保監(jiān)會近日下發(fā)至各保險公司的《保險資金參與股指期貨交易監(jiān)管規(guī)定(征求意見稿)》(下稱《征求意見稿》)，已傳達出監(jiān)管層有意為機構(gòu)投資者參與期指交易“松綁”的信息。

上述《征求意見稿》規(guī)定，“保險機構(gòu)參與股指期貨交易，任一資產(chǎn)組合在任何交易時點及交易日日終所持有的賣出股指期貨合約價值，不得超過其對沖標的權(quán)益類資產(chǎn)的賬面價值”，而“任何資產(chǎn)組合在任何交易日日終，持有的買入股指期貨合約價值與該賬戶權(quán)益類資產(chǎn)賬面價值合計不得超過該賬戶權(quán)益類資產(chǎn)的投資規(guī)模上限”，且“保險機構(gòu)參與股指期貨交易，任一資產(chǎn)組合在任何交易日日終，在扣除股指期貨合約需繳納的交易保證金后，應(yīng)當保持不低于交易保證金一倍的現(xiàn)金或到期日在一年以內(nèi)的政府債券，防范強制性平倉風險”。

這意味著，險資不僅可以對持有股票進行100%對沖的賣空保值交易，而且可以進行套利交易，甚至純投機性多頭交易。假設(shè)期指交易所需保證金比例為20%，及權(quán)益類資產(chǎn)的投資規(guī)模上限為100%，則投機性多頭占用的資金最高可達該賬戶的20%，不過還得滿足備用現(xiàn)金或短期國債不低于保證金一倍的風險控制要求。

而前年4月和去年5月、6月，證監(jiān)會、銀監(jiān)會相繼出臺了《證券公司參與股指期貨交易指引》、《證券投資基金參與股指期貨交易指引》、《合格境外機構(gòu)投資者參與股指期貨交易指引》、《信托公司參與股指期貨交易業(yè)務(wù)指引》。按這些指引要求，證券公司自營業(yè)務(wù)一般僅限套保交易，且自營權(quán)益類證券與股指期貨合約價值總額的合計不得超過凈資本的100%，關(guān)鍵還在于對已被股指期貨合約占用的交易保證金要按100%比例扣減凈資本，并計算相應(yīng)的風險資本準備，這極大地限制了證券公司證券自營業(yè)務(wù)參與期指交易的積極性。

證券公司集合資產(chǎn)管理計劃，則要求在任一時點，持有的賣出股指期貨合約價值總額不超過集合資產(chǎn)管理計劃持有的權(quán)益類證券總市值的20%，持有的買入股指期貨合約價值總額不超過集合資產(chǎn)管理計劃資產(chǎn)凈值的10%。

類似，證券投資基金參與股指期貨交易，要求以套期保值為目的，且在任何交易日日終，持有的賣出期貨合約價值不得超過基金持有的股票總市值的20%，而持有的買入股指期貨合約價值，不得超過基金資產(chǎn)凈值的10%。信托公司集合信托計劃參與套期保值交易時，在任何交易日日終持有的賣出股指期貨合約價值總額不得超過集合信托計劃持有的權(quán)益類證券總市值的20%，持有的買入股指期貨合約價值總額則不得超過信托資產(chǎn)凈值的10%。

合格境外機構(gòu)投資者(QFII)參與股指期貨交易，雖僅要求在任何交易日日終持有的股指期貨合約價值不得超過其投資額度，但同時對其日內(nèi)成交量也進行了限制，即要求在任何交易日日內(nèi)的股指期貨成交金額(不包括平倉)也不得超過其投資額度。

而且信托公司開展股指期貨交易業(yè)務(wù)時選擇的合作期貨公司，被限定在具備中國金融期貨交易所(下稱“中金所”)全面結(jié)算會員或者交易結(jié)算會員資格、最近年度監(jiān)管評級達到B級(含)以上，且具備二類或二類以上的技術(shù)資格的范圍內(nèi)。

上述《征求意見稿》對與保險公司合作的期貨公司則僅要求為中金所會員，且注冊資本在1億元以上等。

事實上，今年股指期貨上市兩周年之際(截至4月16日)，中金所股指期貨客戶近10萬，但法人賬戶僅1868個，其中51家證券公司、15家基金公司和部分信托公司開立了225個特殊法人賬戶，QFII、保險公司、企業(yè)年金、社會保障基金等特殊單位客戶開戶則均為空白。而法人交易量占市場的5%，持倉量占市場的35%。且雖然股指期貨市場總體運行平穩(wěn)、理性、規(guī)范、成熟，交易秩序良好，成交持倉比也在逐漸接近海外成熟市場水平，但截至昨日5：1的成交持倉比，相比國外成熟市場一般倒置的成交持倉比例關(guān)系，仍不免尷尬。

國內(nèi)股指期貨上市兩周年，但機構(gòu)開戶比例仍僅有2%，這或許是創(chuàng)新之風勁吹時各級監(jiān)管層決心為機構(gòu)投資者參與期指交易“松綁”的一大原因。

今年2月初，中金所在梳理完善相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則后，對初期的一些審批要求和流程進行了適當簡化，且引入套利交易制度，即可視為“松綁”信號的首次釋放。

而尚處于內(nèi)部征求意見期的險資參與股指期貨交易監(jiān)管規(guī)定，及正醞釀修訂的信托公司參與股指期貨交易業(yè)務(wù)指引，則表明“松綁”正成為潮流。

有意思的是，證監(jiān)會有關(guān)負責人在上周五(15日)的媒體通氣會上還透露，正在修訂的《關(guān)于實施<合格境外機構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資管理辦法>有關(guān)問題的規(guī)定》，擬允許QFII投資銀行間債券市場。而且，證監(jiān)會還在研究放行QFII參與股指期貨套利交易。