市場(chǎng)對(duì)刺激政策預(yù)期過(guò)高

急跌后，后期跌速或會(huì)放緩

周一期指大幅跳水，之后小幅陰跌，幾次沖高均以回落告終。周四滬指跌破2200點(diǎn)的關(guān)鍵支撐，收光腳大陰線，市場(chǎng)悲觀氣氛濃重。筆者認(rèn)為6月19日以來(lái)的單邊下跌，是面對(duì)內(nèi)外利空因素影響，市場(chǎng)空頭情緒的一次集中釋放，而急速下跌之后，后期下跌速度或會(huì)放緩。

5月初宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)大大低于預(yù)期，期指大幅下挫。從溫總理說(shuō)“要將穩(wěn)增長(zhǎng)放在更重要的位置”，到最近一次央行降息，大盤(pán)走得相當(dāng)糾結(jié)。上證指數(shù)先后在2320—2390點(diǎn)和2280—2320點(diǎn)之間做過(guò)短暫整理。利空情緒之所以沒(méi)有完全釋放，是因?yàn)槭袌?chǎng)對(duì)刺激政策抱有過(guò)高預(yù)期。

先是有兩萬(wàn)億的預(yù)估數(shù)字，后又對(duì)發(fā)改委審批項(xiàng)目抱有希望，接下來(lái)，地方政府頻繁試探房產(chǎn)限購(gòu)政策底線，這些都容易使投資者對(duì)政策放松產(chǎn)生錯(cuò)覺(jué)。但是近期一系列消息粉碎了這些“幻想”。人大會(huì)議重申地方政府不得獨(dú)自發(fā)債的規(guī)定。在城投債監(jiān)管日趨嚴(yán)格的情況下，地方政府融資渠道越來(lái)越狹窄，投資沖動(dòng)受到遏制， 2008年的投資熱潮再現(xiàn)幾乎沒(méi)有可能。同時(shí)銀監(jiān)會(huì)官員聲明，房地產(chǎn)限購(gòu)政策沒(méi)有任何變化，這也給地產(chǎn)板塊以沉重打擊。

以制度改革為主線，實(shí)施財(cái)政政策和貨幣政策的預(yù)調(diào)微調(diào)，這是政府調(diào)控的基本思路。即貨幣政策的空間在于CPI和現(xiàn)行利率之間的差距，而財(cái)政政策的當(dāng)務(wù)之急是要將已經(jīng)放緩的投資恢復(fù)至正常水平，當(dāng)前還不會(huì)實(shí)施超常規(guī)的財(cái)政刺激政策。

歐盟峰會(huì)召開(kāi)在即，但市場(chǎng)對(duì)此卻并未抱太多期望。歐盟峰會(huì)將討論由歐洲理事會(huì)主席提出的報(bào)告，報(bào)告中的主要提議包括建立統(tǒng)一的歐洲銀行業(yè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)，并在歐元區(qū)建立共同儲(chǔ)蓄擔(dān)保；發(fā)行歐洲共同債券，同時(shí)成員國(guó)應(yīng)就預(yù)算赤字與公共債務(wù)上限達(dá)成一致。這些問(wèn)題均涉及到歐元區(qū)各國(guó)的根本利益，要在本次峰會(huì)達(dá)成一致非常困難。

從6月份國(guó)有企業(yè)效益數(shù)據(jù)來(lái)看，周五即將公布的工業(yè)經(jīng)濟(jì)效益數(shù)據(jù)難以樂(lè)觀；而7月份PMI也很難給人以驚喜。但在悲觀氛圍濃重的市場(chǎng)中，任何企穩(wěn)的跡象都會(huì)給人以希望。6月份PMI指數(shù)中除了產(chǎn)成品庫(kù)存向上之外，其余均下挫，但或也說(shuō)明很難找出更糟糕的數(shù)據(jù)。