期指整體資金量有增加趨勢，且移倉速度加快，三大席位7月合約空單增至7678手

昨日，期指維持震蕩整理，早盤市場受到外圍市場大跌拖累而低開，但盤中探至2612點以后逐級震蕩回升，尾盤幾乎以平盤報收。外圍市場帶來的沖擊效應(yīng)正在遞減，市場情緒趨于穩(wěn)定。

本周，期指移倉換月再度提前，國泰君安、中證期貨、光大期貨已開始布局1207合約。

本周期指總持倉波動較小，較平穩(wěn)，不過目前資金在兩個合約之間的移倉速度明顯加快，整體參與期指的資金量也有增加的趨勢，這是接受《證券日報》記者采訪的期指分析師在當月合約移倉到次月合約的過程中發(fā)現(xiàn)的兩個特點。

主力資金移倉加快

整體參與資金現(xiàn)增勢

本周一至周四，期指總持倉量波動較小，整體較為平穩(wěn)。期指四合約的日均總持倉量為63517手。期指總持倉量的日增減量的波動區(qū)間為-2110手至+1443手。

不過，格林期貨分析師石敏分析說，從當月合約的次月合約持倉變化來看，表現(xiàn)卻大相徑庭。當月合約持倉量不斷縮減，次月合約持倉量則不斷加碼。

本周三，次月合約持倉已超過中金所1萬手的持倉公布標準。從歷史規(guī)律來看，資金雖會逐步從當月合約移倉至次月合約，但本次次月合約增倉的速度明顯快于以往。這體現(xiàn)出兩個新的特點，一是近期資金加快了移倉速度，二是參與期指的整體資金量也有增加的趨勢。

華安期貨高級研究員蘇曉東指出，移倉換月再度提前展開，部分主力機構(gòu)開始對1207合約進行布局，周四國泰君安將1207合約空單數(shù)量抬高至3216手，而中證期貨和光大期貨持有的1207合約空單數(shù)量均達到2000手以上。

雖然1206合約空頭壓力有所緩解，但1207合約上的空單數(shù)量依然不可忽視，目前兩只合約合計凈空單依然在8000手左右。耐人尋味的是，周四1206合約較1207合約收盤價差高出近7個點，說明空頭并未放棄對1207合約的壓制，市場反彈之路或難以一翻風順，但結(jié)合目前期現(xiàn)價差的回升以及期指空頭的積極離場來看，市場仍有可能延續(xù)震蕩反彈行情。

從主力合約1206的前20大主力席位來看，目前凈空單已經(jīng)降至5000手以下，但周三開始空方減倉速度有所放緩，而周四期指多空雙方開始返場，但前20大主力對1206增持多單1385手至30406手，增持空單僅471手至35073手，1206合約凈空單降至4667手。據(jù)此，蘇曉東分析說，本周市場大幅反彈過程中，期指多空雙方均選擇離場，但空頭離場跡象更加明顯，多頭積極進場博弈的態(tài)勢更加明顯。

石敏也表示，周一、周二主力席位均大幅減倉多單。周一，光大期貨、國泰君安大幅減倉多單567手、397手。周二，主力席位減倉多單的速度加快，廣發(fā)期貨、申銀萬國、國泰君安分別大幅減倉多單946手、767手、584手。她分析說，從表面看，伴隨期指周一、周二的大幅反彈，主力席位紛紛大幅減倉多單似乎是獲利兌現(xiàn)、不看好后市的表現(xiàn)。周三、周四1207合約的主力席位持買單量有所增加，同時持賣單量明顯減少。這表明主力席位在加速向次月合約的同時增多減空，體現(xiàn)的仍是主力席位偏向多頭的動向。

反向套利機制暫不完善

期現(xiàn)貼水無法有效收斂

期現(xiàn)價差方面，石敏表示，當月合約貼水滬深300指數(shù)、次月合約貼水當月合約的“連環(huán)貼”現(xiàn)象持續(xù)存在。但當月合約和次月合約的價差表現(xiàn)略有不同。

以日收盤價計算，當月合約貼水呈逐日收斂態(tài)勢。周一至周四，當月合約與現(xiàn)貨指數(shù)價差分別為-15.89點、-5.85點、-9.86點、+3.56點。次月合約與當月合約價差則呈擴大態(tài)勢。周一至周四，次月合約與當月合約價差分別為-1.8點、-3.6點、-4.4點、-6.8點。按套利模型計算，當月合約和次月合約價差均未超出反向套利成本閥值，不存在反向套利機會。

蘇曉東也表示，本周貼水幅度已有所收斂，周四尾盤期指1206合約快速反彈一舉收復(fù)了貼水，并出現(xiàn)超過3個點的升水，說明市場信心有所恢復(fù)。實際上，近期期現(xiàn)市場持續(xù)貼水是有多種因素疊加造成的，除了5、6月份分紅高峰的季節(jié)性因素，空頭壓制以及套?？諉握急容^大也造成了更大幅度的貼水，而多頭信心不足是近期持續(xù)貼水的主要原因。

另外，期現(xiàn)套利機制不完善也是期現(xiàn)貼水無法有效收斂的原因之一，現(xiàn)在正向套利機制已經(jīng)比較完善，但反向套利機制還不完善，融券成本比較高，資金介入難度大令期指貼水無法快速收斂，但隨著本周跨市場滬深300ETF產(chǎn)品登場，持續(xù)深度貼水得到了改善。從周一周二期指持倉來看，排名前20位主力空頭出現(xiàn)較明顯的離場現(xiàn)象，期現(xiàn)貼水開始收斂，周四市場調(diào)整過程中期指相對現(xiàn)貨明顯抗跌，期指主動拉升修復(fù)了貼水，說明期指市場主力不愿再過度看空。

期指上升腳步沉重

可謹慎看多

本周期指市場經(jīng)歷了兩個階段，首先，周一市場在探出本輪調(diào)整新低2549點后企穩(wěn)反彈，收盤主力1206合約大漲32點。周二市場延續(xù)強勢，早盤期指小幅高開，上午10點30分之后加速上漲，尾盤漲幅收窄。截至收盤，主力合約1206收報2645點，再度大漲46點。其次，受到發(fā)改委澄清有關(guān)4萬億刺激經(jīng)濟計劃的傳言影響，周三期指呈現(xiàn)震蕩偏弱的回調(diào)整理走勢，主力合約1206盤中多次上沖2640點上方均受阻，尾盤下跌14.8點，貼水略微擴大到10點，技術(shù)性調(diào)整態(tài)勢明顯。而昨日期指依舊維持震蕩整理，但外圍市場的沖擊效應(yīng)正在遞減，市場情緒趨于穩(wěn)定。

關(guān)于期指后市，蘇曉東表示，政策性行情有望延續(xù)，市場震蕩向上拓展反彈空間的可能性較大。從節(jié)奏上看，進二退一或成為市場基調(diào)，短期仍有可能蓄勢整理，但回調(diào)不改上升趨勢，市場仍可謹慎樂觀。

石敏也認為期指后市可以偏多對待。今年以來，國內(nèi)市場一直處于經(jīng)濟增速下滑和政策利好的博弈之中。目前刺激政策占據(jù)了上風。從短周期看，目前的刺激政策仍將產(chǎn)生一定的刺激效果。