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今日（6月28日）股指期貨四個(gè)合約再度收陰，主力合約IF1207年內(nèi)首度出現(xiàn)了八連陰。今日股指早盤小幅高開，隨即繼續(xù)探底走勢，臨近午盤時(shí)回升翻紅微漲。午后重心穩(wěn)步下移，尾盤再度小幅跳水，創(chuàng)主力合約歷史新低。截至收盤，股指期貨主力合約IF1207報(bào)收于2454.8，最高2468.0，最低2435.4，較上個(gè)交易日下降15.4點(diǎn)（-0.63%）。對于這樣的行情，期貨中國網(wǎng)連線了大地期貨分析師倪官良，為投資者分析行情走勢。

期貨中國1：股指期貨主力合約IF1207年內(nèi)首度出現(xiàn)了八連陰，請問這一波行情是如何形成的？期指選擇在這個(gè)時(shí)候調(diào)低保證金，是否與期指的不斷下跌有關(guān)？

大地期貨倪官良：國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的硬著陸風(fēng)險(xiǎn)和持續(xù)不斷的IPO融資，是導(dǎo)致股指期貨陰跌不止的直接導(dǎo)火索。6月21日，匯豐發(fā)布的6月中國制造業(yè)PMI指數(shù)為48.1，連續(xù)第八個(gè)月低于50這一枯榮分水線，經(jīng)濟(jì)硬著陸風(fēng)險(xiǎn)加大。另外年內(nèi)A股市場IPO不斷，IPO已經(jīng)超過100家，對股市抽血壓力較大，尤其是上周（6月16日），年內(nèi)第二大IPO——中信重工發(fā)布招股公告，本周三（6月27日）進(jìn)行網(wǎng)上申購，時(shí)點(diǎn)上正好切合了期指的八連陰。

除了國內(nèi)因素，歐債危機(jī)營造的空頭氛圍促使股指期貨陰跌不止。歐元區(qū)貨幣統(tǒng)一但財(cái)政分離的弊端已經(jīng)越來越明顯，除了希臘，西班牙、意大利的經(jīng)濟(jì)也進(jìn)入了二次衰退，但政府卻無能為力，這正是國際市場上空頭資金咬緊歐元區(qū)不放的原因，救助基金治標(biāo)但不治本，雖拖延了時(shí)間，但時(shí)間卻沒能換來經(jīng)濟(jì)增長的空間。解決問題的方法是建立緊密的財(cái)政聯(lián)盟，歐債危機(jī)已經(jīng)持續(xù)近兩年半，市場卻仍在原地踏地，原因在于過去一次次的歐盟峰會(huì)都徒勞無功，市場已經(jīng)失去耐性，信心逐步瓦解，空頭正在利用這一點(diǎn)。

中金所調(diào)低股指期貨保證金比率是為了增大市場流動(dòng)性，不足以影響市場走勢，因此，中金所調(diào)低保證金比率與行情無關(guān)。

期貨中國2：您覺得股指期貨是否還會(huì)進(jìn)一步下探？在這樣的行情下，您對投資者有何建議？

大地期貨倪官良：外有歐債危機(jī)，內(nèi)有經(jīng)濟(jì)硬著陸風(fēng)險(xiǎn)和IPO不斷，導(dǎo)致股指期貨近期陰跌不斷，短期難有止住跌勢的外部因素。滬深兩市成交低迷，觀望氣氛較濃，新開戶數(shù)處于歷史低位，而股指期貨主力合約的期現(xiàn)價(jià)差、兩個(gè)近月合約的跨月價(jià)差也徘徊在低位，市場數(shù)據(jù)均顯示市場情緒低迷。

但是目前指數(shù)的估值已經(jīng)回到次貸危機(jī)時(shí)的最低點(diǎn)，受低估值的影響，多空分歧增大，股指期貨持倉量不斷上升：收盤后的總持倉量達(dá)到7.3萬手，處于歷史高位。在當(dāng)前低估值的狀態(tài)下，逐步做多股指期貨是合理的做法，但由于有序的世界可能遭遇無序違約，放手一搏的重倉做多存在較大風(fēng)險(xiǎn)。對于謹(jǐn)慎的投資者，我們的建議是，暫時(shí)觀望，等待機(jī)會(huì)，也可以輕倉嘗試性做多；如果是中長線戰(zhàn)略投資者，預(yù)留在下方兩次建倉的資金，即當(dāng)前持有30%左右的倉位；如果是風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者，預(yù)留可以承受可能出現(xiàn)200點(diǎn)回調(diào)的空余資金，即當(dāng)前持倉不超過70%。

最后，投資者需要警惕“黑天鵝”事件，5月初希臘執(zhí)政黨的選舉失敗，將無序帶進(jìn)了有序世界，市場面對的已經(jīng)不是希臘政府，而是希臘民眾，由于經(jīng)濟(jì)深度衰退和失業(yè)率飆升，希臘已經(jīng)進(jìn)入一個(gè)全民情緒化狀態(tài)，必須有人為希臘人的情緒釋放買單，持續(xù)近兩個(gè)月的希臘政府重組鬧劇只是希臘人情緒的一次小小的釋放，出現(xiàn)更大的情緒釋放事件的可能性很大，投資者需引起注意。

受訪者: 大地期貨倪官良

期貨中國網(wǎng)編輯李婷整理

2012年6月28日