本周行情回顧

本周大盤小幅沖高回落，上證指數(shù)周跌0.47%至2333.55，滬深300收?qǐng)?bào)2573.10點(diǎn)。上證周成交額為3751.8億。股指期貨方面總持倉(cāng)63791手，主力合約IF1206周跌0.11%至2565.4點(diǎn)。

基本面分析

1)期現(xiàn)倒掛達(dá)到上市以來(lái)峰值

近日股指期貨持續(xù)貼水現(xiàn)象引發(fā)市場(chǎng)高度關(guān)注。繼周二期指創(chuàng)出上市以來(lái)的最大收盤貼水(期貨價(jià)低于現(xiàn)貨價(jià))幅度20點(diǎn)后，周四期指盤中貼水高達(dá)30點(diǎn)，拖累了市場(chǎng)反彈。按照傳統(tǒng)的邏輯來(lái)判斷，期貨較現(xiàn)貨貼水有兩種情況，一是行情不好看淡后市，做空力量強(qiáng)大所導(dǎo)致；二是合約進(jìn)入交割周也會(huì)出現(xiàn)期現(xiàn)貼水。在目前不在交割周貼水卻屢創(chuàng)新高，不僅僅是市場(chǎng)弱勢(shì)那么簡(jiǎn)單，或許與市場(chǎng)預(yù)期未來(lái)滬深300股票將出現(xiàn)大規(guī)模分紅有關(guān)。最近A股出現(xiàn)了一個(gè)奇怪的現(xiàn)象，就是以前一直保持升水的期指當(dāng)月合約和下月合約開(kāi)始出現(xiàn)貼水。這種持續(xù)的現(xiàn)象引發(fā)了不少議論，甚至有人認(rèn)為這是有人在刻意打壓做空，種種該類言論對(duì)市場(chǎng)多多少少造成了恐慌。

期指為何會(huì)出現(xiàn)如此罕見(jiàn)的貼水現(xiàn)象？這主要是大規(guī)模分紅預(yù)期所致，貼水狀況可能會(huì)一直持續(xù)，目前期指仍處于無(wú)套利區(qū)間內(nèi)，貼水幅度仍處在正常范圍。它說(shuō)明期指市場(chǎng)的投機(jī)者已意識(shí)到了高分紅帶來(lái)的指數(shù)損失。期指貼水，以獲取紅利目的套利無(wú)法進(jìn)行，市場(chǎng)的空頭力量會(huì)少一些。如果能持續(xù)一段時(shí)間，期指走勢(shì)將會(huì)回歸現(xiàn)貨走勢(shì)，與之保持同步，而不是相反。這種說(shuō)法有一定的事實(shí)支撐。一般上市公司年報(bào)分紅都集中在五六月份，并以6月份最多，尤其滬深300成分股權(quán)重排名前列的幾只股票都在6月份進(jìn)行分紅。方正期貨認(rèn)為，如果不考慮空頭氣氛，6月份滬深300指數(shù)也會(huì)因?yàn)槌龣?quán)而下降，而下降的幅度將和滬深300成分股的平均分紅率有關(guān)。在這種預(yù)期下，不少資金為了對(duì)沖分紅除權(quán)對(duì)滬深300指數(shù)的潛在影響，也愿意在貼水狀態(tài)下賣出期指。需要注意的是，在上市后的兩年時(shí)間里，期指一直沒(méi)有對(duì)分紅太過(guò)敏感，而今年中則表現(xiàn)出了強(qiáng)烈的分紅預(yù)期。市場(chǎng)分析認(rèn)為，這說(shuō)明進(jìn)入六七月份之后，藍(lán)籌股的大量分紅將真正鋪開(kāi)，證監(jiān)會(huì)的強(qiáng)制分紅政策已被期指市場(chǎng)率先體現(xiàn)和認(rèn)同了，期指的表現(xiàn)是對(duì)市場(chǎng)除權(quán)的反應(yīng)。

不過(guò)，高貼水或因高分紅的分析也僅是一個(gè)原因，市場(chǎng)的預(yù)期永遠(yuǎn)是無(wú)法量化但同時(shí)又主宰市場(chǎng)的核心關(guān)鍵，因此對(duì)期指的大幅貼水不宜盲目樂(lè)觀。

2)匯豐PMI持續(xù)回落

本周匯豐公布的5月匯豐制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(PMI)預(yù)覽值大幅回落至48.7%，為連續(xù)第七個(gè)月處在榮枯分水嶺下方。上月匯豐制造業(yè)PMI終值為49.3%，前次低點(diǎn)為去年11月的47.7%。中國(guó)5月匯豐PMI初值的下滑，進(jìn)一步反映制造業(yè)活動(dòng)的繼續(xù)放緩。

從具體情況看，5月匯豐制造業(yè)PMI新出口訂單指數(shù)由4月的50.2%大幅降至47.8%，新出口訂單指數(shù)和就業(yè)指數(shù)都呈現(xiàn)萎縮態(tài)勢(shì)。而我們之前的報(bào)告中曾經(jīng)提到過(guò)，國(guó)內(nèi)股指與經(jīng)濟(jì)指標(biāo)中相關(guān)性最高的就是PMI數(shù)據(jù)，并且之前股指的拐點(diǎn)處也正是PMI數(shù)據(jù)的回落，而目前PMI數(shù)據(jù)已經(jīng)持續(xù)7個(gè)月處在零界點(diǎn)以下，軟著陸在所難免。因此在不考慮政策因素情況下，股指更可能運(yùn)行方向是振蕩向下的。

3)流入股市資金未產(chǎn)生持續(xù)效應(yīng)

在4月份以來(lái)，新增股票賬戶數(shù)出現(xiàn)了快速的回落，年初的儲(chǔ)蓄資金流向股市的勢(shì)頭沒(méi)有得到一個(gè)持續(xù)增加。

操作建議

股指日K線單邊回落一周多以后未形成有力的反彈，呈現(xiàn)弱勢(shì)。今年1月份以來(lái)的上升趨勢(shì)支撐似乎成為了多頭的唯一希望。而本周周K線的沖高回落正好對(duì)多頭方也是一種不利。

上周操作回顧： 觀望等待的再次企穩(wěn)。下周操作：如果下周股指跌破中期趨勢(shì)線并且未能及時(shí)收復(fù)，空頭入場(chǎng)機(jī)會(huì)。而多頭趨勢(shì)的形成需要的時(shí)間上更長(zhǎng)，暫時(shí)沒(méi)有合適的入場(chǎng)點(diǎn)。