經(jīng)濟觀察網(wǎng) 記者 歐陽曉紅

5月份匯豐PMI、生意社BCI的下降，或?qū)⒓觿∈袌鰧χ袊?jīng)濟增長大幅放緩的擔(dān)憂。

5月以來，大宗商品市場呈現(xiàn)“瀑布式”下跌態(tài)勢，據(jù)生意社監(jiān)測的數(shù)據(jù)顯示，5月1-24日，77%的品種下跌，僅16%的品種上漲，經(jīng)過此輪下跌，多數(shù)商品價格已經(jīng)回落到、甚至跌破了年初的水平，經(jīng)濟增長堪憂。

“從目前情況看，大宗商品市場還沒有企穩(wěn)跡象，這也意味著宏觀經(jīng)濟從6月開始或許會進入新一輪的下行，而這也勢必將繼續(xù)帶來商品價格下滑的惡性循環(huán)，在這樣的背景下，穩(wěn)增長將成為未來一段時間的主旋律”，生意社高級研究員朱小軍說。

不過，盡管經(jīng)濟不景氣，近日債市異?；鸨?，瑞穗證券董事總經(jīng)理、首席經(jīng)濟學(xué)家沈建光認(rèn)為，短期內(nèi)降息的可能性不大。

經(jīng)濟下行

事實上，對于經(jīng)濟增長的擔(dān)憂，大宗商品數(shù)據(jù)商生意社(100ppi.com)從今年4月初就開始了連續(xù)4次的對外預(yù)警，今年1-4月份生意社發(fā)布的大宗商品供需指數(shù)BCI（Bulk Commodity Index）分別為0.2、0.16、0.04和0.01，顯示出逐月下降的趨勢。5月中旬，生意社大宗商品供需指數(shù)(BCI)更是下滑至-0.62，繼續(xù)較上旬大幅回落，達(dá)到年內(nèi)新低，顯示出經(jīng)濟的下行壓力仍在加大。

據(jù)介紹，BCI指數(shù)選取跟蹤國民經(jīng)濟最上游的八大行業(yè)100種大宗商品的價格，跟蹤其價格變化情況，由于大宗商品位居制造業(yè)的最上游，產(chǎn)業(yè)鏈存在傳導(dǎo)效應(yīng)，通過追蹤BCI指數(shù)的變化基本可以提前一個月監(jiān)測到制造業(yè)經(jīng)濟的景氣程度。近期BCI指數(shù)繼續(xù)下滑，表明實體經(jīng)濟的下滑勢頭仍未得到改觀。

社會對經(jīng)濟下滑的擔(dān)憂并非空穴來風(fēng)。近日，國務(wù)院總理溫家寶在湖北考察并召開六省經(jīng)濟形勢座談會時，強調(diào)要“把穩(wěn)增長放在更加重要的位置”。23日，國務(wù)院總理溫家寶主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，明確表態(tài)在鐵路、節(jié)能環(huán)保、農(nóng)村和西部地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施、教育衛(wèi)生、信息化等領(lǐng)域啟動一批事關(guān)全局、帶動性強的重大項目；認(rèn)真梳理在建續(xù)建項目；鼓勵民間投資參與鐵路、市政、能源、電信、教育、醫(yī)療等領(lǐng)域建設(shè)；穩(wěn)定和完善出口政策；穩(wěn)定和嚴(yán)格實施房地產(chǎn)市場調(diào)控政策。

經(jīng)濟指標(biāo)

實際上，步入五月中下旬，國內(nèi)幾大民間機構(gòu)發(fā)布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)均顯示出經(jīng)濟增速趨緩，經(jīng)濟發(fā)展形勢面臨諸多挑戰(zhàn)，呈現(xiàn)不容樂觀的態(tài)勢。在工業(yè)增加值、貿(mào)易、固定資產(chǎn)投資、貨幣供應(yīng)量以及房地產(chǎn)市場等經(jīng)濟領(lǐng)域的表現(xiàn)普遍疲軟之際，諸如5月份匯豐PMI、生意社BCI的下降，或?qū)⒓觿∈袌鰧χ袊?jīng)濟增長大幅放緩的擔(dān)憂。

據(jù)匯豐控股有限公司5月24日公布，5月份匯豐中國制造業(yè)采購經(jīng)理人預(yù)覽指數(shù)(PMI)降至48.7，4月份的終值為49.3，而4月份該指數(shù)為49.1， 3月份PMI終值為48.3。該指數(shù)低于50表明制造業(yè)活動較前月萎縮，高于50則表明制造業(yè)活動擴張。5月份該指數(shù)連續(xù)第七個月顯示制造業(yè)活動萎縮，表明中國制造業(yè)面臨的困境加劇。

