近期，全球宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)起云涌，變化多端，使得大宗商品市場呈寬幅劇烈震蕩整理之勢，當(dāng)前全球宏觀經(jīng)濟(jì)形勢，特別中、美、歐三大經(jīng)濟(jì)體的發(fā)展趨勢在判斷大宗商品走勢中具有十分重要的指導(dǎo)意義。從當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)的整體運(yùn)行趨勢來看，全球經(jīng)濟(jì)，特別是作為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇發(fā)動(dòng)引擎的中、美、歐三大經(jīng)濟(jì)體均存在不同程度的下行風(fēng)險(xiǎn)，短期經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之勢將難以延續(xù)，而經(jīng)濟(jì)的頹廢之勢在短期之內(nèi)將難以逆轉(zhuǎn)。

歐債危機(jī)持續(xù)升級(jí)

當(dāng)前歐債危機(jī)并未因?yàn)镚8峰會(huì)與歐盟峰會(huì)的召開而緩解，相反呈逐步升級(jí)惡化之勢。無論是從G8峰會(huì)還是從歐盟峰會(huì)的結(jié)果來看，歐盟內(nèi)部短期之內(nèi)對于解決歐債危機(jī)及提振歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)仍不可能達(dá)成共識(shí)，短期的紛爭仍將延續(xù)，歐央行及歐盟各國均已為希臘退出歐元區(qū)制定了應(yīng)對方案。

從歐債危機(jī)的進(jìn)展來看，當(dāng)前歐債危機(jī)的焦點(diǎn)已在向西班牙、意大利、法國進(jìn)行轉(zhuǎn)移，而西班牙的銀行問題更是首當(dāng)其沖。西班牙銀行危機(jī)正在進(jìn)一步升級(jí)，這使得市場進(jìn)一步擔(dān)心西班牙銀行會(huì)出現(xiàn)此前希臘銀行的擠兌風(fēng)險(xiǎn)，從而加劇了對其銀行資本安全的憂慮情緒。而歐債危機(jī)焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向的另一個(gè)國家意大利國債拍賣的結(jié)果則是火上澆油，其5年期和10年期國債拍賣成本進(jìn)一步上升。與此同時(shí)，德國國債的泡沫正在逐步形成，表明歐債危機(jī)已經(jīng)開始對德國產(chǎn)生了影響，尤其是從其經(jīng)濟(jì)的下滑到國債收益率進(jìn)一步的下跌以至于形成泡沫來看，德國發(fā)生危機(jī)的機(jī)率正在上升。此外，從歐盟發(fā)布的歐元區(qū)5月一系列經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)的終值來看，均低于預(yù)期及前值，這使得歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)下行之勢出現(xiàn)無法逆轉(zhuǎn)之勢。由于歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的下行之勢已無法挽回且西班牙和意大利國債拍賣成本上升，需求下降，德國國債存在泡沫風(fēng)險(xiǎn)，因而共同推升了歐債危機(jī)進(jìn)一步的升級(jí)。

美國經(jīng)濟(jì)或二次探底

從近期密集發(fā)布的美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，雖然數(shù)據(jù)較多且好壞不一，但從其中幾個(gè)代表美國經(jīng)濟(jì)走勢的核心指標(biāo)來看，我們發(fā)現(xiàn)，從經(jīng)濟(jì)趨勢類指標(biāo)來看，美國經(jīng)濟(jì)雖然短期之內(nèi)有所復(fù)蘇，但在經(jīng)過短暫的沖高之后均呈回落之勢。如ECRI周度領(lǐng)先指標(biāo)、ZEW經(jīng)濟(jì)景氣指標(biāo)、美國諮商會(huì)的消費(fèi)者信心指數(shù)、世界大型企業(yè)聯(lián)合會(huì)的經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先指數(shù)；而從美國的就業(yè)市場情況來看，美國勞工部的數(shù)據(jù)顯示，美國的就業(yè)市場并未出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，特別是其制造業(yè)和建筑業(yè)就業(yè)趨勢不盡人意，這也使得美國經(jīng)濟(jì)在今后較長的一段時(shí)間內(nèi)仍難以走出衰退的邊緣；最后從美國的制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)及芝加哥制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)來看，美國的制造業(yè)仍處于不景氣的狀態(tài)之中，難以在短時(shí)間內(nèi)恢復(fù)元?dú)?，總體來看，美國經(jīng)濟(jì)的二次探底在所難免。而對于目前市場上熱炒的QE3，從目前的情況來看，QE3也面臨難產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。

中國經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)加大

5月18日溫總理在武漢召開六省市經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議時(shí)提出了“穩(wěn)增長”，市場對此盲目樂觀，預(yù)期國家會(huì)出臺(tái)相關(guān)的經(jīng)濟(jì)刺激政策，但需要注意的是，穩(wěn)增長并不是要推出經(jīng)濟(jì)刺激政策，且推出經(jīng)濟(jì)刺激政策的可能性非常小。雖然當(dāng)前全球的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境對于中國經(jīng)濟(jì)而言，存在較大的挑戰(zhàn)，但對于當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)的整體結(jié)構(gòu)的升級(jí)轉(zhuǎn)型及打壓房地產(chǎn)市場的泡沫是非常有利的時(shí)機(jī)，結(jié)合溫總理在武漢開會(huì)時(shí)的講話和自去年下半年以來中央在經(jīng)濟(jì)政策方面所釋放出的信號(hào)及立場，我們相信，在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)敏感期，政府不會(huì)再出像2008年金融危機(jī)時(shí)的經(jīng)濟(jì)刺激政策，且2008年出臺(tái)的經(jīng)濟(jì)刺激政策雖在短時(shí)間內(nèi)穩(wěn)定了國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)增長，但也留下了棘手的后遺癥，因此，中央會(huì)三思而行而不會(huì)盲目地出臺(tái)新的經(jīng)濟(jì)刺激政策，這也使得市場對于經(jīng)濟(jì)刺激政策的預(yù)期出現(xiàn)了落空。

5月30日國務(wù)院副總理李克強(qiáng)在第三次全國對口援疆工作會(huì)議上明確指出，中國經(jīng)濟(jì)下行壓力正在加大，這也是本月繼溫總理之后第二位國家領(lǐng)導(dǎo)人對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢將呈下行的判斷，而從國家統(tǒng)計(jì)局的宏觀經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)來看，我國經(jīng)濟(jì)景氣已呈大幅回落之勢，并有持續(xù)下滑的趨勢，雖然現(xiàn)在還未進(jìn)入到80的下行預(yù)警區(qū)，但目前離預(yù)警區(qū)已經(jīng)很近，稍有不慎就將進(jìn)入到下行的預(yù)警區(qū)。

從國家統(tǒng)計(jì)局最新發(fā)布的5月制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)來看，自今年1月起，PMI指數(shù)在經(jīng)過連續(xù)四個(gè)月的上漲之后出現(xiàn)大幅回落，這說明我國制造業(yè)企業(yè)在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢下難以保持好轉(zhuǎn)之勢，從分項(xiàng)數(shù)據(jù)來看，生產(chǎn)指數(shù)創(chuàng)下2011年12月以來的最低，表明制造業(yè)企業(yè)生產(chǎn)增速明顯放緩，而新訂單指數(shù)的大幅回落，亦說明制造業(yè)市場需求呈下滑的跡象，而產(chǎn)成品庫存的上升則說明制造業(yè)企業(yè)銷售情況出現(xiàn)遲滯。這也進(jìn)一步驗(yàn)證了國內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍存在較大的下行壓力。