降息！經(jīng)濟(jì)到底是“腫么”了？

中國(guó)人民銀行決定，自2012年6月8日起下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率。金融機(jī)構(gòu)一年期存款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)，一年期貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)；其他各檔次存貸款基準(zhǔn)利率及個(gè)人住房公積金存貸款利率相應(yīng)調(diào)整。

國(guó)際經(jīng)濟(jì)一覽

當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)剛從08年的經(jīng)濟(jì)危機(jī)慢慢走出，可謂步履艱難，一波三折。全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇是有目共睹的慢，美國(guó)的失業(yè)率從經(jīng)濟(jì)危機(jī)以來(lái)36個(gè)月已然消逝，但仍然沒(méi)有恢復(fù)到危機(jī)前的一半，比以往所花費(fèi)的時(shí)間長(zhǎng)，暗示著即使美國(guó)這么發(fā)達(dá)的經(jīng)濟(jì)體已悄然在進(jìn)行經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。自12年年初以來(lái)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)屬于溫和增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表面利好，但抽絲剝繭后卻發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)無(wú)多大起色，甚至有需要再次實(shí)行量化寬松政策(QE3)的必要，其中一度出現(xiàn)警惕美國(guó)國(guó)債危機(jī)。

在大西洋的東海岸，真正意義上的債務(wù)危機(jī)在歐洲大陸上爆發(fā)，美國(guó)暫時(shí)躲過(guò)一劫。

希臘的債務(wù)問(wèn)題把歐洲的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇打入谷底，高比例的財(cái)政赤字、高失業(yè)率以及嚴(yán)重失衡的債務(wù)比例使得希臘的債務(wù)問(wèn)題牽動(dòng)著歐元區(qū)的每一個(gè)國(guó)家，希臘飆升的10年期國(guó)債收益率就是最好的證明。需要大量耗資來(lái)的解決的希臘債務(wù)危機(jī)讓歐洲的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇戴上了沉重的鐐銬。正所謂福無(wú)雙至，禍不單行，西班牙又被警惕將可能出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)，而西班牙的債務(wù)危機(jī)是更實(shí)質(zhì)的牽涉到德國(guó)等經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定大國(guó)的銀行業(yè)。歐洲的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前路漫漫，危機(jī)四伏。

國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)細(xì)說(shuō)

自08年經(jīng)濟(jì)危機(jī)以來(lái)，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)地位迅速上升，每年8%的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)讓國(guó)際矚目。但是結(jié)合中國(guó)的實(shí)際情況，這樣的增速對(duì)于中國(guó)全面的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇來(lái)說(shuō)是片面的?！?萬(wàn)億”的量化寬松政策加上降息工具的應(yīng)用，把中國(guó)粗獷型的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)模式發(fā)揮到極致，這也意味著這種低技術(shù)、高耗能、廉價(jià)勞動(dòng)力的經(jīng)濟(jì)模式的盡頭。如今，經(jīng)濟(jì)再次告訴我們進(jìn)行經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的時(shí)候到了。

一直以來(lái)的高增長(zhǎng)帶來(lái)的后遺癥是嚴(yán)重的，細(xì)看國(guó)內(nèi)的每項(xiàng)生產(chǎn)指標(biāo)，可以發(fā)現(xiàn)我國(guó)現(xiàn)狀就是產(chǎn)能過(guò)剩。產(chǎn)能過(guò)?？梢泽w現(xiàn)為高企不下的庫(kù)存數(shù)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的投資大幅減少，實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)于銀行的貸款需求的減少，低迷的開(kāi)工率，高位的失業(yè)率，預(yù)期為負(fù)增長(zhǎng)的用電率。所有的數(shù)據(jù)都在說(shuō)明我國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)停滯不前。

消費(fèi)是拉動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的三輛馬車(chē)之一。縱觀國(guó)民的消費(fèi)總量與物價(jià)指數(shù)，物價(jià)指數(shù)的爬升，消費(fèi)量占GDP的較少比重，都預(yù)示著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整必要。在進(jìn)出口數(shù)據(jù)來(lái)看，國(guó)際貿(mào)易順差呈減少趨勢(shì)。內(nèi)需不足，外需不振，靠消費(fèi)來(lái)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)時(shí)機(jī)未到。

