永生投資，為中國第一代股民耳熟能詳。

它是一只半路踏上醫(yī)藥制造之路的老股票，注冊地在上海市浦東新區(qū)。其前身為永生金筆廠，2004年大股東神奇集團入主后，公司更名并更改主營業(yè)務(wù)。

實際上，永生投資沒有任何具體業(yè)務(wù)，多年來依靠唯一的子公司微利“保殼”。

5月11日，公司宣布重組預案，收購標的預估值20億元。

并無出色表現(xiàn)的兩個標的，預估價值比賬面價值蹊蹺暴漲491.32%和320.4%。投資者質(zhì)疑，此番重組背后耐人尋味。

標的總估值暴漲5倍，存在多處質(zhì)量問題

5月11日公司發(fā)布公告，擬以7.95元/股的價格發(fā)行不超過26000萬股，收購神奇藥業(yè)100%股份以及柏強制藥100%股份。此外，本次募集配套資金發(fā)行股票的數(shù)量不超過7123萬股。

值得注意的是，這次重組的交易對手，正是永生投資的控股股東神奇集團。其中邁吉斯為神奇集團的全資子公司，和神奇集團、神奇星島合計持有神奇藥業(yè)100%股份；新柏強、柏康強合計持有柏強制藥100%股份。

標的資產(chǎn)的價格成為本次重組最受爭議性的問題。公告稱，以2012年3月31日為預估基準日，神奇藥業(yè)股權(quán)賬面凈值2.12億元，預估值12.52億元，預評估增值率491.32%；柏強制藥股權(quán)賬面凈值1.79億元，評估值7.53億元，預評估增值率320.40%，總估值比賬面凈值暴漲5倍。

然而，截至今年3月31日，大股東神奇集團尚欠本次收購標的神奇藥業(yè)15427萬元，相當于賬面上的半個神奇藥業(yè)。公告提示，若該筆債款在上市公司審議本次重組的第二次董事會召開前不能全部償還，則本次重組可能面臨暫停、中止或取消的風險。

公告顯示，神奇集團的資產(chǎn)負債率高企，2011至2009年分別為53.38%、43.08%、53.31%。神奇集團能否及時還清債款，是投資者當前關(guān)注的問題之一。

另外，即將注入的神奇藥業(yè)目前擁有的75個藥物品種中，近2/3個品種處于培育期，短期內(nèi)無法體現(xiàn)價值，公司所稱的產(chǎn)品優(yōu)勢難有說服力。

標的之二的柏強制藥，旗下全資子公司君之堂生產(chǎn)斑螯酸鈉原料藥，公司稱是全國獨家產(chǎn)品，市場前景大，成為標的的稀有資源優(yōu)勢，也是此次預估值暴增的理由之一。

而記者查閱公開資料發(fā)現(xiàn)，君之堂的排污許可證有效期截至2009年12月30日。公告發(fā)布時僅通過2010年、2011年年審，2012年的排污許可證年審尚未辦理。

理財周報記者致電君之堂所在地的貴陽市小河區(qū)環(huán)境保護局，工作人員告訴記者：“最近兩個月排污檢查比較頻繁，如果逾期不補辦或者換證，企業(yè)將面臨罰款甚至查封的可能?！?/P>

董秘公開電話告知，董秘出差中，記者一直無法與董秘取得聯(lián)系。5月30日，記者前往位于上海電視臺附近的永生投資注冊地。下午4點20分記者抵達時，公司大門關(guān)閉著，無人應(yīng)答。

廣告費是凈利潤的4倍

永生投資本身不具體經(jīng)營業(yè)務(wù)，主要靠唯一的控股子公司——貴州金橋藥業(yè)經(jīng)營。金橋藥業(yè)主要從事醫(yī)藥產(chǎn)品生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)，長期依賴珊瑚蘚凈和斑螯酸鈉注射液兩種產(chǎn)品打天下。

2009年至2011年，公司銷售費用分別為3330萬、6761萬、8481萬，連年攀升。其中2010年和2011年的廣告及業(yè)務(wù)推廣費高達5327萬、7193萬。

與此同時，公司2010年歸屬母公司的凈利潤僅為567.4萬元，廣告費達凈利潤的近10倍之多。2011年歸屬母公司的凈利潤為1755萬元，廣告費用還是凈利潤的4倍以上。

早在去年已經(jīng)有投資者質(zhì)疑，主打產(chǎn)品珊瑚蘚凈在2004年已經(jīng)上市，屬于市場的老牌產(chǎn)品，為何還需要如此高的廣告投入？

公司在2011年年報中稱，公司管理層也注意到2010年度銷售費用明顯增加，將以擴大銷售規(guī)模和降低銷售費用作為未來工作重心。然而，2011年廣告費用占銷售費用比例仍然高達84.5%。有投資者表示，這種行為有掏空母公司的嫌疑。

2009年底金橋藥業(yè)曾經(jīng)上市一批新藥，其中包括復方呋喃西林散、復方傷寧膏等，試圖改變產(chǎn)品單一的經(jīng)營模式。

然而，2010年和2011年，珊瑚蘚凈和斑螯酸鈉注射液營業(yè)收入占總營收高達94.5%、98.44%，新產(chǎn)品對總營收并沒有明顯貢獻。復方丹參液市場更是急劇萎縮，公司在2009年已經(jīng)全額計提減值準備，損失價值3235.7萬元。