剛剛過去的一周，PTA期貨成為下跌急先鋒，周一率先跌停，周五不顧降息利好攜手天膠再次領跌，目前已逼近7000點關口。

經濟下行，政策刺激加碼

在外圍歐債陰影籠罩，國內經濟下滑的形勢下，貨幣寬松之門再次開啟。繼5月年內第二次下調存款準備金率之后，6月初，也即時隔三年半后央行首次降息。雖然市場對本次降息并不買賬，商品市場繼續(xù)下行，但隨著經濟的下滑和CPI的回落，貨幣政策存在進一步放松的可能，政策的累積效應將逐漸顯現(xiàn)。

原料超跌，PX利潤下滑

本輪PTA的下跌，除了受外圍市場和宏觀面的影響之外，PX的急劇下行也是很重要的一個原因。原油的暴跌引起了整個石化鏈條的連鎖反應，PX受傷程度較深。本來屬于產業(yè)鏈里較為堅挺的PX，在上下游的擠壓下，價格快速下跌，PX現(xiàn)貨價格自5月9日的1517美元/噸跌至6月9日的1196美元/噸，短短一個月時間，連破4個整數(shù)關口，跌幅超過21%，為金融危機以來罕見。而同期，PTA現(xiàn)貨價格跌幅為16%左右，聚酯切片跌幅僅為11.5%。

受價格下跌的影響，PX生產利潤不斷萎縮，與MX的價差由5月下旬的310美元/噸下滑至當前的210美元/噸附近，與180美元/噸的盈虧平衡線已十分接近，產業(yè)鏈去利潤化已經傳導至PX環(huán)節(jié)。從供需角度來看，PX環(huán)節(jié)在產業(yè)鏈里面屬需求較好的，此次卻被“錯殺”，后續(xù)一旦大宗商品市場企穩(wěn)，PX將率先走出低谷。

需求疲弱，下游庫存偏高

今年對于PTA的下游來說是比較困難的一年，一直受著高庫存、低需求的壓制，春節(jié)以來都沒有出現(xiàn)過持續(xù)的高產銷率，即便在傳統(tǒng)旺季也是如此。由于內需和出口雙雙下滑，終端需求極度低迷，紡織企業(yè)開機率一直維持在低位。而自5月中下旬PTA期貨快速下跌以來，原本不高的開工率又出現(xiàn)了下滑，市場信心缺失。聚酯負荷也維持在低位，庫存近期再度回升，特別是DTY庫存創(chuàng)下了年內新高。

當前基本面的疲弱是不爭的事實，不過，期價短期內經歷了較大的跌幅，已經接近2010年下半年行情的起始點。從近幾天的盤面來看，PTA成交放量明顯，同時，總持倉量出現(xiàn)動輒上十萬手的劇烈波動，可見當前位置多空爭奪激烈。雖然政策刺激加碼，但效果顯現(xiàn)仍需時日。6—9月沒有PTA新增產能開出，6月底前后有新的聚酯產能開出，屆時聚酯廠下半年備貨活動將開始，這為PTA反彈埋下伏筆。當前的PTA市場或許正處在最黑暗的階段，期價跌破7000點之后或許就離黎明不遠了。