近期以來，合生創(chuàng)展集團陷入資金鏈緊張的傳聞當中。在巨額債務重壓之下，金隅股份第四大股東合生集團果斷選擇在持股解禁后瘋狂減持套現(xiàn)，從而向其大股東合生創(chuàng)展集團緊急“輸血”。

頻頻套現(xiàn)近17億元

6月25日，合生創(chuàng)展集團通過港交所公告，5月28日起，通過全資子公司合生集團再次拋售246萬股金隅股份A股，套現(xiàn)2122．03萬元。至此，合生集團持有的金隅股份A股自3月1日上市流通后，合生集團分六次累計減持了19904萬股，套現(xiàn)金額高達16．9億元。

回查公告，合生集團第一次減持行為發(fā)生在3月2日，即其持股解禁的第二天。

據(jù)合生創(chuàng)展4月10日的公告，自3月2日至4月10日合計減持金隅股份4093萬股，減持均價9．15元／股，套現(xiàn)3．74億元；合生創(chuàng)展4月18日公告，4月11日至18日合計減持金隅股份4460萬股，減持均價8．25元／股，套現(xiàn)3．68億元；4月19日至4月23日，第三次減持金隅股份5086萬股，減持均價8．27元／股，套現(xiàn)4．2億元；緊隨其后的4月24日至5月3日，減持金隅股份4843萬股，減持均價8．43元／股，套現(xiàn)4．08億元；第五次發(fā)生在5月7日至5月28日，合生集團減持金隅股份1176萬股，減持均價8．27元／股，套現(xiàn)9726．18萬元。

在上述六次減持后，合生集團仍持有金隅股份634萬股，退出了金隅股份前十大流通股東的行列。對于上述減持行為帶來的巨額收益，合生創(chuàng)展表示，該筆資金將用來償還銀行貸款以及補充營運資金。

合生創(chuàng)展資金鏈緊張傳聞由來已久，合生2011年年報顯示，截至2011年年底，合生創(chuàng)展銀行及財務機構的借貸總額約247億元，較去年同期增加44%。另外，其負債增加至286億元，凈債務對權益比率從51%上升至72%，相比之下，合生去年銷售回款卻僅為100億元，但其還不得不面對今年內(nèi)將到期的120億元債務。

同時，穆迪投資分析師也指出，合生創(chuàng)展現(xiàn)金水平偏低及銷售執(zhí)行情況較弱，同時短期內(nèi)有大量債務到期，其中包括2012年11月到期的3．5億美元高級票據(jù)，顯示其流動性風險開始上升。

為緩資金壓力不惜違規(guī)

在債務重壓之下，合生創(chuàng)展似乎不得不選擇頻頻套現(xiàn)輸血。在時下環(huán)境不算太好的樓市調控下，合生創(chuàng)展的銷售壓力也顯而易見地大大增加，其旗下項目在市場上的表現(xiàn)并不出彩。但從5月份以來，國內(nèi)一些重點城市樓市開始出現(xiàn)回暖的跡象，不少開發(fā)商也在搶推樓盤，加快項目入市速度。

在上周，合生創(chuàng)展位于北京的項目時代帝景因為證件不齊就違規(guī)開工建設而被相關政府部門處罰，面對中國經(jīng)濟時報記者的采訪，合生方面對此事并不愿意回應。

而一位不愿公開姓名的業(yè)內(nèi)人士對中國經(jīng)濟時報記者表示，樓市出現(xiàn)回暖跡象，多數(shù)開發(fā)商都在加快推盤速度，合生創(chuàng)展也不例外，加快項目入市即意味著回款速度能快些，這對現(xiàn)在資金鏈緊張的合生創(chuàng)展有重要的現(xiàn)實意義。因此，盡管合生創(chuàng)展此前就曾有因為違規(guī)預售而被政府通報批評的經(jīng)歷，但此次合生創(chuàng)展為了項目快速入市快速回款，不惜再次違規(guī)。

多管齊下難解資金壓力

一方面合生創(chuàng)展因為面臨著債務到期和資金鏈緊張的重壓而頻頻套現(xiàn)，另一方面卻又頻頻發(fā)債。

上月，合生創(chuàng)展公告稱，公司計劃發(fā)行3億美元的7年期債券，所得款項凈額將用以購買土地、物業(yè)發(fā)展等業(yè)務。同時業(yè)內(nèi)稱，繼2007年香港發(fā)債鎩羽而歸后，近期合生創(chuàng)展再度有意在香港發(fā)債。

但因為各大投行對合生創(chuàng)展目前的管理和經(jīng)營狀況表示擔憂，目前沒有投行愿意承銷。

標普地產(chǎn)分析師符蓓便指出，如果房地產(chǎn)商繼續(xù)以這種頻率發(fā)債，他們將面臨重大的再融資風險，因債務到期時間過于集中在短短幾個月內(nèi)。如果房地產(chǎn)市場或資本市場狀況在臨近債券到期日的時候無法發(fā)揮支持作用，則部分發(fā)債人將出現(xiàn)財務困難。

除此之外，上個月，合生創(chuàng)展公告還顯示，將廣東華南新城和天津京津新城的合生創(chuàng)展所持全部股份分別以2925．8305萬元和3175．8305萬元的價格出售給合生集團主席朱孟依。

對于這種“左手倒右手”的買賣，亞太城市房地產(chǎn)研究院院長謝逸楓表示：“老板出資買自家地表面看是交易，實質上是自救。通過‘左手土地，右手融資’的游戲，以土地抵押的方式，獲得新的融資，解決集團運營資金緊張的局面?！?/P>

不過，據(jù)本報記者了解，盡管合生通過再發(fā)債、加快推盤、減持套現(xiàn)、“左右手大騰挪”等種種手段加快回籠資金，但面對巨額的到期債務，顯得有些杯水車薪。加上銷售執(zhí)行差，企業(yè)融資成本普遍增加，其未來再融資的風險也在不斷加大，而其利潤水平也將受到較大影響，財務安全狀況值得警惕。