一、一周行情數(shù)據(jù)及回顧

合約 開盤價(jià) 最高價(jià) 最低價(jià) 收盤價(jià) 漲跌

大豆1301 4316 4361 4259 4302 -5

豆粕1301 3130 3165 3058 3107 -22

豆油1209 9250 9330 9030 9112 -76

上周，豆類市場延續(xù)跌勢，其中豆油和大豆為連續(xù)四周下挫，豆粕連續(xù)三周下挫，不過整體下跌力度有所放緩。豆類下跌主要還是受到外圍宏觀市場的不利，商品市場整體遭受系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的拖累。由于德國總理默克爾反對(duì)發(fā)行歐洲共同債券，且希臘前總理稱希臘已經(jīng)計(jì)劃為退出歐元區(qū)做準(zhǔn)備，使得市場對(duì)希臘無序退出歐元區(qū)的憂慮加大。

不過豆類基本面仍然偏好，由于是舊作美豆出口需求強(qiáng)勁，舊作美豆庫存緊張，豆類整體抗跌性較強(qiáng)。此外，豆類市場也存在一定的天氣升水，因近期美國大平原地區(qū)和中西部南部地區(qū)天氣炎熱干燥，或?qū)ψ魑锷L不利，不過有天氣預(yù)報(bào)顯示，本周開始?xì)鉁鼗蛴谢芈洹?/P>

二、基本面分析

1、國內(nèi)油脂豆粕價(jià)格繼續(xù)走弱

上周，國內(nèi)主要食用植物油品種價(jià)格維持弱勢，其中豆油、棕櫚油價(jià)格繼續(xù)下跌，菜油價(jià)格穩(wěn)中略降。截至周四，環(huán)渤海地區(qū)四級(jí)豆油出廠價(jià)格8950-9150元/噸，普遍較上周末下跌150-300元/噸；華東沿海地區(qū)四級(jí)豆油出廠價(jià)格9100-9150元/噸，華南沿海地區(qū)四級(jí)豆油出廠價(jià)格8850-8900元/噸，普遍較上周末下跌150-200元/噸。長江中下游地區(qū)四級(jí)菜油出廠價(jià)格10400-10700元/噸，局部略降。國內(nèi)主要港口24度棕櫚油分銷價(jià)格7700-8100元/噸，普遍較上周末下跌100-250元/噸。5月份以來，食用植物油價(jià)格整體回落，其中豆油價(jià)格累計(jì)下跌800-900元/噸，菜油價(jià)格下跌100-150元/噸，棕櫚油下跌800元/噸左右。

上周，沿海地區(qū)豆粕出廠價(jià)格繼續(xù)走弱，跌勢較前期有所趨緩。截至周四，環(huán)渤海地區(qū)普通蛋白豆粕出廠價(jià)格為3220-3300元/噸，較上周末穩(wěn)中略降；華東沿海地區(qū)普通蛋白豆粕出廠價(jià)格為3300-3320元/噸，普遍較上周末下跌20-40元/噸；華南沿海地區(qū)出廠價(jià)格為3360-3400元/噸，普遍較上周末下跌20-60元/噸；5月份以來，沿海地區(qū)豆粕價(jià)格整體回落，跌幅多在200-300元/噸。目前黑龍江地區(qū)普通蛋白豆粕出廠價(jià)格為3240-3280元/噸，本周下跌40-60元/噸，5月份以來大多累計(jì)下跌40元/噸左右。

2、油粕降價(jià)國產(chǎn)大豆加工再現(xiàn)虧損

本周，黑龍江地區(qū)大豆收購價(jià)格為4000-4140元/噸，本周總體穩(wěn)定，局部略降；其中，東部佳木斯地區(qū)收購價(jià)格為4000-4060元/噸，中部哈爾濱地區(qū)收購價(jià)格為4140元/噸左右，南部綏化地區(qū)收購價(jià)格為4100元/噸左右；與2012年1月初相比，上述價(jià)格普遍上漲100-120元/噸；但與5月初相比，普遍下跌了60-80元/噸。由于近期大豆壓榨效益再次轉(zhuǎn)差，加上國家臨儲(chǔ)大豆投放東北市場，導(dǎo)致加工企業(yè)收購意愿下降；不過，目前當(dāng)?shù)卮蠖故袌隽魍ㄘ浽摧^少，加上今年播種面積預(yù)計(jì)繼續(xù)下降，這限制了市場價(jià)格進(jìn)一步回落空間。

