2006年9月,中國金融期貨交易所股份有限公司正式掛牌,至今已有2年多的時間,但股指期貨由于種種原因仍處于仿真交易狀態(tài),中國金融期貨品種的正式上市仍是“猶抱琵琶半遮面”。胡俞越等多位著名期貨專家均表示,目前我國股指期貨上市準(zhǔn)備工作已非常充分。對這個中國資本市場急需的金融衍生工具,市場各方更是翹首以盼。何時才是推出股指期貨的最佳時機(jī)呢？就此,《證券日報》記者專訪了中國期貨市場創(chuàng)始人、著名期貨經(jīng)濟(jì)學(xué)家常清教授。

　　記者:您認(rèn)為推出金融期貨的意義在哪里？

　　常清:金融期貨上市標(biāo)志著中國金融體制改革攻堅(jiān)戰(zhàn)的開始,這也是"十一五"規(guī)劃積極穩(wěn)妥地發(fā)展期貨市場從而推進(jìn)金融改革的需要。

　　中國市場經(jīng)濟(jì)的改革是從價格改革開始的。1986年至1987年的物價放開直接催生了中國商品期貨市場,并由商品期貨市場逐步替代原有計(jì)劃體制執(zhí)行發(fā)現(xiàn)價格和定價的功能而健全了國內(nèi)商品市場體系。與此驚人相似的是,中國金融體制的實(shí)質(zhì)性改革也是開始于股價、匯率和利率等金融產(chǎn)品價格管制的放開。

　　上市公司股票全流通后的同股同價、匯率的有管理浮動、金融機(jī)構(gòu)借貸款利率上下限的放開,標(biāo)志著中國金融產(chǎn)品的市場化邁出了第一步。而作為第一個金融期貨品種即股指期貨的上市,才將真正拉開中國金融體制市場化改革的序幕。

　　記者:您認(rèn)為股指期貨何時推出較好？

　　常清:我認(rèn)為,股指期貨推出不存在時機(jī)選擇問題。

　　首先,從中國商品期貨市場十幾年的實(shí)踐來看,商品期貨推出沒有最好時機(jī)的問題。期貨市場上市品種只是反映對未來的預(yù)期,形成公平合理的價格。沒有上期貨之前和上了期貨之后,沒有上期貨之前價格波動更劇烈。這是因?yàn)橛辛似谪浿?天天都有信息,使得這種大幅的波動變成經(jīng)常性的小幅波動。

　　其次,從1980年以來世界各國股指期貨的實(shí)踐來看,牛熊市推出的都有,沒有好的時機(jī)選擇問題。我們通過各國推出股指期貨以后的表現(xiàn)實(shí)證研究表明,股指期貨的推出不會影響到股票的走勢,股指期貨推出,短期既不利多也不利空,它不改變股市的走向,大盤會繼續(xù)按以前的趨勢運(yùn)行,股市的長期趨勢不會因?yàn)楣芍钙谪浬鲜卸淖儭?/p>

　　我們認(rèn)為,什么時候推出都是正常的,現(xiàn)在主要僅是技術(shù)層面上的問題,比如金融交易、結(jié)算會員的申請和審批、期貨公司交易系統(tǒng)的升級等技術(shù)上的準(zhǔn)備,股指期貨什么時候推出都是好的時機(jī),股指期貨的推出,將完善我國股票市場的市場體系,改善股票現(xiàn)貨市場運(yùn)行效率。

　　記者:很多媒體和專家擔(dān)心股指期貨上市后對股市產(chǎn)生很多負(fù)面影響,如股市大跌,股市被操縱等等,您是怎么看這個問題呢？

　　常清:我認(rèn)為推出股指期貨推出后不僅不會對股市產(chǎn)生負(fù)面影響,相反還會減少股市波動。

　　首先,減緩價格波動是期貨市場的功能之一,最早揭示這一理論的是美國的實(shí)證分析學(xué)者,他們通過實(shí)證分析,得出了一些大宗商品沒有進(jìn)入期貨市場之前的價格波動的幅度遠(yuǎn)比有了期貨市場之后要大得多的結(jié)論。

