受全球主要資產(chǎn)價格大幅下跌拖累，國內(nèi)股指本周一急速下滑，隨后兩個交易日仍無起色。對于股指后市走勢，無論從美國經(jīng)濟(jì)、歐債問題還是從國內(nèi)因素考量，都沒有回升的理由。

當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇之路并非一帆風(fēng)順。上周五公布的美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)遠(yuǎn)低于預(yù)期，增加了市場對于歐債危機蔓延的擔(dān)憂。同時，雖然市場對美聯(lián)儲推出QE3的預(yù)期越發(fā)強烈，可能引發(fā)股指反彈，但筆者認(rèn)為，美聯(lián)儲推出量化寬松的目的在于增加流動性，壓低市場利率水平，而從目前美國的利率水平來看，仍低于目標(biāo)值，因此QE3推出的可能性不大。6月份扭轉(zhuǎn)操作到期后，美聯(lián)儲很可能推出第二個扭轉(zhuǎn)操作，使得QE3預(yù)期落空，從而進(jìn)一步打壓風(fēng)險資產(chǎn)價格。

從歐洲的情況看，希臘退出歐元區(qū)的概率并不大。違約將意味著希臘貨幣的巨幅貶值，這是任何政黨所無法承擔(dān)的政治風(fēng)險。希臘最佳的應(yīng)對方式，是在選舉結(jié)束后與國際社會談判，尋求最優(yōu)惠條件，而本月18—19日的G20峰會將為此提供契機。

目前歐洲真正的問題來自于西班牙，7月西班牙將迎來債務(wù)到期的高峰，而該國目前尚未向歐洲金融穩(wěn)定基金（EFSF）提出援助請求。預(yù)計隨著債務(wù)的到期，西班牙可能在本月被迫尋求援助。按照過去的經(jīng)驗，這將極大利空風(fēng)險資產(chǎn)。

雖然目前國內(nèi)政策面出現(xiàn)松動跡象，尤其是溫家寶總理關(guān)于“保增長”的表態(tài)，以及國家發(fā)改委加快項目審批等消息，進(jìn)一步增強了投資者“微調(diào)不微”的預(yù)期，但是周二住建部關(guān)于堅持樓市調(diào)控政策不動搖的表態(tài)無疑給市場潑了一盆冷水。

我們認(rèn)為，目前國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)政策依然只是“微調(diào)”，房地產(chǎn)調(diào)控政策不會改變，大規(guī)模基建也不會出現(xiàn)。即使本周末公布的CPI數(shù)據(jù)偏向樂觀，也不會給市場帶來太多實質(zhì)利好。股市在未來一段時間的任何反彈都難以持續(xù)。同時，考慮到外部環(huán)境的不利影響，滬深300指數(shù)本月很難守住2550點一線，可能會破位尋求2450—2500點的支撐。