如果原油價格不能扭轉(zhuǎn)跌勢，那么滬膠價格下跌目標(biāo)將下移至22000元/噸，甚至更低。

滬膠主力1209合約在24000元/噸一線堅守了約兩個星期之后，于6月1日跌破了前期低點23700元/噸。從月K線來看，5月份滬膠1209合約跌幅為11.91%，創(chuàng)出2011年10月份以來最大跌幅。同時，周線上5陰相連，弱勢特征可見一斑。筆者認(rèn)為，滬膠價格在短暫盤整后下破支撐平臺，后市會繼續(xù)探底。

歐元區(qū)前景撲朔迷離

5月份，美元指數(shù)上漲5.47%，創(chuàng)出2011年10月份以來最大單月漲幅。同一時期，我們看到的表觀現(xiàn)象是，美原油價格大跌了17.14%，倫敦銅價格下跌11.48%，美豆價格下跌10.13%，道瓊斯工業(yè)指數(shù)下跌6.21%，東京膠價格下跌15.05%。顯而易見，5月份美元指數(shù)的上漲與商品價格下跌有著顯著的負(fù)相關(guān)特征，但在這里筆者想闡述的并不是兩者的負(fù)相關(guān)性，而是美元匯率與商品價格異常波動背后的因素。從時間節(jié)點上，我們不難發(fā)現(xiàn)，5月份法國與希臘大選的預(yù)期及結(jié)果對匯率市場、商品市場的影響都是十分直接且顯著的。由于法國總統(tǒng)更迭，希臘大選難產(chǎn)，歐元區(qū)前景因困難重重的債務(wù)危機(jī)再次變得撲朔迷離。尤其在希臘左翼政黨在民調(diào)中處于領(lǐng)先優(yōu)勢時，市場甚至擔(dān)心希臘的命運(yùn)將是退出歐元區(qū)。一波未平，一波又起，西班牙央行行長決定將提前一個月在6月10日辭職，西班牙主權(quán)債利率在此時也是節(jié)節(jié)走高并逼近7%。接連不斷的負(fù)面消息讓市場投資者惴惴不安。6月份，法國立法會選舉以及希臘議會重選，都還會面臨諸多不確定性因素的考驗，因此，筆者認(rèn)為，市場的避險情緒在6月份仍將蔓延擴(kuò)散，這對于風(fēng)險敏感度偏高的天膠市場來說并不是個好消息。

滬膠價格仍有高估之嫌

滬膠價格自年內(nèi)反彈高點回落以來，最大跌幅已接近20%，這已經(jīng)是個不小的幅度。目前的天膠價格是否已經(jīng)具備抗跌性或著可以止住跌勢了呢？從國內(nèi)天膠市場的價格結(jié)構(gòu)看，截至6月1日，中橡網(wǎng)全乳膠平均掛單價在24961元/噸，滬膠指數(shù)的均價在23742元/噸，現(xiàn)貨升水約1219元/噸，這樣的升水條件在過去半年中屬于常態(tài)。也就是說，目前天膠期貨相對現(xiàn)貨的價差在常態(tài)水平，并沒有顯現(xiàn)出異常超跌特征。此外，截至6月1日，東京膠主力1210合約報收252.6日元/公斤，折合20381元/噸，完稅23845元/噸，完稅價與國內(nèi)期貨膠價格相當(dāng)。但若考慮東京膠折算完稅價長期較滬膠價格升水在2000元/噸以上的因素，那么目前的滬膠價格仍有高估之嫌。目前與2011年年底時的背景不同，那時現(xiàn)貨膠報價在27000元/噸，目前現(xiàn)貨膠報價僅為25000元/噸，顯然，目前的市場環(huán)境較2011年年底還要差許多。當(dāng)然，我們也看到一些積極的政策信號，比如汽車下鄉(xiāng)、補(bǔ)貼政策等，但這也從側(cè)面反映出眼下國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢的不容樂觀。最新出爐的5月份中國PMI數(shù)據(jù)為50.4，顯著低于市場預(yù)期，也證實了中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行趨向疲弱這一事實。

目標(biāo)將下移至22000元/噸

筆者認(rèn)為，目前天膠市場無論從外因看還是從內(nèi)因看都還缺乏積極可靠的支撐題材，如果原油價格不能扭轉(zhuǎn)跌勢，那么滬膠價格的下跌目標(biāo)將下移至22000元/噸，甚至更低。