一、甲醇期貨走勢(shì)回顧

本月甲醇主力合約ME1209走勢(shì)頗為動(dòng)蕩。上半月，受北方麥?zhǔn)占巴鈬袌?chǎng)影響，甲醇期貨價(jià)格走出一波快速下滑行情，從2820點(diǎn)一路急跌至2676點(diǎn)，盤(pán)中最低曾觸及2655點(diǎn)，2700點(diǎn)整數(shù)關(guān)口被輕松擊穿。月中，傳出歐盟將從7月1日起對(duì)伊朗實(shí)施禁運(yùn)，歐盟成員國(guó)的保險(xiǎn)公司也不能為伊朗的石油運(yùn)輸業(yè)務(wù)提供第三方責(zé)任保險(xiǎn)和環(huán)境責(zé)任保險(xiǎn)，伊朗進(jìn)口貨源預(yù)期將大幅減少，港口地區(qū)價(jià)格反轉(zhuǎn)走強(qiáng)，推動(dòng)期貨價(jià)格走出一段上升行情。月末，歐元區(qū)危機(jī)再度襲來(lái)，歐元區(qū)主要國(guó)家分歧加大，德國(guó)強(qiáng)硬抵制歐元區(qū)債務(wù)共同化，國(guó)內(nèi)煤炭庫(kù)存高企，使得期貨價(jià)格再度承壓?？偟膩?lái)說(shuō)，本月期貨走勢(shì)以振蕩為主，歐債危機(jī)及國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)下滑使得市場(chǎng)整體承壓嚴(yán)重，但也存在國(guó)內(nèi)可能出臺(tái)刺激政策及伊朗禁運(yùn)等支撐力量，空方力量稍占優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)總體弱勢(shì)振蕩運(yùn)行。

二、影響因素分析

(一)宏觀環(huán)境分析

1.歐洲市場(chǎng)反復(fù)動(dòng)蕩，新危機(jī)點(diǎn)不斷涌現(xiàn)

G8峰會(huì)后，歐元區(qū)領(lǐng)導(dǎo)人不但未能形成一致意見(jiàn)，分歧反而越來(lái)越大。歐洲核心德法之間的分歧一時(shí)難以彌補(bǔ)，法國(guó)總統(tǒng)奧德朗提出的歐元債券及償債基金方案并沒(méi)有取得德國(guó)的共識(shí)。迫于國(guó)內(nèi)壓力，德國(guó)總理默克爾立場(chǎng)堅(jiān)定地表示反對(duì)歐元區(qū)債務(wù)共同化，不愿通過(guò)歐元債券等形式分擔(dān)歐元區(qū)其他國(guó)家的債務(wù)。

17日希臘議會(huì)選舉中，支持緊縮的新民主黨獲勝，希臘暫時(shí)避免了退出歐元區(qū)的命運(yùn)，但樂(lè)觀情緒僅維持了4個(gè)半小時(shí)，投資者對(duì)歐洲債務(wù)前景依然維持謹(jǐn)慎態(tài)度。而25日上任僅一周的希臘新財(cái)長(zhǎng)Vassilis Rapanos宣布離職，無(wú)疑再度打壓市場(chǎng)情緒。

繼希臘、愛(ài)爾蘭、葡萄牙之后，西班牙和塞浦路斯在本月相繼向歐盟提交援助申請(qǐng)，表示無(wú)力應(yīng)對(duì)危機(jī)對(duì)本國(guó)銀行系統(tǒng)的影響。穆迪將28家西班牙銀行的長(zhǎng)期評(píng)級(jí)下調(diào)了一到四級(jí)，將西班牙主權(quán)債務(wù)評(píng)級(jí)從A3下調(diào)到Baa3,將塞浦路斯評(píng)級(jí)從BA1下調(diào)至BA3，并考慮進(jìn)一步下調(diào)。

歐債危機(jī)發(fā)展到現(xiàn)在，已不是簡(jiǎn)單的債務(wù)問(wèn)題，而是長(zhǎng)期以來(lái)政治經(jīng)濟(jì)問(wèn)題積壓的后果，復(fù)蘇面臨的困難將比08年后的美國(guó)更加艱難。隨著歐洲整體競(jìng)爭(zhēng)力衰退，不但其高福利的社會(huì)模式難以維系，歐元區(qū)分裂的可能性也越來(lái)越大，德國(guó)國(guó)內(nèi)要求回歸馬克的聲音已越來(lái)越強(qiáng)。雖然德法意西四國(guó)已經(jīng)就1300億歐元的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方案達(dá)成一致意見(jiàn)，但面對(duì)積重難返的歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)顯然是杯水車(chē)薪。