監(jiān)測顯示，本周黑龍江地區(qū)油粕價(jià)格繼續(xù)走弱，大豆價(jià)格整體回落，國產(chǎn)大豆壓榨收益再次出現(xiàn)虧損。以哈爾濱地區(qū)為例，按照4140元/噸的大豆價(jià)格、9600元/噸的四級(jí)豆油和3280元/噸的豆粕出廠價(jià)來測算，加工收益為-46元/噸左右，上周為盈利7元/噸。今年2月份國產(chǎn)大豆加工開始轉(zhuǎn)虧為盈，至4月中旬止，加工收益總體呈現(xiàn)提升態(tài)勢；此后由于原料價(jià)格持續(xù)上漲，而下游產(chǎn)品價(jià)格回落，加工收益出現(xiàn)下滑；1月下旬國產(chǎn)大豆加工收益曾虧損50元/噸左右，1月初虧損幅度超100元/噸。

3、主要港口棕油庫存維持高位水平

監(jiān)測顯示，目前國內(nèi)主要港口棕櫚油庫存為93萬噸左右，較上周穩(wěn)中略增；其中，廣州港庫存超過37萬噸，天津港(6.57,-0.07,-1.05%)庫存18萬噸左右，張家港庫存17萬噸左右。自2010年11月初降至多年低點(diǎn)以后，國內(nèi)港口棕櫚油庫存總體呈現(xiàn)穩(wěn)步回升態(tài)勢，尤其是2011年12月至2012年2月之間的3個(gè)月，庫存增速加快，2月份曾連續(xù)創(chuàng)下歷史最高水平；此后在歷史高位水平上小幅波動(dòng)，目前庫存水平仍接近2月下旬最高峰。

據(jù)船運(yùn)調(diào)查機(jī)構(gòu)SGS統(tǒng)計(jì)，5月1-20日馬來西亞棕櫚油對(duì)我國出口裝運(yùn)量約18.7萬噸，同比增加14.7%，但仍低于上年同期的20.6萬噸；其中，5月16-20日裝運(yùn)量9.8萬噸，進(jìn)度較前期明顯加快。監(jiān)測顯示，目前6月船期馬來西亞棕油對(duì)我國FOB報(bào)價(jià)1030美元/噸，完稅成本約8300元/噸，較國內(nèi)分銷均價(jià)僅高260元/噸，內(nèi)外倒掛價(jià)差較較2月下旬縮小1000元/噸以上；2月下旬以來，棕油內(nèi)外價(jià)格倒掛幅度不斷縮窄，目前為去年11月以來最低水平。商務(wù)部預(yù)計(jì)，5月份進(jìn)口棕櫚油裝船量為22.05萬噸，環(huán)比(商務(wù)部統(tǒng)計(jì)口徑，下同)減少38.8%；5月份進(jìn)口到港量預(yù)計(jì)為42.53萬噸，環(huán)比增長4.2%。

4、美國產(chǎn)區(qū)高溫少雨大豆播種加快

監(jiān)測顯示，截至5月19日當(dāng)周，美國大豆產(chǎn)區(qū)降水量較正常水平偏少近8成，前一周則偏少4成以上。各主產(chǎn)區(qū)降水普遍偏少，其中密蘇里州、伊利諾伊州和印第安納州幾乎沒有有效降水(前一周分別偏少5-3成)，俄亥俄州也偏少了8成以上(前一周則偏多2成以上)；另外，明尼蘇達(dá)州、內(nèi)布拉斯加州和南達(dá)科他州分別偏少了5-3成，與前一周降水量偏少8-9成相比，降水狀況略有改善；衣阿華州降水量仍偏少了3成左右，與上周相比無明顯變化。

監(jiān)測顯示，截至5月19日當(dāng)周，美國大豆產(chǎn)區(qū)氣溫較正常水平偏高2.8度，前一周則偏高1.7度，兩周前則偏高了5.5度。所有產(chǎn)區(qū)氣溫均高于正常水平，其中，明尼蘇達(dá)州和南達(dá)科他州分別偏高4.8度和4.3度(前一周僅偏高1.2度和0.7度)，衣阿華和內(nèi)布拉斯加州均偏高3.7度(前一周分別偏高1.9度和1.1度)，伊利諾伊、印第安納、密蘇里和俄亥俄州均偏高2.0度左右，與上周相比，無明顯變化(前一周也普遍偏高2.0度左右)。

