上周，受希臘前總理表示希臘正考慮退出歐元區(qū)的消息影響，商品又經(jīng)歷了一輪小幅下挫，其中豆油9月合約從9200元/噸的平臺最低跌至9030元/噸。隨后，我國政府可能加大財政政策刺激力度的消息，令商品市場出現(xiàn)企穩(wěn)反彈。但是從外圍風(fēng)險的釋放程度以及國內(nèi)政策的扶植力度來看，此輪商品的上漲僅僅是反彈且空間有限，商品的調(diào)整周期恐將延續(xù)至6月底。

外圍市場風(fēng)險并未釋放完畢

自5月6日希臘選舉以來，希臘銀行已有逾30億歐元的現(xiàn)金被提走，加劇了該國銀行業(yè)的危機(jī)。利好的聲音是上周末民調(diào)顯示，希臘保守黨派再次贏得了民調(diào)的最高支持力，暫時緩解了市場對希臘退出歐元區(qū)的擔(dān)憂。6月17日希臘大選結(jié)果明確前，市場料不會出現(xiàn)明顯反彈。除了希臘外，市場對西班牙債務(wù)的擔(dān)憂也開始升溫。目前西班牙10年期國債的收益率在6.42%附近，而西班牙政府還在通過注資該國銀行的方式來達(dá)成救助，西班牙申請援助的可能性逐漸增加。歐央行將在6月6日舉行貨幣政策會議，LTRO3的推出成為焦點(diǎn)。但按照歐央行之前的表態(tài)，此輪會議恐將令市場再次失望。

美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇較為順利，紐約聯(lián)儲主席和費(fèi)城聯(lián)儲主席近期相繼表示，QE3短期不會推出，因經(jīng)濟(jì)增長勢頭良好。從主要經(jīng)濟(jì)體的數(shù)據(jù)來看，美國經(jīng)濟(jì)最令人滿意，歐洲被債務(wù)危機(jī)困擾，而中國的經(jīng)濟(jì)則持續(xù)表現(xiàn)低迷。因此，美國在歐洲和中國之前推出貨幣刺激政策的可能性不大，更多地會繼續(xù)觀望。預(yù)計6月20日—21日的美聯(lián)儲議息會議，也會令市場失望，QE3料不會在此會議推出。

美豆基本面沒有太大變化

截至5月18日，美豆種植進(jìn)度為76%，繼續(xù)保持在高位。天氣雖然出現(xiàn)了局部干旱，但對整體產(chǎn)量影響有限，市場對單產(chǎn)的預(yù)期依舊較高。最新一周的美豆銷售量約95萬噸，也處在相對的高位。美豆本年度的供應(yīng)仍將是較為緊張的，短期不支持價格大幅下挫。但新年度美豆增產(chǎn)以及南美洲擴(kuò)種大豆將始終壓制美豆價格。預(yù)計5—6月份，美豆價格將隨著市場風(fēng)險偏好波動。

總結(jié)及建議

外圍風(fēng)險猶存，國內(nèi)的扶植政策缺乏細(xì)節(jié)內(nèi)容，且政府的投資規(guī)模也不可能像2009年那樣龐大，對商品的利好支撐是短暫的。隨著外圍風(fēng)險的繼續(xù)釋放，加之國內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)疲弱，商品反彈后繼續(xù)下行的可能性較大。

美豆反彈需要具備以下三個因素中的至少一個：一是天氣出現(xiàn)不利變化，二是主要經(jīng)濟(jì)體推出刺激經(jīng)濟(jì)政策，三是希臘危機(jī)得到有效控制。目前，僅國內(nèi)傳出些許利好政策，尚不足以令行情反轉(zhuǎn)。料此輪反彈大連豆油9月合約將在9300元/噸一線遇阻。本周需關(guān)注周五的美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)。