5月14日大宗商品市場并未理睬央行降準(zhǔn)消息的刺激，反而因希臘形勢惡化以及摩根大通銀行曝虧而引發(fā)恐慌跌勢，滬銅1209合約大跌2.11%至56200元/噸。雖然5月17日以來銅價(jià)跌勢暫緩，本周一強(qiáng)勢反彈，但我們認(rèn)為在當(dāng)前宏觀大勢沒有改善的情況下，場內(nèi)避險(xiǎn)需求依舊占據(jù)上風(fēng)，周一的上漲也僅是熊市階段中的一個(gè)短期間歇休整。

　　美元的回歸打壓風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)泡沫

　　五月初，第四輪中美戰(zhàn)略與經(jīng)濟(jì)對話在京成功舉行，我們認(rèn)為正是這次對話，中美就歐洲問題達(dá)成一定共識之后，奧巴馬政府開始真正貫徹強(qiáng)勢美元政策。從美元指數(shù)看，就是美元結(jié)束了今年前4個(gè)月的休整格局而加速上漲，而歐元兌美元則回到了1.26以下的低位，美元兌人民幣中間價(jià)則從5月初最低的6.2670上升至目前28日的6.3236。我們預(yù)計(jì)在下半年美國大選前，奧巴馬政府都將持續(xù)維持強(qiáng)勢美元政策以吸引美元回流，美元指數(shù)將維持月線級別振蕩漲勢，相應(yīng)產(chǎn)生的系列連鎖反應(yīng)將對世界經(jīng)濟(jì)格局產(chǎn)生重要影響，而銅作為風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)之一會被繼續(xù)拋售，前些年因美元貶值而產(chǎn)生的商品保值信用泡沫會持續(xù)破滅。目前眾所周知的是鋁鉛鋅等有色金屬的價(jià)格一直都在其成本線上下波動，我們認(rèn)為頗具金融屬性的銅價(jià)在未來商品保值信用泡沫破滅后期也將回歸理性，向成本價(jià)靠攏。

　　銅市供應(yīng)過剩漸成市場共識

　　去年，世界金屬統(tǒng)計(jì)局公布的銅過剩數(shù)據(jù)和國際銅研究組織公布的銅緊缺數(shù)據(jù)在一直打架，不過今年國際銅研究組織開始調(diào)低了銅的緊缺量并預(yù)期2013年會過剩。我們認(rèn)為這是一個(gè)十分重要的信號，它標(biāo)志著前面因中國需求持續(xù)增加而導(dǎo)致的銅供應(yīng)緊缺時(shí)代即將結(jié)束，標(biāo)志著未來銅市供應(yīng)過剩已經(jīng)漸成全球市場共識。在這個(gè)大前提下，首先我們認(rèn)為“銅價(jià)自去年便處于熊市格局當(dāng)中”這個(gè)判斷一點(diǎn)不為過，畢竟期貨有價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，期銅價(jià)格走勢相對與銅供需格局而言算是個(gè)領(lǐng)先指標(biāo)，其次我們認(rèn)為未來銅價(jià)熊市不會輕易轉(zhuǎn)變，至少到2013年我們都認(rèn)為銅價(jià)很難有一波大漲的行情。

　　銅仍處下降通道 空方盈利占優(yōu)

　　從滬銅指數(shù)周線圖上我們可以清晰地看到：第一，自去年8月以來滬銅持倉總體呈上漲格局，今年4月末后更是持續(xù)創(chuàng)歷史新高；第二，期銅價(jià)格在同期呈明顯的下跌趨勢，并在一個(gè)中期下跌通道中。對比可以得出這樣兩個(gè)結(jié)果，一是未來不管多空哪方想要平倉都會因持倉量巨大而產(chǎn)生高昂的沖擊成本，當(dāng)前空方因有盈利而更具主動，多方則比較被動，未來多方砍倉概率較大。如果出現(xiàn)多方砍倉，那么未來價(jià)格跌破5萬也將是大概率事件。二是雙方目前還沒平倉離場，也就是多空還沒決出最后勝負(fù)，后市將不乏多空之間的拉鋸戰(zhàn)，短期銅價(jià)跌速暫時(shí)放緩，這在我們看來就是多空雙方又在進(jìn)行新的拉鋸戰(zhàn)，市場應(yīng)該騰出空間和時(shí)間來等待。

　　因此，筆者認(rèn)為銅價(jià)熊市格局未變，短期區(qū)間振蕩休整，投機(jī)策略上宜以中線高拋并耐心持空為主。套保策略上，企業(yè)應(yīng)堅(jiān)持及時(shí)賣保策略，另外建議買家適當(dāng)延遲買貨時(shí)間，也是因?yàn)檠舆t買入的收益要大于風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然，不管是賣保還是買保都還需跟自身的生產(chǎn)經(jīng)營計(jì)劃相匹配，期現(xiàn)頭寸也都該在自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力范圍內(nèi)。