匯豐控股首席經(jīng)濟學(xué)家屈宏斌稱，5月份制造業(yè)活動再度萎縮，反映出出口狀況正在惡化，而隨著通貨膨脹繼續(xù)放緩，中國應(yīng)當(dāng)進一步放松政策。只要放松措施逐漸向經(jīng)濟滲透，中國經(jīng)濟將在未來幾個季度實現(xiàn)軟著陸。

而生意寶（002095）大宗商品數(shù)據(jù)商生意社(100ppi.com)5月21日發(fā)布的BCI指數(shù)也持續(xù)走低，五月上旬首次轉(zhuǎn)負(fù)值，到中旬下滑至-0.62，且降幅較大，接連創(chuàng)出年內(nèi)新低，昭示著經(jīng)濟出現(xiàn)“滯脹”風(fēng)險。

鑒于大宗商品位居制造業(yè)的最上游，由于產(chǎn)業(yè)鏈存在“傳導(dǎo)效應(yīng)”，因此通過BCI指數(shù)能提前一個月監(jiān)測到制造業(yè)經(jīng)濟、乃至宏觀經(jīng)濟的景氣程度。由于商品指數(shù)在經(jīng)濟領(lǐng)域發(fā)揮著重要的指標(biāo)作用。不僅國內(nèi)外經(jīng)濟學(xué)家們對其非常重視，各種類型的期貨、證券投資者在進行投資分析決策時極為對其也非常在意。而日前BCI大宗商品供需指數(shù)的持續(xù)走低，無疑反映了目前市場的惡化程度。

據(jù)被譽為宏觀經(jīng)濟“晴雨表”的BCI數(shù)據(jù)顯示，5月中旬BCI指數(shù)監(jiān)測的八大板塊全線下跌，跌幅最大的橡塑板塊到20日已累計下挫5.5%，與此同時，包括能源、有色板塊的月內(nèi)跌幅也都超過3%，反映出制造業(yè)經(jīng)濟仍呈收縮狀態(tài)。

投資分析人士指出，從近年相關(guān)大宗商品指數(shù)變化與經(jīng)濟波動”：大宗商品價格下跌通常表明市場對大宗商品的需求萎縮，經(jīng)濟陷入困境，進而對股市造成困擾。

由于大宗商品位居制造業(yè)乃至宏觀經(jīng)濟調(diào)控的最上游，而產(chǎn)業(yè)鏈存在“傳導(dǎo)效應(yīng)”，所以5月下旬，大宗商品價格若不能企穩(wěn)，宏觀經(jīng)濟從6月開始或許會進入新一輪下行，而這也勢必將繼續(xù)帶來商品價格下滑的惡性循環(huán)。

對此，生意社首席分析師、中國大宗商品研究中心主任劉心田研究員指出，商品指數(shù)的走低反映出市場的環(huán)境在惡化，經(jīng)濟的下行風(fēng)險在加大。

劉心田研究員認(rèn)為，從目前形勢看，空方依然占據(jù)優(yōu)勢，大宗商品后市難言樂觀。上周（5月13-20日）大宗商品的整個走勢來看，大宗商品市場的跌面（從55%增加到76%）和跌幅（從平均-0.92%增加至-2.44%）都顯著增加。無論是基本面還是經(jīng)濟面，利好有限而利空增多都加大了市場心理面的陰影。

降息可能性不大？

經(jīng)濟低迷，市場對降息的預(yù)期亦在升溫，特別是近期異?；鸨膫袌鏊坪踉谟∽C這一趨勢。不過，沈建光認(rèn)為，短期內(nèi)降息的可能性不大。

在沈建光看來，此結(jié)論主要出于三方面的考慮。諸如，過去負(fù)利率持續(xù)了兩年，雖有緩解，但通脹回落趨勢并不穩(wěn)固。其次是流動性改善，貸款執(zhí)行利率已經(jīng)有了一定程度的下浮。最后是，采取不對稱降息，對銀行利潤影響較大。

然而，“可以考慮適當(dāng)放寬貸款利率下浮的幅度限制，適時允許貸款利率由下浮10%擴大到20%。一方面可以取得類似于貸款利率下浮的效果，另一方面也是推動利率市場化積極嘗試。”沈建光表示。

總之，沈建光認(rèn)為，只有當(dāng)外部經(jīng)濟形勢極具惡化，特別是希臘退出成為現(xiàn)實，中國硬著陸風(fēng)險加大的情況之下，中國政府或需要更多明確的信號以穩(wěn)定市場信心，屆時降息適時推出的可能性才會加大。