本周滬膠向20日均線挑戰(zhàn)。但鑒于宏觀三大風(fēng)險與終端需求改善并不明顯，預(yù)計滬膠反彈空間有限。

希臘大選塵埃落定暫時消除了全球經(jīng)濟與金融市場的重大下行風(fēng)險，來自于全球央行向市場注入流動性的預(yù)期以及在國內(nèi)汽車以舊換新等政策支持下，滬膠逐漸積蓄反彈的力量，本周滬膠向20日均線挑戰(zhàn)。但鑒于宏觀三大風(fēng)險與終端需求改善并不明顯，預(yù)計滬膠反彈空間有限。

宏觀近憂緩解，遠慮難消

滬膠反彈的主要推動力來自于對宏觀利空的麻木和對利多的預(yù)期。短期看，希臘選舉結(jié)果暫時消除了希臘退出歐元區(qū)的風(fēng)險，市場信心有所恢復(fù)，同時美國連續(xù)發(fā)布的低于預(yù)測的經(jīng)濟數(shù)據(jù)和指標(biāo)可能將倒逼美聯(lián)儲延長扭轉(zhuǎn)操作，QE3漸行漸近。對于宏觀利多的預(yù)期令市場近憂緩解。

然而遠慮并未消除。整體來看，歐洲政治、經(jīng)濟風(fēng)險，美國經(jīng)濟增長下行風(fēng)險，中國經(jīng)濟衰退風(fēng)險仍沒有好轉(zhuǎn)跡象。歐洲仍處于宏觀利空的風(fēng)口浪尖，緊縮的財政政策將深化多個成員國的衰退，而政局動蕩、債務(wù)危機又阻擾了歐元區(qū)的復(fù)蘇前景；希臘和西班牙前景黯淡——希臘反對援救措施的左翼激進聯(lián)盟(Syriza)的得票率高達26.5%，給組建新聯(lián)合政府及新政府施政帶來較大變數(shù)和阻力，同時歐洲央行、歐盟、國際貨幣基金組織“三駕馬車”可能因希臘無法達到優(yōu)先行動要求拖延撥款；西班牙國債收益率不斷刷新高點，已經(jīng)超越7%的警戒線，1000億歐元的救助僅是杯水車薪，西班牙的第二輪救助條件以及可能高達4500億歐元的救助規(guī)模將成為市場最大考驗。

需求改善不明顯，政策利多有限

5月以來，膠價下跌的根源在于歐洲債務(wù)問題擴大化。伴隨著全球性經(jīng)濟放緩，大宗商品需求下滑，而具體到橡膠市場，供應(yīng)季節(jié)性高峰的來臨、需求低迷又進一步推動橡膠價格“跌跌不休”。

當(dāng)前，宏觀利空并未從根源上得到改變，橡膠下游需求的改善也不太樂觀。從全球數(shù)據(jù)來看，5月份中、美、日、歐汽車銷售創(chuàng)下16.2%、66.3%、25.7%、-8.7%的同比增長，但是終端需求的恢復(fù)仍存在兩個問題：一是日本汽車銷售增速的大幅放緩（由4月增幅99.0%降至5月增幅66.3%）和歐洲汽車銷售的持續(xù)下滑（由4月降幅6.9%擴大至5月降幅8.7%），顯示整個汽車行業(yè)的恢復(fù)仍存在不確定性；二是商用車尤其是載重汽車需求改善起色不大，歐洲1—4月份載重汽車銷量下降10.1%，我國1—5月份重卡銷量下降33.0%，顯示出中、歐經(jīng)濟下滑對載重汽車需求的影響頗深。此外，國內(nèi)橡膠市場“去庫存化中斷”這一現(xiàn)象加劇，更是加重了需求面的壓力，截止到6月15日青島保稅區(qū)庫存仍維持在20.58萬噸，其中原膠和復(fù)合膠庫存繼續(xù)增加。

值得關(guān)注的是，我國商務(wù)部近期公布的《2012年老舊汽車報廢更新補貼車輛范圍及補貼標(biāo)準(zhǔn)》中再一次涉及到半掛牽引車和重卡，一定程度上給予市場一些信心。但同時也應(yīng)看到，上述補貼辦法基本維持了2011年的方案內(nèi)容，且針對的是1997—2001年間銷售的重卡和半掛牽引車，符合補貼標(biāo)準(zhǔn)的范圍較窄，因此在當(dāng)前經(jīng)濟處于下滑周期的背景下，這一政策的利多作用較為有限。此外，根據(jù)原配、替換胎市場1:3比例推算，這項政策對于全鋼胎的消費并無多大帶動，重卡和全鋼胎需求的回升仍明顯依賴于經(jīng)濟的復(fù)蘇。

宏觀上，主導(dǎo)市場的三大宏觀風(fēng)險未得到本質(zhì)改變，希臘、西班牙和意大利等國的危機警報隨時有可能響起，緊繃的市場神經(jīng)并沒有放松；微觀上，季節(jié)性供應(yīng)旺季和需求恢復(fù)不理想這一趨勢還在延續(xù)，市場不具備反轉(zhuǎn)的條件。不過，隨著美聯(lián)儲QE3預(yù)期、合成膠市場因裝置檢修受到提振、資金參與熱情回升等因素的催化，滬膠抗跌力量逐步增加，預(yù)計22000點將是近期的底部區(qū)域。滬膠反彈之路一波三折，高度或?qū)⒂邢?，短、中期關(guān)注23500、25000點壓力，此外橡膠主產(chǎn)區(qū)已經(jīng)進入臺風(fēng)多雨季，降水影響正逐步顯現(xiàn)，投資者要密切關(guān)注氣候因素對市場的影響。