就股指期貨而言，跨品種價(jià)差套利，是指對(duì)兩個(gè)具有相同交割月份但不同指數(shù)的期貨價(jià)格存在的價(jià)差進(jìn)行套利。按套利塬理，這兩個(gè)指數(shù)必須具有一定的相關(guān)性，并且相關(guān)性越大越好。經(jīng)過分析我們發(fā)現(xiàn)，港交所推出的恒生指數(shù)期貨與H股指數(shù)期貨，存在跨品種套利及投資的機(jī)會(huì)。

　　首先從基本面分析，從月K線圖可以清楚看到：2007年9月到2009年2月間，除了2008年11月時(shí)恒指微跌0.58%、H股指數(shù)漲9.02%，其他月份，二者漲跌方向完全一致，幅度也比較接近，這正是二者走勢(shì)相似的真實(shí)反映。

　　但如果進(jìn)一步分析，二者的基本面依然有重要區(qū)別，比如經(jīng)濟(jì)制度的差異、管理層的調(diào)控能力、市場(chǎng)化及對(duì)外開放的程度等不同。相比之下，內(nèi)地由于經(jīng)濟(jì)規(guī)模巨大、市場(chǎng)容量大、挖掘內(nèi)需的潛力也大，抗風(fēng)險(xiǎn)能力更強(qiáng)。關(guān)鍵是中央及時(shí)出臺(tái)一系列刺激經(jīng)濟(jì)措施，力度空前，時(shí)機(jī)正確，有力鼓舞了國民戰(zhàn)勝危機(jī)的信心，也提振了A股。這些因素體現(xiàn)在股市中就看到：近期A股走勢(shì)明顯強(qiáng)于港股，與內(nèi)地聯(lián)系更密切的H股指數(shù)也明顯強(qiáng)于恒指，股指期貨同樣如此。

　　其次從技術(shù)面分析，自2月11日至3月10日的20個(gè)交易日來看，除了3月3日恒指跌2.3%、H股漲0.54%之外，其余每天二者走向相同。再從最近兩個(gè)月來看，H股2009年以來走勢(shì)基本較為穩(wěn)定，應(yīng)該是投資者信心更足以及主力資金流入的塬因，籌碼鎖定性較好，底部構(gòu)筑相當(dāng)扎實(shí);相比之下，恒指顯得信心不足，在A股和美股之間搖擺，均線系統(tǒng)仍未走好，后市估計(jì)仍要唯A股和H股馬首是瞻。具體到股指期貨，往往是漲升時(shí)，H股漲幅比恒指大，以點(diǎn)數(shù)來計(jì)算也較多;下跌時(shí)，H股跌幅比恒指小，點(diǎn)數(shù)也少。兩個(gè)月里，基本呈現(xiàn)這種馬太效應(yīng)。

　　由于到目前為止，沒有出現(xiàn)中短期內(nèi)上述規(guī)律和趨勢(shì)要被打破的信號(hào)，我們總結(jié)出一種套利模式，即賣出4月恒指期貨合約、同時(shí)買入4月H股指數(shù)期貨合約的套利方案。目前買賣一手恒指或H股期貨合約的結(jié)算，同樣是1個(gè)點(diǎn)價(jià)值50港元?？紤]到二種指數(shù)的基數(shù)相差較大，一個(gè)是11500至11600點(diǎn)、一個(gè)為6500至6600點(diǎn)，二者比例約為1比1.76，為了加大保險(xiǎn)系數(shù)，也為了方便中短線操作，我們?cè)诰唧w操作時(shí)可以按照1：2，即賣出1手恒指期貨合約、同時(shí)買入2手H股指數(shù)期貨合約的比例來操作。

　　按照最近3天的實(shí)盤運(yùn)行中曾經(jīng)出現(xiàn)的價(jià)格及收市結(jié)算價(jià)中的相對(duì)有利點(diǎn)位來計(jì)算，假設(shè)一共投資3手4月份合約，盡管3天里盤中及收盤價(jià)漲跌不一(第一日恒指跌250點(diǎn)、H股指跌88點(diǎn);第二日恒指漲187點(diǎn)、H股指漲233點(diǎn);第叁日恒指漲350點(diǎn)、H股指漲205點(diǎn))，但投資者可分別實(shí)現(xiàn)套利為：第一天，(1手恒指期貨-2手H股指期貨)x 50=(250-2x88)x50=3700港元;第二天，(2手H股指期貨-1手恒指期貨)x50=(233x2-187)x50=13950港元、第叁天，(2手H股指期貨-1手恒指期貨)x50=(205x2-355)x50=2750港元。

　　將來兩者的基本面如果發(fā)生大的改變，或者恒指出現(xiàn)補(bǔ)漲，我們還可以適時(shí)改變二者的比例，甚至轉(zhuǎn)變操作方向，改為買入恒指期貨合約、賣出H股期貨合約。投資者如果不考慮套利，純粹做股指期貨投資的話，從基本面、技術(shù)面出發(fā)并結(jié)合實(shí)際運(yùn)行情況，我們主張買入選擇H股期貨合約、賣出選擇恒指期貨合約。這樣的投資更穩(wěn)健，獲利空間也更大。