2.美國(guó)經(jīng)濟(jì)疲軟復(fù)蘇，QE3暫時(shí)已無(wú)可能

08年國(guó)際金融危機(jī)以后，美國(guó)經(jīng)濟(jì)一直在實(shí)施去杠桿化進(jìn)程，債務(wù)總額占GDP的比重已降至危機(jī)前水平。但6月公布的大部分美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)均差于預(yù)期：5月非農(nóng)就業(yè)僅增長(zhǎng)6.9萬(wàn)人，遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期的15萬(wàn)人，失業(yè)率已經(jīng)達(dá)到8.2%；奇蒙德聯(lián)儲(chǔ)制造業(yè)指數(shù)意外跌至-3，低于市場(chǎng)預(yù)期的2，為2011年11月以來(lái)最低；制造業(yè)PMI為52.9，低于預(yù)期的53.3，而前值為54.0?？紤]到過(guò)去三年美國(guó)政府投入的龐大財(cái)政刺激政策，美國(guó)現(xiàn)在經(jīng)歷的復(fù)蘇是有史以來(lái)最為疲軟的一次。

而被市場(chǎng)寄予厚望的QE3本月也未能兌現(xiàn)，6月的FOMC會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)未推出QE3，只是將6月底到期的扭轉(zhuǎn)操作(OT)延長(zhǎng)至今年年底，并暗示將下調(diào)GDP與失業(yè)率預(yù)期，美國(guó)經(jīng)濟(jì)回歸正軌可能還需要較長(zhǎng)的周期。

3.國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速減緩，穩(wěn)增長(zhǎng)政策有望出臺(tái)

隨著外圍市場(chǎng)不斷惡化，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)也面臨著巨大的下行風(fēng)險(xiǎn)。6月匯豐PMI指數(shù)初值為48.1，為近7個(gè)月最低點(diǎn)；外圍經(jīng)濟(jì)不景導(dǎo)致的出口減速將會(huì)壓制新訂單數(shù)量和價(jià)格，增大國(guó)內(nèi)制造業(yè)的去庫(kù)存壓力。國(guó)資委近日已經(jīng)預(yù)警央企，做好3-5年過(guò)寒冬的準(zhǔn)備。

同時(shí)，國(guó)內(nèi)推出寬松政策的空間也在加大。本月公布的5月CPI同比增長(zhǎng)3%，為兩年來(lái)最低，4月該數(shù)值為3.4%；5月PPI同比下降1.4%，與4月下降0.7%相比降幅更快，通脹下降和工業(yè)數(shù)據(jù)疲弱提供了更大的寬松政策空間。繼5月下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5%后，本月央行再度降息25個(gè)基點(diǎn)；汽車(chē)下鄉(xiāng)、以舊換新等刺激消費(fèi)政策也在陸續(xù)出臺(tái)。規(guī)模如08年金融危機(jī)后的4萬(wàn)億刺激政策雖不會(huì)出現(xiàn)，但規(guī)模相對(duì)較小的穩(wěn)增長(zhǎng)政策極有可能會(huì)陸續(xù)出臺(tái)。

(二)供需基本面分析

1.國(guó)內(nèi)供給相對(duì)寬松，開(kāi)工率還將進(jìn)一步下降

雖然國(guó)內(nèi)甲醇開(kāi)工率已持續(xù)數(shù)周下滑，但隨著新建產(chǎn)能陸續(xù)投入使用，國(guó)內(nèi)甲醇產(chǎn)量與去年相比仍有較大增幅。今年1-5月份，國(guó)內(nèi)甲醇累計(jì)產(chǎn)量為1085.7萬(wàn)噸，較去年同期增長(zhǎng)16.6%；進(jìn)口220.4萬(wàn)噸，較去年同期微降2.8%，國(guó)內(nèi)產(chǎn)能增幅填補(bǔ)了進(jìn)口缺口，供給仍相對(duì)寬松。6月下旬國(guó)內(nèi)甲醇裝置開(kāi)工率約在54.3%左右，已經(jīng)持續(xù)數(shù)周出于下滑狀態(tài)，但與11年的6、7月份相比，仍處在較高水平，近期已有部分廠家陸續(xù)提出7-8月份的停產(chǎn)檢修計(jì)劃，隨著下游需求不景，價(jià)格下跌，預(yù)期開(kāi)工率還有進(jìn)一步的下降空間。

