進(jìn)入6月份，農(nóng)產(chǎn)品市場隨同天氣變得熱絡(luò)起來，豆粕成交再現(xiàn)400萬手以上天量水平、玉米也重現(xiàn)100萬手以上成交。不斷上漲的價格還與疲軟的工業(yè)品表現(xiàn)形成鮮明對比。農(nóng)產(chǎn)品價格逆勢走強(qiáng)原因何在？筆者認(rèn)為，因天氣因素導(dǎo)致減產(chǎn)預(yù)期增強(qiáng)，是6月份以來農(nóng)產(chǎn)品上漲的主要原因。

最近一段時間，美國農(nóng)作物主產(chǎn)區(qū)中西部的部分地區(qū)遭遇干熱氣候，導(dǎo)致包括大豆、玉米和小麥在內(nèi)主要作物的生長優(yōu)良率出現(xiàn)下滑，其中玉米和大豆優(yōu)良率更是降至歷史低位水平，引發(fā)市場對作物單產(chǎn)下滑和總產(chǎn)減產(chǎn)的預(yù)期，進(jìn)而在短時期內(nèi)大幅推升農(nóng)產(chǎn)品期價。

今年一季度，因南美干旱造成大豆產(chǎn)量被大幅下調(diào)，大豆期價大幅上漲。較短時間內(nèi)，北半球農(nóng)作物主產(chǎn)國美國再度遇到干旱氣候，且優(yōu)良率出現(xiàn)明顯下滑，從資金層面上看，過激性炒作容易造成短期的大幅攀升，上次南美天氣炒作期間，凈多持倉結(jié)構(gòu)在略有下滑后再度快速攀升的可能性高，進(jìn)而推升期價，若無種植面積預(yù)估較大幅度上調(diào)或優(yōu)良率止跌攀升，期價短期較難快速回落，或只是透支部分未來漲幅。

據(jù)1995年至今的USDA數(shù)據(jù)顯示，下一年度農(nóng)作物優(yōu)良率首周值通常為該年度較高水平，隨后因氣候和生長進(jìn)程而變化。5月21日和6月4日當(dāng)周以來，2012/2013年度美玉米和美豆優(yōu)良率分別為77%、72%、72%、66%、63%、56%和65%、60%、56%、53%，美國中西部干旱氣候?qū)r(nóng)作物優(yōu)良率是否緩解需要重點關(guān)注未來2-3周降雨情況。以1995/1996年度至今美豆優(yōu)良率與期價走勢為例，1995/1996、1999/2001、2002/2003和2003/2004四個年度優(yōu)良率在6-8月間先下滑后攀升，但是最終優(yōu)良率都低于50%，而同期期價尤其是2003/2004年度皆出現(xiàn)較大幅度上漲，2007/2008年度優(yōu)良率持續(xù)下滑幅度較小，期價亦在商品牛市中大幅上漲；相比之下，優(yōu)良率維持高位或者下滑相對較小后再度攀升的年度，期價多數(shù)出現(xiàn)下滑，例如2004/2005、2005/2006和2006/2007年度，同等情況下的玉米表現(xiàn)亦與優(yōu)良率有較高相關(guān)性。期價能否延續(xù)上升甚至是突破2011年高位水平，優(yōu)良率持續(xù)下調(diào)將是主導(dǎo)因素之一。

近期關(guān)注事項主要是6月29日晚間公布的種植面積和季度庫存報告。市場預(yù)期美國玉米、大豆和小麥的新年度種植面積分別為9609、7550和5667萬英畝，均高于美國農(nóng)業(yè)部3月種植意向報告中預(yù)估的9586、7390和5590萬英畝；預(yù)期截至6月1日的季度庫存分別為31.74、6.35和7.23億蒲式耳，3月報告預(yù)估60.09、13.72和12.01億蒲式耳。種植面積預(yù)估對玉米和小麥期價支撐較大豆強(qiáng)，亦是近期玉米和小麥強(qiáng)于豆類走勢的關(guān)鍵因素。面積預(yù)估區(qū)間較大顯示出市場分歧，若報告值未有超預(yù)期預(yù)估，期價可能再度回歸優(yōu)良率炒作。

在農(nóng)作物期末庫存趨向偏緊格局發(fā)展背景下，歐債蔓延、全球經(jīng)濟(jì)放緩等外圍因素仍舊是利空期價的關(guān)鍵因素，若優(yōu)良率和美國農(nóng)業(yè)部報告未能提供持續(xù)支撐，期價出現(xiàn)快速回落的概率將提升，否則將維持6月來上漲或年內(nèi)高位區(qū)間運行態(tài)勢。