編者提示：原油期貨各項(xiàng)準(zhǔn)備工作已經(jīng)開(kāi)始著手，中國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)已具備足夠規(guī)?？臻g，供原油及石油產(chǎn)品疏通。

兩焦點(diǎn)問(wèn)題急待解決

當(dāng)前，中國(guó)進(jìn)口原油主要來(lái)自中東和非洲，以洲際交易所(ICE)北海布倫特原油期貨價(jià)格為定價(jià)基準(zhǔn)，沒(méi)有定價(jià)權(quán)；同樣不樂(lè)觀的現(xiàn)實(shí)是，對(duì)自產(chǎn)原油，中國(guó)也沒(méi)有定價(jià)權(quán)：如大慶原油需掛靠印尼米納斯原油定價(jià)，勝利、大港原油需掛靠印尼辛塔中質(zhì)原油定價(jià)，渤海原油需掛靠印尼杜里原油定價(jià)。

2012年，有分析稱中國(guó)原油對(duì)外依存度可能接近60%的歷史紀(jì)錄，屆時(shí)如果仍不能建立自己的原油期貨市場(chǎng)，勢(shì)必對(duì)中國(guó)能源安全和整體經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定造成極大的負(fù)面影響。

但在原油期貨的制度設(shè)計(jì)上，有兩個(gè)最主要的焦點(diǎn)問(wèn)題必須盡早解決和確定下來(lái)：

第一，對(duì)原油期貨的交割標(biāo)的物，國(guó)內(nèi)三大石油公司均傾向于在自己的平臺(tái)上做大原油期貨，以國(guó)內(nèi)原油品種，如大慶油田或勝利油田所產(chǎn)原油品種為交割標(biāo)的。然而，用國(guó)內(nèi)原油品種作為交割標(biāo)的，雖可擴(kuò)大中國(guó)在國(guó)際原油價(jià)格的定價(jià)影響力，符合國(guó)內(nèi)石油企業(yè)利益，卻不符合中國(guó)作為世界最主要原油進(jìn)口國(guó)的現(xiàn)實(shí)情況。

第二，對(duì)原油期貨合約的計(jì)價(jià)方式，英、美、中東地區(qū)石油公司早習(xí)慣以美元作為計(jì)價(jià)貨幣，但以美元計(jì)價(jià)，國(guó)內(nèi)投資者勢(shì)必面對(duì)人民幣結(jié)算問(wèn)題，從而使原油期貨成為準(zhǔn)外匯期貨。人民幣匯率風(fēng)險(xiǎn)將成為國(guó)內(nèi)石油企業(yè)避不過(guò)去的坎。但以人民幣計(jì)價(jià)，按當(dāng)前中國(guó)資本項(xiàng)目下人民幣仍不可自由兌換，利率也未市場(chǎng)化，參與期貨交易、交割的境外投資者須先將美元兌換成人民幣以支付保證金，必然將原由國(guó)內(nèi)投資者承擔(dān)的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)及利率和匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，轉(zhuǎn)由境外投資者承擔(dān)。憑心而論，這也是一項(xiàng)“不可能完成的任務(wù)”。

重新上市條件已臻成熟

回顧中國(guó)原油期貨歷史，1992年原南京石油交易所曾率先推出石油期貨，1993年原上海石油交易所亦成功推出石油期貨，其后，原華南商品交易所、原北京石油交易所、原北京商品交易所等皆相繼推出石油期貨合約。其中，原上海石油交易所的石油期貨交易量最大，且運(yùn)作相對(duì)規(guī)范，曾在國(guó)內(nèi)外引起廣泛關(guān)注。

但因當(dāng)時(shí)法律法規(guī)不健全、期貨風(fēng)險(xiǎn)事件頻發(fā)， 1995年開(kāi)始，全國(guó)期貨市場(chǎng)清理整頓，包括石油期貨在內(nèi)的大多數(shù)期貨品種被國(guó)務(wù)院緊急叫停。

時(shí)至今日，中國(guó)重新上市原油期貨的條件是否真的已經(jīng)成熟？

從宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和產(chǎn)業(yè)政策支持看，中國(guó)正處重化工業(yè)發(fā)展關(guān)鍵階段，國(guó)家鼓勵(lì)有競(jìng)爭(zhēng)力的大型企業(yè)利用期貨市場(chǎng)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，以規(guī)避價(jià)格波動(dòng)對(duì)企業(yè)利潤(rùn)可能產(chǎn)生的不利影響。從中國(guó)的銅、橡膠、鋼材、大豆、玉米、白糖、棉花和燃料油期貨市場(chǎng)已成為世界主要定價(jià)中心看，在上述領(lǐng)域，中國(guó)已成為僅次于美國(guó)的世界第二大期貨市場(chǎng)，尤其是燃料油期貨，被越來(lái)越多的海運(yùn)企業(yè)用來(lái)規(guī)避在生產(chǎn)成本及燃料庫(kù)存方面因價(jià)格波動(dòng)而產(chǎn)生的不利影響；