歐盟對(duì)伊朗的制裁措施降低了國(guó)內(nèi)從伊朗的進(jìn)口量，船貨運(yùn)輸問(wèn)題繼續(xù)困擾市場(chǎng)，業(yè)內(nèi)預(yù)測(cè)6月份進(jìn)口中伊朗貨源量在8-9萬(wàn)噸，低于5月份的16.2萬(wàn)噸，進(jìn)口緊張對(duì)港口地區(qū)價(jià)格有一定程度的支撐，但仍不能抵消下游需求疲弱的利空影響。而近期港口地區(qū)煤炭滯銷(xiāo)使得煤價(jià)有較大程度的跌幅，甲醇生產(chǎn)企業(yè)利潤(rùn)有所放大，企業(yè)開(kāi)工意愿較強(qiáng)。在國(guó)內(nèi)開(kāi)工率降到50%以下、供需實(shí)現(xiàn)再平衡之前，甲醇市場(chǎng)價(jià)格或?qū)⒃儆幸坏?/P>

2.需求疲軟使得價(jià)格難漲易跌

與其它因素相比，需求疲軟一直是拖累價(jià)格下行的最大影響因素。長(zhǎng)江中下游地區(qū)開(kāi)始進(jìn)入梅雨季節(jié)，天氣潮濕不利于板材加工，將會(huì)拖累對(duì)甲醇的需求。房地產(chǎn)市場(chǎng)是下游對(duì)甲醇需求最大的行業(yè)，今年以來(lái)，國(guó)家抑制房?jī)r(jià)的決心很大，不斷強(qiáng)調(diào)堅(jiān)持房地產(chǎn)調(diào)控政策不動(dòng)搖，住建部對(duì)全國(guó)70個(gè)大中城市監(jiān)控的結(jié)果顯示上半年以來(lái)房?jī)r(jià)過(guò)快上漲勢(shì)頭已經(jīng)得到抑制，各地銷(xiāo)量也受到明顯影響。短期看來(lái)，國(guó)家對(duì)房地產(chǎn)的調(diào)控政策一時(shí)不會(huì)放松，雖然有關(guān)房地產(chǎn)調(diào)控政策放松的傳聞不斷傳出，各地也不斷出臺(tái)政策試探中央底線，但近期四部委緊急表態(tài)辟謠，反映調(diào)控基調(diào)在短期內(nèi)仍不會(huì)改變，房地產(chǎn)市場(chǎng)最難熬的時(shí)刻還沒(méi)有過(guò)去，這顯然會(huì)對(duì)甲醇下游需求產(chǎn)生持久影響。

作為清潔燃料使用是推動(dòng)甲醇下游需求的新增長(zhǎng)點(diǎn)。二甲醚近期走勢(shì)尚可，出貨也較為積極，隨著甲醇價(jià)格下調(diào)幅度較大，企業(yè)盈利較前期當(dāng)有較大改善。甲醇汽油試點(diǎn)也在按部就班進(jìn)行，但當(dāng)前消費(fèi)需求量還不大，對(duì)甲醇市場(chǎng)走勢(shì)還不能形成實(shí)質(zhì)性影響。總的來(lái)說(shuō)，下游需求還較為疲軟，向上運(yùn)行空間有限，價(jià)格難漲易跌。

3.伊朗問(wèn)題短期難解，對(duì)港口價(jià)格或有一時(shí)支撐

關(guān)于伊朗核問(wèn)題的談判短期看難有進(jìn)展，歐盟已經(jīng)決定自7月1日起全面禁止成員國(guó)從伊朗進(jìn)口石油，成員國(guó)的保險(xiǎn)公司也不能為伊朗的石油運(yùn)輸業(yè)務(wù)提供第三方責(zé)任保險(xiǎn)和環(huán)境責(zé)任保險(xiǎn)，5月份進(jìn)口量中伊朗貨源為16.19萬(wàn)噸，已經(jīng)較4月份下降40.9%，6月份進(jìn)口量預(yù)計(jì)將進(jìn)一步下降至8-9萬(wàn)噸，期間港口地區(qū)價(jià)格有所反彈，商家也有惜售現(xiàn)象出現(xiàn)，但成交氛圍較差。歐盟新的制裁措施顯然會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)進(jìn)口伊朗貨源產(chǎn)生影響。