截至5月20日當(dāng)周，美國大豆大豆種植率已達(dá)76%，較前一周提高30個(gè)百分點(diǎn)，遠(yuǎn)超出去年同期進(jìn)度37%及5年均值水平41%。美國大豆出芽率為35%，前一周為16%，也明顯高于去年同期的10%和5年均值的13%。近期天氣狀況整體利于美國大豆播種，土壤墑情也利于大豆作物出苗和生長。

5、宏觀利空釋放美豆有望震蕩企穩(wěn)

5月份以來，歐債危機(jī)惡化引發(fā)全球經(jīng)濟(jì)增長前景憂慮，成為這一時(shí)期美盤大豆多翻空的最大利空因素。短期來看，由于希臘是否退出歐元區(qū)的問題仍然懸而未決，這一利空影響尚不會(huì)消退；但就影響程度而言，短期有望減弱。一方面，其影響主要源于希臘退出歐元區(qū)的預(yù)期，預(yù)期的影響主要在于爆發(fā)力，但持續(xù)力有限；另一方面，希臘的退出與否本質(zhì)上是歐洲經(jīng)濟(jì)社會(huì)整合過程中的一個(gè)插曲，在整合大趨勢難以改變的情況下，相關(guān)問題不過是利益方的相互博弈而已；至少，在目前看來，法國新任總統(tǒng)上臺(tái)后，盡管此前初步達(dá)成的歐盟財(cái)政整合方案可能出現(xiàn)變數(shù)，但其與德國總理快速而積極的會(huì)晤，以及這兩個(gè)歐洲整合的重要主導(dǎo)國對(duì)于解決希臘問題的積極態(tài)度，乃至剛剛結(jié)束的八國峰會(huì)上相關(guān)國家首腦的表態(tài)均表明，歐債危機(jī)仍處于正常的解決軌道之中，問題并未也不希望被拖入持續(xù)惡化乃至崩潰的邊緣。在這個(gè)認(rèn)識(shí)的基礎(chǔ)上，再看其對(duì)國際大宗商品市場的利空影響，可以初步判斷，在經(jīng)歷此前短暫而猛烈的沖擊之后，利空影響已得到有效釋放，短期內(nèi)，市場有望進(jìn)入觀望期。從美盤期豆k線圖上看，目前價(jià)格已進(jìn)入3月份的震蕩區(qū)間，這也是2011年前3季度長期震蕩區(qū)間的中軌線附近，技術(shù)上也有助于美豆震蕩筑底。

三、總結(jié)及操盤建議

近期市場關(guān)注焦點(diǎn)為歐元區(qū)局勢，由于歐盟峰會(huì)上德國總理默克爾反對(duì)發(fā)行歐元區(qū)共同債券，加上此前希臘前總理關(guān)于希臘退出歐元區(qū)的言論，令市場對(duì)希臘無序退出歐元區(qū)的憂慮加劇。美元大幅走強(qiáng)，商品集體下挫。

盡管在上周后半段，隨著中國國務(wù)院總理溫家寶在國務(wù)院會(huì)議上重申穩(wěn)增長，令商品市場有所企穩(wěn)，但希臘問題猶如達(dá)摩克利斯之劍，隨時(shí)有進(jìn)一步惡化，引發(fā)商品出現(xiàn)系統(tǒng)性下跌的可能。而在目前商品整體形勢如此利空的情況下，我們認(rèn)為豆類或許是少數(shù)不宜過分看空的品種之一。因?yàn)楸灸甓饶厦来蠖沟拇蠓鶞p產(chǎn)，以及今年美豆的種植面積下降，令本年度全球大豆庫存緊張。而且目前美豆正處于種植期，天氣升水也令豆類存在較強(qiáng)抗跌性。當(dāng)然現(xiàn)階段豆類暫時(shí)也不宜做多，畢竟市場系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)暫未解除。

因此，我們認(rèn)為豆類近期暫時(shí)觀望，待歐元區(qū)政局穩(wěn)定之后，再擇機(jī)做多。