上半年歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)持續(xù)發(fā)酵，全球經(jīng)濟(jì)總體狀況令人擔(dān)憂，外圍市場(chǎng)氛圍依然不樂觀。希臘組閣成功及美聯(lián)儲(chǔ)QE3預(yù)期落空之后，整體市場(chǎng)在透支了預(yù)期利好的背景下下挫，但豆類市場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)反彈，豆粕1209及1301合約均已創(chuàng)出年內(nèi)新高。在外圍市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)疲軟情況下，豆粕能否持續(xù)上漲我們從以下幾個(gè)方面關(guān)注。

新舊年度基本面差異

當(dāng)前年度全球大豆主產(chǎn)國(guó)的共同減產(chǎn)支撐豆類市場(chǎng)。USDA報(bào)告顯示，2011/2012年度全球大豆主產(chǎn)國(guó)單產(chǎn)和產(chǎn)量均有大幅下降，庫存消費(fèi)比也有不斷降低的態(tài)勢(shì)。據(jù)預(yù)測(cè)，2012/2013年度美豆單產(chǎn)將恢復(fù)至43.9蒲式耳/英畝，南美大豆產(chǎn)量也有較大恢復(fù)。豆類的供應(yīng)緊張將體現(xiàn)在美豆近月合約上，遠(yuǎn)月合約則需要參考下年度單產(chǎn)及產(chǎn)量情況。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)面臨的情況也是如此。

養(yǎng)殖需求偏好提振豆粕消費(fèi)

生豬存欄量同比增幅明顯。自去年四季度末，美豆進(jìn)口壓榨進(jìn)入虧損狀態(tài)。油廠由于壓榨利潤(rùn)偏低，開工率下降，開始去庫存。春節(jié)過后，我國(guó)生豬及禽類存欄持續(xù)增加，飼料需求旺盛。豆粕作為飼料的重要組成部分，現(xiàn)貨價(jià)格首先企穩(wěn)。

食用油價(jià)格被壓制，油廠無法通過提高豆油價(jià)格實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)的均衡，且油脂庫存偏高、豆粕庫存偏少， 下季度豆粕將成為油廠挺價(jià)銷售的主要對(duì)象。

水產(chǎn)養(yǎng)殖價(jià)格創(chuàng)歷史新高，刺激養(yǎng)殖業(yè)發(fā)展。今年以來，受天氣影響，水產(chǎn)養(yǎng)殖面積大幅增加。同時(shí)，水產(chǎn)養(yǎng)殖價(jià)格創(chuàng)歷史新高，4月份水產(chǎn)飼料需求較去年同期幾乎翻倍。而豬飼料、反芻飼料、其他飼料較去年同期分別上漲53.8%、38.9%、35.9%。1—4月份各種飼料累計(jì)同比也有大幅增長(zhǎng)，其中豬飼料、蛋禽飼料、水產(chǎn)飼料較同期分別增長(zhǎng)34.8%、20.7%、35.2%。

豆粕市場(chǎng)資金關(guān)注度高

從主力持倉數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，1月份以來，豆粕市場(chǎng)持倉量不斷上升，資金關(guān)注度非常高，且套保空單意愿不斷下降，目前接近歷史低值。從資金結(jié)構(gòu)來看，目前市場(chǎng)仍持續(xù)看好豆粕后市。

政策面仍是主導(dǎo)因素

歐元區(qū)問題層出不窮，國(guó)際市場(chǎng)擔(dān)憂重心由前期的希臘是否退出歐元區(qū)，逐步擴(kuò)大至西班牙、葡萄牙乃至核心國(guó)家德國(guó)存在的邊際風(fēng)險(xiǎn)隱患。稍微平靜了幾日的市場(chǎng)風(fēng)云再起：西班牙國(guó)債收益率突破7%、短期內(nèi)塞浦路斯及西班牙極有可能向IMF申請(qǐng)?jiān)?、穆迪下調(diào)全球15家大銀行信用評(píng)級(jí)，促使避險(xiǎn)資金流向美元，美元指數(shù)重拾升勢(shì)，這也對(duì)大宗商品價(jià)格構(gòu)成壓力。美豆期價(jià)持續(xù)上行仍需宏觀和基本面的配合，投資者需關(guān)注可能存在的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

全球大豆的減產(chǎn)預(yù)期對(duì)豆類市場(chǎng)起到長(zhǎng)期支撐作用，同時(shí)也不容忽視外圍經(jīng)濟(jì)回落產(chǎn)生的影響。總體來說，豆類中豆粕市場(chǎng)基本面供應(yīng)偏緊，大幅增長(zhǎng)的需求加上資金的高度關(guān)注，隨著養(yǎng)殖旺季的到來，豆粕市場(chǎng)必將繼續(xù)升溫。