但是也要看到，隨著港口與內(nèi)地價(jià)差擴(kuò)大，內(nèi)地貨源流向港口會(huì)填補(bǔ)進(jìn)口量不足部分的缺口。6月中旬港口地區(qū)價(jià)格出現(xiàn)一波反彈后已再次出現(xiàn)松動(dòng)，商家出貨意愿較強(qiáng)烈，顯示對(duì)后期價(jià)格走勢(shì)也并不看好。伊朗因素對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)或能產(chǎn)生一時(shí)支撐，但其占進(jìn)口量的份額降幅較大，實(shí)質(zhì)影響下降很快。

(三)煤炭庫(kù)存積壓嚴(yán)重，下行趨勢(shì)明顯

隨著經(jīng)濟(jì)增速減緩，用電需求降低，煤炭市場(chǎng)開(kāi)始出現(xiàn)庫(kù)存大幅上升、進(jìn)口高位運(yùn)行和供大于求的嚴(yán)峻局面。環(huán)渤海地區(qū)四大港口煤炭庫(kù)存積壓嚴(yán)重，作為市場(chǎng)風(fēng)向標(biāo)的秦皇島港口庫(kù)存一度接近950萬(wàn)噸，環(huán)渤海地區(qū)港口發(fā)熱量5500大卡市場(chǎng)動(dòng)力煤綜合平均價(jià)格報(bào)出現(xiàn)“驟降”，已經(jīng)接近了2010年10月份“環(huán)渤海動(dòng)力煤價(jià)格指數(shù)”發(fā)布初期725元/噸的最低水平。國(guó)內(nèi)六大發(fā)電企業(yè)的存煤可用天數(shù)也一直維持在高位，存煤最多的浙電可用天數(shù)已經(jīng)超過(guò)2個(gè)月。

當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍未觸底，市場(chǎng)也缺乏利好因素，不排除后期煤價(jià)繼續(xù)“跳水”。十年來(lái)，隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，國(guó)內(nèi)煤炭行業(yè)也渡過(guò)了一段極度繁榮的階段，產(chǎn)能擴(kuò)張勢(shì)頭過(guò)快，隨著國(guó)內(nèi)需求減緩，產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題將會(huì)愈發(fā)明顯，煤價(jià)或許已進(jìn)入轉(zhuǎn)折向下階段。如果煤價(jià)掉頭向下，甲醇現(xiàn)貨價(jià)格將缺乏成本支撐，后市不容樂(lè)觀。

三、7月市場(chǎng)展望與投資策略

從宏觀經(jīng)濟(jì)面看，歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)不斷深化，救助方案遲遲不見(jiàn)付諸行動(dòng)，主要國(guó)家間分歧難以彌合；美國(guó)經(jīng)濟(jì)艱難復(fù)蘇，中國(guó)經(jīng)濟(jì)未見(jiàn)筑底，7、8月份仍可能延續(xù)下滑狀態(tài)。從供需面看，供需壓力雖然較大，但也存在一些積極因素，西北地區(qū)部分企業(yè)已經(jīng)公布停產(chǎn)檢修計(jì)劃，開(kāi)工率預(yù)計(jì)會(huì)出現(xiàn)較大降幅；伊朗禁運(yùn)將導(dǎo)致港口貨源供給緊張，對(duì)港口價(jià)格形成支撐；樓市出現(xiàn)回暖跡象，夏季用電高峰來(lái)臨，也會(huì)對(duì)甲醇市場(chǎng)產(chǎn)生積極影響。

總體來(lái)說(shuō)，在全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)不景氣的背景下，大宗商品尤其是工業(yè)品市場(chǎng)弱勢(shì)難改；歐債危機(jī)深化催生的美元避險(xiǎn)需求更將加劇這一態(tài)勢(shì)，從長(zhǎng)期來(lái)看，甲醇市場(chǎng)還將經(jīng)歷一次大的調(diào)整過(guò)程。但從供需面看市場(chǎng)也不乏積極因素存在，足以帶動(dòng)甲醇期貨展開(kāi)一波持續(xù)數(shù)日的反彈行情。因此預(yù)測(cè)7月份甲醇期貨將會(huì)保持弱勢(shì)區(qū)間振蕩，不排除進(jìn)一步下跌的可能性。