勢(shì)。