全球宏觀風(fēng)險仍將給豆類市場帶來下行壓力，而偏緊的供求格局將限制其下跌空間。

受制于系統(tǒng)性風(fēng)險，5月份美豆振蕩下行。而連豆類5月中上旬持續(xù)走跌后承壓振蕩。預(yù)計后市美豆7月、11月合約分別在1300、1200有較強(qiáng)支撐，關(guān)注宏觀面與產(chǎn)區(qū)天氣發(fā)展。

新年度大豆產(chǎn)量預(yù)期大幅增加

截至5月底，巴西2011/2012年度大豆全部收割完畢，阿根廷也完成大部分收割。截至5月25日，巴西2011/2012年度大豆銷售完成87%，并且2012/2013年度完成27%，進(jìn)度快于去年。5月以來，天氣對阿根廷晚熟大豆略為不利，預(yù)估產(chǎn)量將由上月的4400萬噸下調(diào)至4000萬噸左右，而巴西大豆產(chǎn)量好于預(yù)期，將由6500萬噸上調(diào)至6700萬噸，預(yù)計南美共較上年減少1750萬噸，減幅達(dá)14%。不過，新作預(yù)售及化肥農(nóng)藥增加、雷亞爾貶值、厄爾尼諾將增加南美降雨等因素都將使得2012/2013年度巴西大豆產(chǎn)量增加并創(chuàng)紀(jì)錄。

美豆實際面積可能高于預(yù)期

截至5月27日當(dāng)周，美豆種植率為89%，出苗率為61%，生長進(jìn)程較快。5月份美豆產(chǎn)區(qū)氣溫較高、降雨偏少，中南部、東部產(chǎn)區(qū)旱情有加重傾向，但尚未構(gòu)成威脅。專家稱美冬麥提前收割可能額外增加大豆播種面積250萬—300萬英畝至7650萬英畝，高于3月底種植意向調(diào)查報告顯示的7390萬英畝，也高于5月美國農(nóng)業(yè)部報告預(yù)估。

國內(nèi)方面，黑龍江大豆播種結(jié)束，播種面積為4000萬畝，相比去年減少近1200萬畝，減幅達(dá)20%以上。因此，至2012/2013年度南美大豆上市前，全球大豆供應(yīng)還將處于偏緊格局，天氣與旱情在未來仍有可能成為利多題材。

國內(nèi)大豆壓榨由盈轉(zhuǎn)虧，庫存回升

5月大豆壓榨利潤持續(xù)下降、由盈轉(zhuǎn)虧，5月底港口庫存達(dá)657萬噸，平均較上月回升40萬噸。4月我國進(jìn)口大豆488萬噸，環(huán)比增加1％，同比增加26％，進(jìn)口成本約4170元/噸，增加120元/噸。商務(wù)部預(yù)計5月大豆到港總量將達(dá)720萬噸，6月達(dá)560萬噸。但5月中國對美豆的采購出現(xiàn)下滑，截至5月24日，美豆4周的銷售環(huán)比下降10%。

油脂、飼料需求6月持續(xù)低迷

中國4月進(jìn)口食用油51萬噸，環(huán)比下降12%，同比增加4%。1月至4月食用油進(jìn)口總計226萬噸，同比增長23%。預(yù)計5月及未來數(shù)月的夏季高溫時期，油脂需求仍將維持較低水平。飼料需求方面，截至4月末，生豬存欄環(huán)比增長1％，同比增長3％；母豬存欄持平上月，同比增長6％。5月份生豬價格、養(yǎng)殖效益及仔豬價格繼上月持續(xù)走低，豆粕現(xiàn)貨價格也出現(xiàn)較大下降。盡管五一和端午節(jié)日肉類需求將有所回升，但是二、三季度消費總體處于淡季且市場存欄大、供應(yīng)充足，預(yù)計6月、7月生豬價格及效益仍難有起色，豆粕、玉米等飼料需求將隨養(yǎng)殖業(yè)存欄下降而減弱。

豆類下跌空間有限

6月，中國“穩(wěn)增長”的刺激政策可能給市場帶來利好，但全球宏觀風(fēng)險仍將給豆類市場帶來下行壓力，而豆類基本面遠(yuǎn)期供應(yīng)增長、近期需求疲弱，預(yù)計美豆及內(nèi)盤豆類將延續(xù)弱勢，但偏緊的供求格局將限制其下跌空間。