從對(duì)原油能源對(duì)外依存度逐年上升看，雖然大慶等油田產(chǎn)量保持平穩(wěn)，但中國(guó)國(guó)內(nèi)原油需求亦同步大幅增長(zhǎng)，按國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2011年底，中國(guó)原油表觀消費(fèi)量達(dá)4.54億噸，同比增長(zhǎng)3.3%，同時(shí)，中國(guó)2011年原油進(jìn)口依存度增至57%，同比高出1.32個(gè)百分點(diǎn)。

事實(shí)上，自2007年以來(lái)，國(guó)際原油價(jià)格波動(dòng)日益加劇，同為世界三大原油定價(jià)中心的美國(guó)紐約商品交易所、英國(guó)國(guó)際原油交易所和新加坡交易所，其原油期貨價(jià)格均隨現(xiàn)貨市場(chǎng)劇烈波動(dòng)而大幅變化，加大了國(guó)內(nèi)原油進(jìn)口企業(yè)的采購(gòu)成本和價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。在2012年4月舉行的博鰲亞洲論壇上，原國(guó)家能源局長(zhǎng)張國(guó)寶就表示，因國(guó)際各種因素的影響，2011年中國(guó)采購(gòu)原油成本多承擔(dān)了600億美元。

從法制環(huán)境看，中國(guó)期貨市場(chǎng)各項(xiàng)法律法規(guī)已基本完善并健全，今年中國(guó)證監(jiān)會(huì)還將繼續(xù)進(jìn)行《期貨法》立法調(diào)研和《期貨交易管理?xiàng)l例》修訂工作，進(jìn)一步加強(qiáng)期貨法規(guī)的基礎(chǔ)制度建設(shè)。

已具足夠產(chǎn)品流通空間

其實(shí)，原油遠(yuǎn)期現(xiàn)貨交易市場(chǎng)在中國(guó)已有多年成功運(yùn)行經(jīng)驗(yàn)，在原油期貨未上市前，上海石油交易所、天津渤海商品交易所、廈門石油交易中心等現(xiàn)貨交易市場(chǎng)也曾相繼推出原油遠(yuǎn)期合約以對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。但期貨市場(chǎng)的基本功能和特性是現(xiàn)貨市場(chǎng)無(wú)法替代的。

現(xiàn)時(shí)，從業(yè)務(wù)多元化、發(fā)展規(guī)范化、服務(wù)專業(yè)化方面，中國(guó)期貨市場(chǎng)的中介組織——期貨公司的競(jìng)爭(zhēng)力逐年增強(qiáng)，不僅已有商品期貨經(jīng)紀(jì)、金融期貨經(jīng)紀(jì)、投資咨詢等業(yè)務(wù)，代理境外期貨交易業(yè)務(wù)正在試點(diǎn)當(dāng)中，特定客戶資產(chǎn)管理(CTA)亦將推出。表明中國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)已具備足夠規(guī)?？臻g，供原油及石油產(chǎn)品流通。

原油期貨的重新推出，既是中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必需，也是廣大能源生產(chǎn)、消費(fèi)企業(yè)的共同呼聲和訴求，更是保障中國(guó)能源戰(zhàn)略安全和加快中國(guó)石油(9.21,0.03,0.33%)戰(zhàn)略儲(chǔ)備建設(shè)的必要條件。以美、日為例，其石油對(duì)外依存度比中國(guó)還高，但美日兩國(guó)的石油安全均強(qiáng)于中國(guó)——美國(guó)戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備最長(zhǎng)能維持3個(gè)月，日本戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備可維持長(zhǎng)達(dá)半年之久。相較之下，中國(guó)維持戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備能力甚至不能滿足一月(30天)之需。美日兩國(guó)利用原油期貨市場(chǎng)建立“虛擬庫(kù)存”，只用少量資金就擁有了大量原油戰(zhàn)略資源，從而實(shí)現(xiàn)了能源安全。中國(guó)也必須學(xué)會(huì)同時(shí)用原油現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)“兩條腿”走路，才能在大幅提升石油儲(chǔ)備能力的同時(shí)，保證中國(guó)石油戰(zhàn)略安全。