王聰穎：玉米供有余而需不足逢高沽空為宜

5月下旬玉米主力1301合約在2300一線爭奪良久，最終失守。6月5日盤中沖高，但最終回落。而隨著金融環(huán)境惡化，商品市場總體趨弱，玉米也難一枝獨秀。美玉米6月第一個交易日盤中沖高后深跌，或預(yù)示后市悲觀預(yù)期。就基本面看，新年度玉米供應(yīng)有余，而需求不足；從比價角度看，玉米估值相對較高，有向下修復(fù)的需要。內(nèi)憂外患，玉米承壓，熊市也許才剛開始。

歐債毒瘤蔓延美元被動走強

首先，歐債危機再度升級，希臘問題遲遲無解，而且連累歐元區(qū)其他國家相繼淪陷。作為歐元區(qū)第三大經(jīng)濟體，西班牙遭遇國家和銀行雙重危機，不得不引起投資者對于整個歐元區(qū)債務(wù)問題嚴(yán)重性的警惕。盡管歐債問題暴露良多，但可能眼之所見，僅為冰山一角。

其次，美國公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)并沒有實質(zhì)性好轉(zhuǎn)，表明經(jīng)濟復(fù)蘇之途坎坷。全球經(jīng)濟一片狼藉，新興國家如巴西等降息動作大，日本失去的二十年仍不見完結(jié)。美元被動走強之旅仍將延續(xù)。大宗商品因?qū)嵸|(zhì)需求弱，因美元走高而下跌。

玉米供有余而需不足

回到玉米供需格局。預(yù)計2012/13年度全球玉米產(chǎn)量同比增9%至9.46億噸，這主要受益于美國和阿根廷較大幅度的增產(chǎn)。其中，美國玉米產(chǎn)量預(yù)期同比增長20%至3.76億噸，阿根廷玉米產(chǎn)量較上年度增長16%至2500萬噸，另外包括中國在內(nèi)的其他國家都有不同程度的增加。

全球玉米消費量僅同比增長6.2%至9.21億噸，產(chǎn)量增幅大于消費量增幅，使得預(yù)期下年度全球玉米期末庫存同比增長19.4%至1.52億噸，庫存消費比提高1.8個百分點至16.5%。

回到國內(nèi)，因近兩年玉米價格高漲，種植收益好，東北多數(shù)農(nóng)民將大豆改種玉米。預(yù)計玉米2012/13年度全國產(chǎn)量增長525萬噸，至19700萬噸。進(jìn)口方面，因進(jìn)口玉米價格較國內(nèi)偏低，玉米1-4月進(jìn)口量出現(xiàn)反季節(jié)增長勢頭。

而國內(nèi)玉米消費長期看繼續(xù)強勁，但短期內(nèi)仍略顯不足。2012/13年度中國玉米消費量同比增長7%至2.1億噸，而產(chǎn)量預(yù)計僅增長3%至1.97億噸，使得預(yù)期2012/13年度中國玉米可能繼續(xù)趨于偏緊，庫存消費比從上年度的30.7%降低至26.8%。

不過短期內(nèi)，下游飼用消費低迷成為拖累玉米價格的最大因素，同時深加工行業(yè)不景氣對玉米的拉動力不足。中國年產(chǎn)1.9億噸玉米，有1.1-1.2億噸用于制造飼料，而豬飼料又占其中的90%。由于生豬價格保持回落，豬糧比價降低至5.8:1，接近5.5:1的豬糧比盈虧平衡點。目前生豬養(yǎng)殖效益每頭不足百元，從2011年9月的560元/頭減低至76元/頭。不僅如此，下游飼料利用其他來替代玉米也是一種趨勢，也間接減少了玉米需求。

玉米的第二需求端——深加工也并不景氣。5月玉米淀粉生產(chǎn)依然呈現(xiàn)虧損，酒精企業(yè)因效益不佳開工率依舊處于低位。

玉米小麥比價高有進(jìn)一步修復(fù)需要

5月小麥與玉米現(xiàn)貨比價繼續(xù)偏低，比價仍為0.87，小麥比玉米便宜326元，導(dǎo)致現(xiàn)貨方面小麥替代玉米依然存在?？紤]下年度國際小麥供需趨緊，而國際玉米供需相對寬松，因此二者比價有望逐步恢復(fù)。

而2012/13年度小麥?zhǔn)召弮r預(yù)計不會有提升，因為一方面小麥連續(xù)9年增產(chǎn)，供需寬松；另一方面，小麥庫存高，部分小麥替代玉米，有利于消耗小麥高庫存。總體上，預(yù)計小麥價格上漲空間有限，因此兩者的比值修復(fù)主要以玉米價格回落為主。

責(zé)任編輯：翁建平

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