3月下旬開始，受原油上漲提振，滬燃油也止跌企穩(wěn)，在3100元/噸附近震蕩。但走勢相對弱于原油，呈滯漲態(tài)勢。

　　疲弱的基本面是導致燃料油走勢滯漲的主要原因。

　　國際方面，3月份新加坡燃料油現(xiàn)貨需求持續(xù)低迷，而3月東西方套利窗口開啟，市場供應增多，新加坡燃料油庫存持續(xù)處于高位。截至4月1日當周，新加坡燃料油庫存為2098萬桶，較3月初增加17.64%。3月下旬，對原油價格反彈的預期，使得東南亞等國家紛紛求購燃料油，船供市場備貨需求有所提升。亞洲燃料油市場基本面有逐漸轉(zhuǎn)堅的跡象，預計后市將得到一定改善。

　　國內(nèi)方面，由于3月末汽柴油提價，黃埔市場現(xiàn)貨3月份月均成交價格在2850-3050元/噸，較2月份上漲100元/噸左右。但需求低迷狀況一直得不到改善，市場呈有價無量的態(tài)勢。各港口庫存消耗有限，截至2009年3月27日，中國沿海地區(qū)燃料油總庫存量(華南、山東、華東)為207.3萬噸，環(huán)比增加了24%，其中華南一級燃料油商業(yè)庫存曾一度達到80萬噸的近兩年來最高水平。

　　上海期貨交易所的燃料油庫存也在持續(xù)增加，截至4月3日當周，庫存小計較3月初增加了32.25%至328352噸，庫存期貨增加了30%至216000噸。目前華南燃油電廠3月發(fā)電量相比前兩個月有所提升，進入二季度天氣轉(zhuǎn)暖或會進一步拉動燃料油需求。但高位的庫存預計短期難以得到消化。

　　原油在3月份止跌企穩(wěn)時，滬燃料油的總持倉量也開始持續(xù)增加，3月末已經(jīng)較月初增加了45.8%至24萬手。價差的變化凸顯資金推動作用的強勁。受高位庫存壓制，燃料油現(xiàn)貨價格漲幅有限，現(xiàn)貨對期貨由之前升水轉(zhuǎn)為3月末的貼水，目前價差已經(jīng)擴大至200元/噸左右。

　　同時滬燃油正向價差也逐步擴大，近月合約上漲空間有限，遠月合約受資金推動漲幅明顯。5月與7月的價差曾擴大至150元/噸上方，高于持倉成本，出現(xiàn)了套利機會。預計隨著套利盤的進入，兩者價差將逐步縮小。

　　滬燃料油主力持倉在4月初均出現(xiàn)減持，主空力量強過主多。套期保值盤在空頭的持倉保持穩(wěn)定，一直以投機盤為主的浙江大越居空單榜首。

　　接下來滬燃油的走勢，我們認為還將延續(xù)前期的滯漲走勢。

　　一方面，國際原油價格止跌企穩(wěn)并有重心上移的可能，滬燃油受原油帶動，或?qū)⒈３指呶徽鹗?，預計底部區(qū)域?qū)⑸弦浦?000元/噸。

　　另一方面，燃料油基本面受國際燃油市場提振，同時季節(jié)性影響有改善的可能，但高位的庫存預計在一段時間里還將是壓制期價的主要因素，滬燃油上行空間有限。同時市場流動性過剩逐漸顯現(xiàn)，資金的推動作用接下來可能會更加強勁，使得價格相對抗跌，但空頭力量的強勢將壓制期價，預計3400元/噸為階段性頂部。