鄭糖1301合約從4月13日的6801元的高點下跌以來，跌幅已近1200元。目前來看，期價終于逐步企穩(wěn)，不過，依然沒有擺脫弱勢行情。

促使白糖下跌的主要利空，諸如紐約原糖期價下挫，糖市銷售情況低迷等等情況，看來有些許向利多方向的轉(zhuǎn)化：紐約原糖的持倉結(jié)構(gòu)在糖價下跌到19美元-20美分之間時發(fā)生了重大改變，隨后數(shù)周原糖逐步企穩(wěn)并走出反彈行情，一直持續(xù)到現(xiàn)在。而銷售方面，國內(nèi)食糖前5個月的銷售數(shù)據(jù)都很差，廣西與云南產(chǎn)區(qū)乃至全國銷量在不計收儲的情況下，創(chuàng)下2007年以來最差的銷售紀(jì)錄。銷售低迷致使現(xiàn)貨糖價逐步下跌，不復(fù)2011年同期的強勢。不過，6月底至7月初是傳統(tǒng)的需求旺季，而6月下旬現(xiàn)貨糖價反彈，預(yù)示著低糖價水平下，銷量略微恢復(fù)的可能。

從白糖成本上說，現(xiàn)貨報價下調(diào)到6000元/噸的水平，接近制糖成本上沿，這將限制糖價繼續(xù)下跌的空間。

價差對糖價企穩(wěn)反彈也有利，至少沒有沖擊。柳州與昆明糖價價差處于相對合理水平，最近價差還有些許縮小；柳州與上海、青島糖價價差處于極大負(fù)值區(qū)間，意味著柳州糖價偏低；柳州與烏魯木齊糖價價差也處于負(fù)值區(qū)間，且數(shù)值也有擴(kuò)大，同樣意味著柳州糖價偏低；菜綿糖與蔗糖價差處于極大正值區(qū)間，超出正常的200元/噸的價差范圍，維持在高達(dá)400元/噸-500元/噸的水平，意味著蔗糖價偏低，而菜綿糖價偏高。價差分布預(yù)示著廣西糖價處于相對弱勢局面，居于相對偏低水平。但是這也同樣表明，銷區(qū)、產(chǎn)區(qū)糖價與菜綿糖價不會對廣西糖價造成沖擊。一旦需求有所恢復(fù)，原糖反彈到一定程度，廣西糖價反彈空間與力度也將偏大。

如此種種表明，糖價雖處弱勢，然而企穩(wěn)反彈或許在7月份仍可看到。但是大方向依然不利于白糖行情，這還不會有太多改變。一是糖市供應(yīng)沒有問題：增產(chǎn)100萬噸，加上進(jìn)口大幅度增加，進(jìn)口與收儲使國儲庫存得以恢復(fù)等等，都表明2012年糖市供應(yīng)較2011年充足。二是糖市有效需求存在問題：下游的軟飲料制造業(yè)產(chǎn)量增幅下降，糖果制造業(yè)產(chǎn)量更是同比減少，糖市自身的銷售數(shù)據(jù)錄得2007年以來最差水平等等，都表明糖市有效需求不足。有效需求不足更重要的原因還是政府嚴(yán)格的調(diào)控，在中國經(jīng)濟(jì)放緩的背景下，糖市有效需求將難以恢復(fù)全貌。

原糖反彈到21美分，其進(jìn)口估算價依然低于國內(nèi)現(xiàn)貨價。即便算上運雜費，也還是低于國內(nèi)現(xiàn)貨糖價500元至600元。就算是相比1301合約期價，也是低的。期現(xiàn)貨價差呈現(xiàn)“期貨貼水現(xiàn)貨，遠(yuǎn)月貼水近月”。從期現(xiàn)貨價差的水平上看，2012年以來雖然仍然是期貨貼水，但是貼水價差卻遠(yuǎn)不如2011年那般巨大，這說明2012年國內(nèi)現(xiàn)貨行情明顯弱于2011年同期。同樣的情況也出現(xiàn)近月與遠(yuǎn)月合約的價差上。

因此，糖市即便能在7月份反彈，可是受制于上述原因，反彈幅度有限。按照跌幅的1/3計算，則1301合約的反彈可能會有400元/噸，也就是有可能到6000元/噸。按照400元/噸的貼水計算，現(xiàn)貨糖價則對應(yīng)在6400元/噸。到這個價位是合理的，繼續(xù)向上會面臨困難。策略上搶反彈是輔線，長線還是做空為主。