上周五，在美國非農(nóng)就業(yè)人數(shù)大幅低于預(yù)期、失業(yè)率反彈以及歐元區(qū)制造業(yè)衰退蔓延至德國等一系列利空的打壓下，原油、銅等大宗商品大幅下跌。但黃金逆勢大漲并強(qiáng)勢突破前期震蕩區(qū)間高點(diǎn)1600美元/盎司一線，走勢與大宗商品出現(xiàn)分化。就業(yè)數(shù)據(jù)不佳加大市場對美國推出第三輪量化寬松政策（QE3）預(yù)期，資金從美元回流至黃金導(dǎo)致黃金避險需求增加，是本次黃金價格上漲的重要原因。

從黃金市場基本面來看，黃金供應(yīng)預(yù)計將小幅降低。從礦產(chǎn)金來看，全球最大的黃金生產(chǎn)和出口國——南非面臨黃金產(chǎn)出率下滑以及綜合生產(chǎn)成本提高的問題。盡管當(dāng)前金價遠(yuǎn)離成本線，但礦產(chǎn)金產(chǎn)量并未出現(xiàn)大幅增長。再生金產(chǎn)量一直跟隨金價波動，隨著金價走低以及邊際成本提高，再生金供應(yīng)預(yù)計將出現(xiàn)下滑。央行自2010年轉(zhuǎn)為凈買入后，購金量持續(xù)增加。而在生產(chǎn)商對沖方面，盡管隨著黃金牛市前景不再而導(dǎo)致生產(chǎn)商重新開始賣出套保從而增加供應(yīng)，但總體數(shù)量極其有限，對黃金供應(yīng)影響力不大。總體來看，黃金供應(yīng)呈現(xiàn)小幅下滑，導(dǎo)致黃金價格表現(xiàn)強(qiáng)于白銀等商品。

中國實物金需求有望改善。中國和印度是最重要的實物金需求國，兩國在2011年的實物黃金購買量超過全球總購買量的50%。但由于歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)，歐元區(qū)銀行評級持續(xù)遭到下調(diào)并導(dǎo)致資金持續(xù)流出新興市場國家。受此影響，印度盧比持續(xù)貶值創(chuàng)歷史新低，而以印度盧比計價的黃金價格則持續(xù)走高，加上印度增加黃金的進(jìn)口關(guān)稅，印度的黃金購買成本大幅提高從而抑制需求。而中國則在外匯占款增幅降低并導(dǎo)致資金價格攀升的情況下，開始“穩(wěn)增長”的政策導(dǎo)向，并不排除降息以增加市場資金需求的可能性。在這種情況下，中國的實物金需求有望結(jié)束下滑出現(xiàn)回升?？傮w來看，實物黃金需求總體仍將繼續(xù)下滑，但下滑幅度有所降低。

負(fù)利率加劇避險資金重新流入黃金。近期美元指數(shù)的上漲，是由于歐債問題導(dǎo)致資金尋求避險，也就是說，美元屬于被動式上漲。由于美國本身經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇存在較大的反復(fù)，美元指數(shù)本身不具備中長期上漲的條件。在這種情況下，美元指數(shù)與黃金的負(fù)相關(guān)性并不明顯。而且，隨著避險資金涌入，美國國債收益率持續(xù)走低，負(fù)利率的情況進(jìn)一步加強(qiáng)。而就業(yè)數(shù)據(jù)公布后，市場對QE3的預(yù)期升溫，美元有望回落從而避險需求削弱，在這種情況下，市場資金從美元流入黃金尋求保值，從而推漲金價。

金/銀比價預(yù)計持續(xù)走高，可介入買黃金拋白銀組合。由于白銀更多的是受投機(jī)需求推動，預(yù)計后市黃金將持續(xù)強(qiáng)于白銀，表現(xiàn)為金/銀比價繼續(xù)走高。