5月下旬，希臘議會(huì)組閣失敗和法國(guó)左翼領(lǐng)導(dǎo)上臺(tái)，導(dǎo)致全球投資者情緒再度轉(zhuǎn)向悲觀，避險(xiǎn)需求推動(dòng)美元指數(shù)飆升，以美元計(jì)價(jià)的大宗農(nóng)產(chǎn)品出口價(jià)格承壓下行。RO1209合約打破高位振蕩格局調(diào)頭下行。

　　美元指數(shù)創(chuàng)出年內(nèi)新高

　　5月中旬，法國(guó)、希臘大選風(fēng)暴攪動(dòng)全球投資者脆弱神經(jīng)。法國(guó)左翼政黨上臺(tái)和希臘內(nèi)閣重組失敗令歐元區(qū)債務(wù)前景不容樂觀，投資者恐希臘退出歐元區(qū)成為事實(shí)，紛紛轉(zhuǎn)向美元尋求避險(xiǎn)，導(dǎo)致以美元為計(jì)價(jià)貨幣的農(nóng)產(chǎn)品出口價(jià)格大幅下行。

　　從目前看來，希臘退出歐元區(qū)的風(fēng)險(xiǎn)仍然存在，歐洲各國(guó)也為希臘退出歐元區(qū)做出了預(yù)案。在此情況下，歐債危機(jī)擔(dān)憂情緒的不斷加劇將推動(dòng)美元指數(shù)走高，國(guó)內(nèi)油脂市場(chǎng)承壓下行概率增大。

　　國(guó)內(nèi)油脂油料供應(yīng)增加

　　近期國(guó)儲(chǔ)大豆拋儲(chǔ)量增加，成交量也打破兩年來的零成交僵局，穩(wěn)定在50%以上。中華油脂網(wǎng)消息稱，我國(guó)后期將有300萬(wàn)—400萬(wàn)噸國(guó)儲(chǔ)大豆拋向市場(chǎng)。假設(shè)國(guó)儲(chǔ)大豆以每周60萬(wàn)噸的速度投向市場(chǎng)，成交率在30%左右，那么每月也有80萬(wàn)噸的國(guó)儲(chǔ)大豆入市。就在國(guó)儲(chǔ)大豆分批入市的同時(shí)，國(guó)內(nèi)6月份到港大豆也可能激增。根據(jù)5月國(guó)內(nèi)大豆到港量592萬(wàn)噸和歷年6、7月間的進(jìn)口數(shù)據(jù)推算，預(yù)計(jì)6月份的到港量將不會(huì)低于600萬(wàn)噸，那么國(guó)內(nèi)大豆供應(yīng)量最少在680萬(wàn)噸左右。根據(jù)近年來我國(guó)大豆平均單月表觀消費(fèi)量400萬(wàn)—500萬(wàn)噸的水平測(cè)算，后期國(guó)內(nèi)大豆港口庫(kù)存將會(huì)迅速上升，國(guó)內(nèi)大豆港口庫(kù)存有可能創(chuàng)出1000萬(wàn)噸的新高。進(jìn)入5月底國(guó)內(nèi)新季菜籽將陸續(xù)上市，而目前國(guó)內(nèi)港口大豆和棕櫚油的庫(kù)存分別為680萬(wàn)噸和95萬(wàn)噸。國(guó)內(nèi)油脂油料庫(kù)存高企，后期供給激增，國(guó)內(nèi)油脂市場(chǎng)承壓難免。

　　豆菜價(jià)差逼近歷史高位

　　目前國(guó)內(nèi)湖北產(chǎn)區(qū)四級(jí)菜油報(bào)價(jià)在10600—10700元/噸，黃埔產(chǎn)區(qū)四級(jí)豆油報(bào)價(jià)在8800—9100元/噸，豆菜價(jià)差已經(jīng)達(dá)到1600—1800元/噸。2003年至今國(guó)內(nèi)豆菜平均差價(jià)在558元/噸左右，2009年實(shí)施菜籽收購(gòu)政策時(shí)期豆菜平均價(jià)差也僅在790元/噸。當(dāng)前的豆菜價(jià)差已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于兩者之間的平均價(jià)差水平，后期豆菜價(jià)差存在縮小至合理區(qū)間的必然性。一方面，國(guó)內(nèi)的壓榨用菜籽主要來自國(guó)外進(jìn)口，目前國(guó)內(nèi)進(jìn)口菜籽到港成本價(jià)在5350元/噸左右，根據(jù)油菜籽壓榨公式計(jì)算得出，壓榨得到的菜籽油成本價(jià)為10200—10300元/噸，同目前國(guó)內(nèi)10700元/噸的現(xiàn)貨報(bào)價(jià)相比具有400—500元/噸的價(jià)差。另一方面，從近兩年的國(guó)儲(chǔ)菜籽收購(gòu)數(shù)據(jù)來看，國(guó)儲(chǔ)收購(gòu)量?jī)H有250萬(wàn)—300萬(wàn)噸，折合菜油量80萬(wàn)—100萬(wàn)噸，僅占國(guó)內(nèi)菜油消費(fèi)量的20%左右。整體看，菜油在國(guó)內(nèi)油脂消費(fèi)市場(chǎng)份額中僅占25%，目前萬(wàn)元以上的菜油現(xiàn)貨價(jià)格與豆油、棕櫚油相比沒有優(yōu)勢(shì)，豆菜價(jià)差逐步回歸有一定的必然性。

　　國(guó)內(nèi)菜籽減產(chǎn)預(yù)期增強(qiáng)

　　5月中旬后，國(guó)內(nèi)主要菜籽產(chǎn)區(qū)的油菜籽開始陸續(xù)收割。由于5月份以來，南方地區(qū)遭遇了持續(xù)暴雨天氣，油菜籽產(chǎn)量也出現(xiàn)了不同程度的下滑。目前市場(chǎng)開秤價(jià)在2.32元/斤左右，但油廠面臨著有價(jià)無市的狀態(tài)。據(jù)了解，由于產(chǎn)量減少和種植成本增加，華南地區(qū)的油菜籽種植戶惜售心理增強(qiáng)，農(nóng)戶在等待更高的收購(gòu)價(jià)格出現(xiàn)，國(guó)儲(chǔ)菜籽的收購(gòu)價(jià)有可能被推高至10900元/噸。

　　綜合分析，國(guó)內(nèi)菜油政策升水高企令國(guó)內(nèi)菜油現(xiàn)貨價(jià)格堅(jiān)挺，但是外圍市場(chǎng)不穩(wěn)、進(jìn)口成本偏低和豆菜價(jià)差較大仍將影響市場(chǎng)。預(yù)計(jì)近期國(guó)內(nèi)菜油市場(chǎng)將做出方向性的選擇，投資者不宜過于樂觀，應(yīng)以窄幅振蕩思路謹(jǐn)慎對(duì)待。