4．期權(quán)垂直套利策略按不同執(zhí)行價(jià)格同時(shí)買進(jìn)和賣出同一合約月份的同方向但執(zhí)行價(jià)格不同的兩張期權(quán)，因其具有方向性，適用于方向市中。

如果考慮到波動(dòng)性對(duì)期權(quán)價(jià)格的影響，使用垂直套利策略應(yīng)該在波動(dòng)性偏低或偏高時(shí)，通過選擇不同的實(shí)值、平值或虛值期權(quán)組合，來獲得期權(quán)價(jià)格變化的收益。

應(yīng)用垂直套利時(shí)，在上漲市場(chǎng)中，當(dāng)波動(dòng)性偏低時(shí)，投資者做牛市看漲期權(quán)垂直套利時(shí)應(yīng)買平值、賣虛值，做牛市看跌期權(quán)垂直套利則應(yīng)買平值、賣實(shí)值；當(dāng)波動(dòng)性偏高時(shí)，做牛市看漲期權(quán)垂直套利應(yīng)買實(shí)值、賣平值，做牛市看跌期權(quán)垂直套利應(yīng)買虛值、賣平值。在下跌的市場(chǎng)中，當(dāng)波動(dòng)性偏低時(shí)，投資者做熊市看漲期權(quán)垂直套利時(shí)應(yīng)賣實(shí)值、買平值，做熊市看跌期權(quán)垂直套利則應(yīng)賣虛值、買平值；當(dāng)波動(dòng)性偏高時(shí)，做熊市看漲期權(quán)垂直套利應(yīng)賣平值、買虛值，做熊市看跌期權(quán)垂直套利應(yīng)賣平值、買實(shí)值。

5．期權(quán)水平套利策略又稱日歷套利，指的是買進(jìn)和賣出執(zhí)行價(jià)格相同但到期月份不同的看漲期權(quán)或看跌期權(quán)合約的套利方式。一般情況下，近期期權(quán)的時(shí)間價(jià)值要比遠(yuǎn)期期權(quán)衰減得更快，因此水平套利的一般做法是買進(jìn)遠(yuǎn)期期權(quán)、賣出近期期權(quán)，此時(shí)投資者要付出權(quán)利金，稱為買入。與此相對(duì)的買近期、賣遠(yuǎn)期則可獲得一定權(quán)利金，稱為賣出。

水平套利策略對(duì)方向沒有要求，適用于方向市與中性市場(chǎng)，但是在操作時(shí)會(huì)對(duì)買入或賣出的期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格有所要求。對(duì)于這一策略的買入者而言，其目標(biāo)是標(biāo)的商品價(jià)格上漲或下跌后與期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格能夠接近，這樣就會(huì)有利潤；對(duì)于賣出者而言，則是經(jīng)過一段時(shí)間執(zhí)行價(jià)格遠(yuǎn)離標(biāo)的物價(jià)格，才會(huì)有利潤。因此在上漲的市場(chǎng)做買入看漲期權(quán)水平套利時(shí)要選擇虛值的，即買入時(shí)執(zhí)行價(jià)格高于標(biāo)的物市場(chǎng)價(jià)格的，這樣當(dāng)標(biāo)的物價(jià)格上漲時(shí)它會(huì)接近執(zhí)行價(jià)格，從而使投資者獲利。同樣道理，在上漲的市場(chǎng)做賣出看漲期權(quán)水平套利時(shí)要選擇實(shí)值的，即買入時(shí)執(zhí)行價(jià)格低于市場(chǎng)價(jià)格的，這樣當(dāng)標(biāo)的物價(jià)格上漲時(shí)它會(huì)遠(yuǎn)離執(zhí)行價(jià)格，從而使投資者在賣出中獲利。

做買入的水平套利時(shí)，投資者要付出權(quán)利金，此時(shí)期權(quán)價(jià)格自身的上漲對(duì)投資者是有利的，因此在波動(dòng)性偏低的市場(chǎng)中操作更為有利。同樣在波動(dòng)性偏高的市場(chǎng)中，投資者應(yīng)該選擇賣出的操作。而在波動(dòng)性適中的市場(chǎng)，投資者不使用這一策略。

總之，投資者使用水平套利時(shí)，在上漲市場(chǎng)中，波動(dòng)性偏低時(shí)，買進(jìn)虛值看漲期權(quán)或?qū)嵵悼吹跈?quán)，波動(dòng)性偏高時(shí)，賣出實(shí)值看漲期權(quán)或虛值看跌期權(quán)；在中性市場(chǎng)中，波動(dòng)性偏低時(shí)，買進(jìn)平值看漲期權(quán)或平值看跌期權(quán)，波動(dòng)性偏高時(shí)，賣出平值看漲期權(quán)或平值看跌期權(quán)；在下跌市場(chǎng)中，波動(dòng)性偏低時(shí)，買進(jìn)實(shí)值看漲期權(quán)或虛值看跌期權(quán)，波動(dòng)性偏高時(shí)，賣出虛值看漲期權(quán)或?qū)嵵悼吹跈?quán)。