股指期貨遲遲未能推出很可能緣于以下憂慮:一是認(rèn)為中國(guó)證券市場(chǎng)本身發(fā)育不成熟,大的藍(lán)籌股不夠多,很容易被超級(jí)機(jī)構(gòu)操縱,造成市場(chǎng)大的波動(dòng);此外,認(rèn)為投資者的投資理念也不成熟,市場(chǎng)易產(chǎn)生過(guò)度投機(jī)。但筆者認(rèn)為,這些擔(dān)憂都不應(yīng)該成為不推股指期貨的理由。

　　從股指期貨對(duì)于市場(chǎng)的影響上看,股指期貨的推出將打破傳統(tǒng)的盈利模式。股指期貨的推出,對(duì)股市而言,最根本的影響在于引入了做空機(jī)制,改變了過(guò)去單一只能做多的股市運(yùn)行模式。從本質(zhì)上來(lái)說(shuō),股指期貨的推出,其意義在于價(jià)值發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖。股指期貨對(duì)交易思維方式也將產(chǎn)生影響。有了股指期貨以后,做股票的動(dòng)機(jī)就比以前更多了,也就是說(shuō),市場(chǎng)上除了原有的那些交易動(dòng)機(jī)外,還多了避險(xiǎn)、套利的交易動(dòng)機(jī)。那么,影響股票行情的因素就更多了,投資者的思維方式就更復(fù)雜。

　　從股指期貨對(duì)標(biāo)的指數(shù)成分的影響看,在滬深300股指期貨推出前后,其標(biāo)的指數(shù)的成分股日益受到市場(chǎng)的關(guān)注。特別是成分股中的超大藍(lán)籌股的戰(zhàn)略性作用將得到提升,這種戰(zhàn)略性的提升也必將帶來(lái)相應(yīng)的市場(chǎng)溢價(jià)。股指期貨對(duì)股票現(xiàn)貨市場(chǎng)資金也將產(chǎn)生影響。開(kāi)展股指期貨,使得投資者無(wú)論在牛市還是熊市都有機(jī)會(huì)獲利,這將有利于激發(fā)投資者的投資積極性,有利于吸引場(chǎng)外資金的進(jìn)入,有利于推動(dòng)那些注重長(zhǎng)期投資的保險(xiǎn)基金和社?；鸬葯C(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入證券市場(chǎng),最終有利于證券市場(chǎng)成熟理性投資主體的培育和發(fā)展。

　　從股指期貨對(duì)股票市場(chǎng)波動(dòng)的影響看,國(guó)外的實(shí)證研究表明,引入股指期貨后對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)的股價(jià)指數(shù)并未增加其波動(dòng)性,而我國(guó)股票市場(chǎng)信息透明度相對(duì)較低,引入股指期貨可能會(huì)發(fā)生一定的波動(dòng)性,但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看,股指期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能使得一些被低估或者高估的股票重新實(shí)現(xiàn)價(jià)值回歸,將會(huì)提高股市的有效性。這種波動(dòng)性是良性的,必將促使中國(guó)股票市場(chǎng)走向成熟。

　　不妨對(duì)股票指數(shù)及股指期貨的操縱問(wèn)題作一簡(jiǎn)析。滬深300指數(shù)樣本從市值容量來(lái)看占市場(chǎng)總值的比例為76.74%,流通市值占市場(chǎng)總流通市值的66.42%,從總量來(lái)看,資金對(duì)近5萬(wàn)億市值的市場(chǎng)進(jìn)行操縱是難以想象的。從指數(shù)結(jié)構(gòu)來(lái)看,目前滬深300自推出后經(jīng)歷若干次調(diào)整,尤其是超大盤(pán)不斷加入,無(wú)論是行業(yè)還是個(gè)股市值占比(最大行業(yè)金融+地產(chǎn)比重31.36%,第一大市值股招商銀行權(quán)重3.6%,前5大權(quán)重股累計(jì)權(quán)重16.63%),目前的分布日趨均衡分散,滬深300個(gè)股行業(yè)與單只股票占比越來(lái)越難以對(duì)整個(gè)指數(shù)運(yùn)行產(chǎn)生決定性影響。與國(guó)際上的一些成熟指數(shù)相比,滬深300的行業(yè)與個(gè)股比重也更為分散,通過(guò)操縱滬深300指數(shù)來(lái)操縱股指期貨運(yùn)行,在現(xiàn)實(shí)中是很難實(shí)現(xiàn)。

　　目前,中國(guó)股市經(jīng)歷大幅下跌之后,在目前指數(shù)點(diǎn)位,股票已經(jīng)在價(jià)值區(qū)間運(yùn)行。當(dāng)今的市場(chǎng)不缺資金是缺信心,市場(chǎng)急待信心的恢復(fù),而股指期貨的推出必將加強(qiáng)資金進(jìn)入市場(chǎng)的信心和意愿,有助于市場(chǎng)資金的回流和市場(chǎng)信心的恢復(fù)。

　　由上述可見(jiàn),股指期貨的推出對(duì)于市場(chǎng)必將產(chǎn)生深遠(yuǎn)和重大的影響,而且作為資產(chǎn)管理與風(fēng)險(xiǎn)控制的工具,股指期貨的推出,必將使市場(chǎng)結(jié)構(gòu)將更加完善,更有利于市場(chǎng)的穩(wěn)定與健康發(fā)展。推出股指期貨對(duì)于中國(guó)股票市場(chǎng)有百利而無(wú)一害。