在08年危機(jī)以來(lái)，屹立不倒的行業(yè)當(dāng)數(shù)銀行業(yè)。關(guān)系到國(guó)家經(jīng)濟(jì)命脈的銀行業(yè)在經(jīng)濟(jì)危機(jī)以來(lái)大量吸金，來(lái)應(yīng)對(duì)未來(lái)隨時(shí)發(fā)生的金融戰(zhàn)爭(zhēng)。我國(guó)的商業(yè)銀行多年來(lái)一直以單一的結(jié)構(gòu)模式存活，除了以國(guó)家利差以及存貸利差為主，其他收入來(lái)源占比相當(dāng)少，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)源單一。國(guó)內(nèi)的商業(yè)銀行的健康狀態(tài)存在較大問(wèn)題，高不良貸款率與壞賬率，低資本充足率，壟斷的行業(yè)模式以及官定利率，這些都嚴(yán)重制約銀行業(yè)的發(fā)展以及降低銀行應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的能力。

最后來(lái)看看國(guó)家最近幾年的政策方針。國(guó)家的政策慢慢從“穩(wěn)增長(zhǎng)”到“保增長(zhǎng)”，從不重視金融市場(chǎng)到全面建設(shè)金融制度體制及深化金融體制改革，政策的與時(shí)俱進(jìn)讓國(guó)家在風(fēng)雨中矗立。

降息

自08年以來(lái)，央行首度降息。正值國(guó)際經(jīng)濟(jì)多事之秋，各國(guó)都在進(jìn)行降息等寬松政策，而我國(guó)的降息也是情理之中。目前我國(guó)正處于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)U型的底部左側(cè)，降息政策將墊高經(jīng)濟(jì)觸底底部，幫助經(jīng)濟(jì)更好的渡過(guò)結(jié)構(gòu)調(diào)整。

這次的降息將是一次很好的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整時(shí)機(jī)。從國(guó)內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)，這次的降息是很顯然能降低企業(yè)投資的 融資成本的，這樣能很好的鼓勵(lì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的投資。結(jié)合國(guó)家“十二五”的政策，國(guó)家在“十二五”的第二年將不斷加快國(guó)家重點(diǎn)基建項(xiàng)目的審批，以風(fēng)、水利建設(shè)為主，繼續(xù)走基建投資保增長(zhǎng)的道路。這樣不僅能帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，而且更重要的可以體現(xiàn)在實(shí)體經(jīng)濟(jì)需要去庫(kù)存的目的中，而風(fēng)、水利的基建將能很好的消耗鋼材水泥等高庫(kù)存情況。對(duì)于國(guó)內(nèi)生產(chǎn)過(guò)剩的情況下，降息將是利好，但前提是能夠起到去庫(kù)存的目的。

而對(duì)于虛擬經(jīng)濟(jì)，降息的最大利好主體就是銀行。降息加之以利率范圍的調(diào)整，存款利率明降暗升。但是此次的降息，由于存貸利率的范圍變動(dòng)增加，而貸款的上限固定，壓縮了銀行的利差盈利，也無(wú)疑加劇銀行間的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，更能體現(xiàn)銀行間的資金安排，風(fēng)險(xiǎn)管理等操作細(xì)節(jié)，總體來(lái)說(shuō)，這次的降息，是為以后利率市場(chǎng)化的一次試水。

短期來(lái)說(shuō)，降息使資金面普遍寬松，短期融資利率將慢慢上升，使得短期同業(yè)拆解與存款利息之差消失，銀行將提高攬儲(chǔ)成本，壓縮利潤(rùn)空間，或改變利潤(rùn)來(lái)源模式。中期而言，資金面帶動(dòng)投資，投資帶動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)向好。對(duì)于長(zhǎng)期而言，資金全線流出，賺取短期利率，10年期國(guó)債收益率將上升，是長(zhǎng)線資金配置的機(jī)會(huì)，而經(jīng)濟(jì)若能在這次降息影響下順利完成經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，中國(guó)將進(jìn)入下一輪上升，否則，這次的降息將是一次飲鴆止渴的緩兵之計(jì)。

綜上所述，按照目前情況分析，我們認(rèn)為，短期內(nèi)股指將震蕩調(diào)整，中期將調(diào)整向上，長(zhǎng)期將大幅滑落。