股指期權(quán)概要及交易策略介紹

股指期權(quán)合約分為買權(quán)合約（簡稱買權(quán)）與賣權(quán)合約（簡稱賣權(quán)）。買權(quán)是指買方有權(quán)在將來某一時間以特定價格買入標的的標準化合約。賣權(quán)是指買方有權(quán)在將來某一時間以特定價格賣出標的的標準化合約。買權(quán)和賣權(quán)合約根據(jù)買賣操作的不同又分為買入買權(quán)、買入賣權(quán)、賣出買權(quán)以及賣出賣權(quán)四種。

建倉則是啟動一手交易，對于股指期權(quán)而言，既可以是買入買權(quán)或賣權(quán)，也可以是賣出買權(quán)或賣權(quán)。平倉是對先前建倉的頭寸加以平減。

持有者（買方）與立權(quán)者（賣方）：以買進期權(quán)啟動交易建倉的交易者，即為持有者；相反，以賣出期權(quán)啟動交易建倉的交易者，即為該期權(quán)的立權(quán)者。一般來說，一手期權(quán)的立權(quán)者（賣方）被視為在出售這個期權(quán)合約。

履約與指派：期權(quán)持有者如果行使其約定的買權(quán)或賣權(quán)，即在這手期權(quán)上履約。買權(quán)持有者進行履約就是要買進標的指數(shù)；賣權(quán)持有者進行履約就是要賣出標的指數(shù)。對應(yīng)于持有者（買方）的履約，立權(quán)者（賣方）就會接到指派履行其義務(wù)，即只要有買權(quán)持有者執(zhí)行其買入權(quán)利，就有對應(yīng)買權(quán)立權(quán)者被指派執(zhí)行其賣出的義務(wù)。而如果有賣權(quán)持有者執(zhí)行其賣出權(quán)利，就有對應(yīng)賣權(quán)立權(quán)者被指派執(zhí)行其買入的義務(wù)。

在此次仿真交易細則中，我國滬深300股指期權(quán)將由交易所系統(tǒng)于期權(quán)到期日自動對有交易價值的實值期權(quán)進行交易搓合，持有者（買方在規(guī)定時間提出放棄執(zhí)行申請的除外）。有交易價值意指實值額大于交易所規(guī)定的期權(quán)合約執(zhí)行手續(xù)費的實值期權(quán)，而對于虛值期權(quán)、平值期權(quán)以及實值額小于或者等于交易所規(guī)定執(zhí)行手續(xù)費的實值期權(quán)，視為沒有交易價值，交易所不予執(zhí)行。

許多投資者對實值、虛值等術(shù)語略感困惑。事實上，實值期權(quán)或是虛值期權(quán)歸根到底是用以衡量期權(quán)標的物約定執(zhí)行價格與即期標的物價格之間的關(guān)系。在先前對期權(quán)價格影響因素中，我們了解到，期權(quán)價格即買進（或賣出）期權(quán)合約時所支付（或收?。┑臋?quán)利金，實際上是由期權(quán)內(nèi)涵價值同期權(quán)時間價值兩部分所組成，即：

期權(quán)價格=期權(quán)權(quán)利金=內(nèi)涵價值+時間價值

其中，內(nèi)涵價值由期權(quán)合約的執(zhí)行價格X與標的資產(chǎn)即期價格S的關(guān)系決定，并據(jù)此可分為實值期權(quán)、平值期權(quán)和虛值期權(quán)。實值期權(quán)是指執(zhí)行價格小于當前標的價格的買權(quán)(XS)。平值期權(quán)是指執(zhí)行價格等于當前標的價格的買權(quán)與賣權(quán)(X=S)。虛值期權(quán)是指執(zhí)行價格大于當前標的價格的買權(quán)(X>S)，執(zhí)行價格小于當前標的價格的賣權(quán)(X

而期權(quán)權(quán)利金的又一組成部分時間價值，又被稱為外涵價值。一般而言，無論是買權(quán)或是賣權(quán)，期權(quán)剩余時間越長，其時間價值就越大，由此期權(quán)有著因時減值效應(yīng)。在到期日時，期權(quán)不再具有任何時間價值，便只有內(nèi)涵價值。

操作股指期權(quán)時，期權(quán)買方是否履約可以說完全取決于期權(quán)實值、虛值屬性。實值期權(quán)方可能促發(fā)買方履約、賣方受指派的實質(zhì)交易。當現(xiàn)金結(jié)算期權(quán)履約時，期權(quán)持有者（買方）所獲得的現(xiàn)金與指數(shù)結(jié)算價和期權(quán)定約價之間的差價相等，即實值部分與合約乘數(shù)的乘積。期權(quán)出售者則必須支付與指數(shù)結(jié)算價和期權(quán)定約價之間差額相等的金額。鑒于我國股指期權(quán)設(shè)計為歐式期權(quán)，則期權(quán)只有在到期日方可履約，不會出現(xiàn)提前履約指派的可能性。