　　其次,期貨市場具有“價格發(fā)現(xiàn)”功能。期貨市場價格是套期保值者、投機(jī)者和套利者根據(jù)自己對未來價格的預(yù)期而決定的,因而均衡價格足以反映當(dāng)時市場預(yù)期股指在將來的價格,故其變動隱含眾多市場參與者對未來價格預(yù)期的調(diào)整,從而減緩現(xiàn)貨價格的波動幅度。

　　再次,期貨市場保證金交易、低成本的特點(diǎn),吸引大批套期保值者、投機(jī)者、套利者進(jìn)入市場,提高了市場的流動性,使市場參與人員交易目的和交易方法多元化,從而降低市場價格的波動幅度。

　　歐美發(fā)達(dá)市場的實(shí)證經(jīng)驗(yàn)表明:從長期來看,股指期貨交易并不增加現(xiàn)貨價格的波動性,甚至有助于股市的穩(wěn)定。在某些情況下,股指期貨之所以會對股指的波動有作用,是因?yàn)楣芍钙谪浘哂袃r格發(fā)現(xiàn)功能,能改善現(xiàn)貨市場對市場信息的敏感性,這種波動是正常的,有利于提高股市的有效性。股市漲跌是股票市場本身和經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的內(nèi)在矛盾決定的,期貨市場是信號而不是根源,因此,擔(dān)心股指上市會引起股票市場大跌,是沒有根據(jù)的,也是多余的。

　　記者:股指期貨推出后,您認(rèn)為投資者應(yīng)該如何投資股指期貨？

　　常清:我認(rèn)為,在經(jīng)濟(jì)實(shí)踐活動中,無論進(jìn)行實(shí)業(yè)投資還是證券投資或期貨投資,投資獲利的根本原因都是你的投資是符合市場的大勢,踏準(zhǔn)了拍節(jié)。說到證券投資,大家容易理解,投資股票,只有在牛市的時候,你才能獲利,若你投資的股票的大方向是個跌勢,你只能是賺小錢虧大錢,總體上不可能盈利。股指期貨在我國還沒有推出,常常被炒作的神秘化,實(shí)際上股指期貨是反映滬深300價格走勢的,若你對當(dāng)前滬深價格走勢有預(yù)測能力的話,就能夠同樣對股指期貨的價格走勢有預(yù)測能力。因?yàn)閺钠谪浭袌鼋?jīng)濟(jì)學(xué)的原理來看,現(xiàn)貨期貨價格走勢是趨同的、一致的,那些將股指期貨價格走勢神秘話的種種理論,都是出于對股票價格走勢的不了解和對期貨運(yùn)行規(guī)律的不了解而妄想的主觀猜測。

　　我國的股市影響股指走勢的因素較純粹市場經(jīng)濟(jì)的國家而言更為復(fù)雜,新興加轉(zhuǎn)軌的市場,還有體制和行政干預(yù)的外部因素,但是,只要認(rèn)真研究我國股指價格走勢的歷史和現(xiàn)狀,照樣有規(guī)律可循。實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)告訴我們,進(jìn)行股指期貨交易,關(guān)鍵是要認(rèn)清影響股指價格走勢的各種因素,把握其走勢的規(guī)律性,就能夠進(jìn)行大勢的分析和判斷。而進(jìn)行股指期貨交易的制勝法寶就是認(rèn)清大勢,順勢而為,與趨勢位伴。

　　記者:感謝常教授接受我報的采訪。

　　常清,著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家,博士生導(dǎo)師,中國農(nóng)業(yè)大學(xué)期貨與金融衍生品研究中心主任,多所大學(xué)的客座教授。1988年開始期貨市場研究,我國期貨市場創(chuàng)始人。在其2005年出版的《期貨市場前沿理論探討》專著中系統(tǒng)提出“中國定價中心論”。在最近出版的專著《資本市場熱點(diǎn)問題探討》一書中,則對金融期貨等諸多資本市場戰(zhàn)略性焦點(diǎn)問題作了深入剖析。