目前天膠仍舊處于季節(jié)性供應(yīng)旺季，但短期內(nèi)政策預(yù)期降臨將對膠價有所提振。前期一度冰冷的滬膠期價格局有望在政策暖風(fēng)的吹動下迎來復(fù)蘇。

經(jīng)過5月初這輪快速下挫行情之后，超過3000元/噸的期價跌幅使得滬膠1209合約在短時間里內(nèi)釋放掉大量系統(tǒng)性風(fēng)險。鑒于近日國內(nèi)計劃出臺新一輪刺激汽車消費措施，以及重開基建投資項目的利多傳言陸續(xù)降臨，終端需求有望回暖的良好預(yù)期正在逐步發(fā)力，并提振處于危機真空期的滬膠迎來短暫的反彈行情。

宏觀面處于暫時真空期

盡管當(dāng)前希臘退歐以及歐洲銀行業(yè)危機仍在持續(xù)，但短期內(nèi)能夠出現(xiàn)的風(fēng)險基本處于市場預(yù)期之中，除非發(fā)生意外狀況引發(fā)投資者恐慌情緒再度升溫，否則短時間里市場料將處于消息面和宏觀面的真空期。

眼下金融市場最大的不確定因素是6月17日希臘二次大選，其結(jié)果勢必決定該國能否繼續(xù)留在歐元區(qū)。而希臘去留的結(jié)果會衍生出一系列較大的系統(tǒng)性風(fēng)險，其影響力將直接左右下一輪全球商品市場的運行格局。如果希臘政府能同意繼續(xù)執(zhí)行緊縮計劃并得到國際援助，則系統(tǒng)性風(fēng)險消退，全球商品躲過一劫。如果不能，新一輪系統(tǒng)性風(fēng)險將再度肆虐商品市場，滬膠期價料將打破當(dāng)下的企穩(wěn)格局，從而延續(xù)前期下探趨勢。短期而言，金融屬性暫時趨弱的滬膠走勢或?qū)⒂缮唐穼傩运鶝Q定。

重卡料將受益回暖

全球經(jīng)濟持續(xù)惡化的發(fā)展趨勢，已經(jīng)觸痛到中國政府對于經(jīng)濟增速的把控預(yù)期。在控通脹初顯成效的背景下，穩(wěn)增長無疑上升到了當(dāng)下國內(nèi)經(jīng)濟工作的首要位置。在內(nèi)需和出口俱弱的情況下，政府要穩(wěn)增長唯一可行的辦法就是重演2009年的投資方略。近期，國務(wù)院會議決定，重新放開對一批重大項目的審批，其中包括此前一些被擱置的基建項目。

重卡對用膠量需求較大，而通常重卡需求主要分為兩大類：由建筑工程所決定的自卸車需求，以及由物流運輸所決定的牽引車需求。政策導(dǎo)向的轉(zhuǎn)變有望再度激活基建項目投資，并拉動建筑工程類重卡銷售穩(wěn)步回升。雖然短期內(nèi)，該類型的重卡需求不會馬上發(fā)生反轉(zhuǎn)，但隨著基建投資項目的復(fù)蘇，重卡銷售逐漸好轉(zhuǎn)的趨勢將進一步體現(xiàn)。

此外，由于國際油價的大幅回落，物流運輸成本壓力將會有所緩解。而隨著運輸利潤的提升，貨運量有望得到恢復(fù)，物流類重卡銷售勢必得到提振。雖然今年前4個月國內(nèi)重卡銷量同比回落了32.95%，但考慮到建筑工程類重卡以及物流運輸類重卡的需求預(yù)期好轉(zhuǎn)，預(yù)計5—6月國內(nèi)重卡銷量回落幅度有望縮窄。同時，在基數(shù)效應(yīng)的影響下，不排除下半年重卡銷售迎來正增長的可能。

M2增速回升引領(lǐng)重卡銷售

重卡行業(yè)最為顯著的特點是，其與宏觀經(jīng)濟形勢高度相關(guān)，但又極易受到行業(yè)政策的影響。一般重卡行業(yè)的繁榮期發(fā)生在經(jīng)濟的復(fù)蘇以及擴張階段，在通脹高企時，重卡銷量增速通常又會出現(xiàn)大幅下滑的現(xiàn)象。而作為經(jīng)濟領(lǐng)先指標(biāo)的M2增速同樣與重卡銷量增速保持著顯著的同向變化趨勢(除2005年初至2006年年底受政策影響出現(xiàn)背離外，其他時間周期均顯現(xiàn)趨同特征)，并且從時間先后上看，M2增速一般領(lǐng)先重卡銷售增速2—3個月。今年2月以來，國內(nèi)M2增速已持續(xù)2個月出現(xiàn)回升態(tài)勢，基本可以確立M2增速的上行趨勢。在領(lǐng)先效應(yīng)的指引下，預(yù)計5—6月國內(nèi)重卡銷量增速有望觸底回升。

綜上所述，基建項目重啟有望帶動重卡銷售起死回生，同時新一輪汽車下鄉(xiāng)和以舊換新兩大補貼政策再度出臺都將對用膠量產(chǎn)生正面影響。前期一度冰冷的滬膠期價格局有望在政策暖風(fēng)的吹動下迎來復(fù)蘇。