近期倫敦金屬交易所（LME）銅價在下探7500美元/噸支撐位附近后，受希臘危機暫緩及國內(nèi)微調(diào)經(jīng)濟政策的預期下，出現(xiàn)了一輪反彈。筆者認為，在中國官方澄清經(jīng)濟政策刺激將不及預期、希臘問題暫緩而西班牙問題再生、美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)依然不佳的背景下，銅價反彈高度將有限，震蕩下行依然是主基調(diào)。

中國經(jīng)濟已經(jīng)連續(xù)五個季度增長放緩，并且近期公布的外貿(mào)、消費等數(shù)據(jù)均不佳，在這種經(jīng)濟面臨巨大下行壓力的情況下，政府開始把穩(wěn)增長放在更重要的位置，近日發(fā)改委審批項目提速則引發(fā)了政府刺激經(jīng)濟的猜想。但政府應不會再推出大規(guī)模的刺激計劃來推動經(jīng)濟的高增長，從而只能短期提振基本金屬，中期影響有限。

希臘離第二次大選尚有時日，近期民調(diào)顯示支持緊縮方案的政黨暫時領(lǐng)先，降低希臘被迫退出歐元區(qū)的風險。希臘暫穩(wěn)，而西班牙銀行業(yè)前景堪憂且地方債出現(xiàn)問題，西班牙的債信評級下調(diào)再次引發(fā)市場的擔憂。最新公布的美國消費者信心指數(shù)下滑至8個月最低水平，美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)不佳引發(fā)市場對美國經(jīng)濟復蘇的擔憂。

中國海關(guān)公布的數(shù)據(jù)顯示，今年前4個月中國精煉銅進口量為130萬噸，同比增長75.9%。國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，4月份國內(nèi)銅產(chǎn)量為49.1萬噸，較上月減少3.7%，較上年同期增加5.1%；1～4月份銅產(chǎn)量較上年同期增加8.1%，至180萬噸。這表明國內(nèi)銅供應將依然較為寬松。

盡管供應壓力較大，但銅庫存表面有所緩解。最新數(shù)據(jù)顯示，上期所銅庫存157489噸，依然處于歷史高位。高盛估計，目前中國保稅區(qū)銅庫存在50萬噸～57萬噸之間，較4月底水平下降，緩解了部分供應壓力。而LME銅庫存的緊張局勢有所緩解，這主要是由于中國進口減少而導致短期內(nèi)中國以外市場的銅供應量增加。

為了穩(wěn)定經(jīng)濟增長，政府再次啟動家電消費刺激措施，明確將采取財政補貼方式，支持高效節(jié)能平板電視和節(jié)能空調(diào)的推廣使用。另外，據(jù)傳國家相關(guān)部門也將出臺汽車下鄉(xiāng)、以舊換新等刺激消費政策，并將于近日公布。這些政策短期內(nèi)將提振低迷的銅消費市場。但是中國銅進口逐漸減少表明消費旺季即將過去，同時國內(nèi)供應依然寬松。這將使得銅價承壓。

綜上所述，宏觀經(jīng)濟環(huán)境依然不佳，國內(nèi)供應相對寬松；盡管短期國內(nèi)刺激政策不斷而提振銅價，但影響較為有限。技術(shù)上，LME銅價下探至7500美元/噸附近，之后震蕩反彈，壓力位在7850美元/噸附近，而滬銅價壓力位在56500元/噸。