內(nèi)外食糖巨大價差給國產(chǎn)糖造成下行壓力，政策態(tài)度不明導(dǎo)致多頭心理脆弱，6月份以來白糖成為跌幅最深的品種之一。

近來鄭糖繼續(xù)走弱，特別是以SR1209為代表的近月合約已經(jīng)跌破六千整數(shù)關(guān)口，多頭信心喪失，白糖成為6月份以來跌幅較深的品種之一。即使在希臘大選過后，系統(tǒng)風(fēng)險得到化解的情況下，鄭糖也未企穩(wěn)，反而創(chuàng)出新低。

收儲未改變糖價弱勢格局

年初收儲消息促使期貨糖價止跌回升，并出現(xiàn)持續(xù)三個月的反彈行情。在5月24日第八次收儲結(jié)束之后，第一批50萬噸的收儲計劃完成，糖價又重歸弱勢。如果后期第二次收儲50萬噸計劃能盡早啟動，則能夠抵消2011/2012年度食糖增產(chǎn)百余萬噸的壓力，減少市場供應(yīng)，最終穩(wěn)定市場價格。

進(jìn)口糖涌入沖擊國內(nèi)市場

進(jìn)口糖涌入也是鄭糖走弱的重要原因。在2011年以前，每年進(jìn)口外糖的規(guī)模鮮有超過150萬噸的情況，而2011年進(jìn)口總量卻一躍達(dá)到292萬噸，較前十年平均水平增加了145%。而2012年以來，1—4月合計進(jìn)口81萬噸，是近年同期均值的3倍，那么今年進(jìn)口總量或?qū)?chuàng)出歷史新高。這樣一來，預(yù)計全年進(jìn)口量將高出往年近200萬噸，明顯超過國產(chǎn)糖的增產(chǎn)幅度，對國內(nèi)供需格局的影響是舉足輕重的。

自2011年第二季度至今，內(nèi)外食糖價差始終處于歷史高位，這是造成外糖進(jìn)口大量增加的根本原因。其實，從中長期來看，中國糖價并不總是高于外糖，但是中國產(chǎn)糖成本、質(zhì)量在國際市場缺乏競爭力卻一直存在。這樣，即使在糖價低于國際水平時，中國食糖出口難度也很大。所以，不論食糖價差如何，中國長久以來都是進(jìn)口多于出口。

套保是規(guī)避風(fēng)險的有效手段

糖價下跌并不意味著制糖企業(yè)只能被動忍受，據(jù)說巴西糖廠早在糖價為26、27美分時就已經(jīng)進(jìn)行了賣出保值，這樣即使糖價下跌至20美分下方，對糖廠的收益也沒有什么影響。相比之下，國內(nèi)制糖企業(yè)較少采取期貨保值這種市場手段來保護(hù)自己的經(jīng)營利益，而是過分寄希望于政策收儲托市或是低位不賣糖這種行業(yè)自律的模式來影響糖價。試想，如果能夠在4月初期糖短暫沖高時進(jìn)行賣出保值，那么現(xiàn)在也就不會感到有多大經(jīng)營壓力。

總的來說，內(nèi)外食糖巨大價差給國產(chǎn)糖造成下行壓力，政策態(tài)度不明導(dǎo)致多頭心理脆弱。近期ICE原糖已經(jīng)出現(xiàn)走穩(wěn)跡象，食糖增產(chǎn)的消息已經(jīng)消化。如果巴西天氣顯著影響產(chǎn)糖進(jìn)度，那么糖價很有可能繼續(xù)回升。這樣，內(nèi)弱外強(qiáng)將導(dǎo)致內(nèi)外價差迅速縮小，進(jìn)口糖壓力將減輕，國內(nèi)糖價下跌動能也會減弱。此外，如果今年糖價“跌跌不休”，那么可能影響到后期新糖開榨，對農(nóng)戶的收入會有影響。因此，若糖價持續(xù)走弱，估計后期收儲政策還將出臺，時間最遲應(yīng)該在甜菜采收之前（估計6、7月份可能性大）。即使收儲價格較年初下調(diào)，但也不應(yīng)低于6000元。如果外糖穩(wěn)定反彈，加上國內(nèi)政策收儲，那么鄭糖止跌回升也指日可待。