LLDPE前一輪漲勢自去年10月下旬啟動(dòng)，高點(diǎn)在今年3月中旬出現(xiàn)，在隨后的10周時(shí)間內(nèi)，LLDPE持續(xù)下挫，目前LLDPE回落至前一輪漲勢的中軸線位置。

國內(nèi)LLDPE供應(yīng)量持續(xù)走低

面對(duì)生產(chǎn)持續(xù)虧損的局面，國內(nèi)LLDPE生產(chǎn)企業(yè)自2月份以來持續(xù)削減產(chǎn)量，通過裝置的停車檢修以及降負(fù)來完成。與此同時(shí)，由于LLDPE內(nèi)外盤價(jià)格倒掛，2月份以來國內(nèi)LLDPE進(jìn)口量明顯縮量。從國內(nèi)產(chǎn)量與進(jìn)口量看，國內(nèi)4月份LLDPE總供應(yīng)量同比下滑9.1%。此外，5—6月份期間，國內(nèi)仍有LLDPE裝置計(jì)劃檢修，加上LLDPE進(jìn)口未見明顯好轉(zhuǎn)，我們認(rèn)為，在5—6月份，國內(nèi)總供應(yīng)量持續(xù)縮減的概率較高。

國內(nèi)LLDPE跌幅收窄

在國內(nèi)農(nóng)膜需求降溫后，正是國內(nèi)LLDPE總供應(yīng)的持續(xù)縮減，限制了LLDPE期貨和現(xiàn)貨價(jià)格的下跌幅度。截至5月25日，華東、華南和華北三地現(xiàn)貨LLDPE7042均價(jià)為9916元/噸，較3月高點(diǎn)下調(diào)811.46元/噸。從階段性跌幅來看，LLDPE期貨價(jià)格下挫10.35%，國內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格下挫7.56%。同期，國際原油與亞洲石腦油的下跌幅度分別為18.28%和23.07%，遠(yuǎn)大于下游LLDPE期現(xiàn)貨下跌幅度。上游市場調(diào)整，使得國內(nèi)LLDPE生產(chǎn)盈利水平回升，目前生產(chǎn)利潤率為5%。我們認(rèn)為，5%的生產(chǎn)利潤率是較為合理的水平。

后期驅(qū)動(dòng)因素分析

基于目前LLDPE生產(chǎn)盈利水平較為合理，短期影響行情發(fā)展的關(guān)鍵因素是國際原油。

國際原油供需面疲軟，加上目前歐洲形勢打壓市場風(fēng)險(xiǎn)偏好，國際原油進(jìn)一步下調(diào)可能性比較大。第一，從供需面看，沙特、利比亞、科威特增加原油供應(yīng)，國際市場原油供應(yīng)充裕，而需求相對(duì)疲軟，其中，中國原油產(chǎn)量和加工量下滑，美國成品油需求低迷，原油庫存持續(xù)攀升。第二，歐洲宏觀經(jīng)濟(jì)形勢惡化，希臘局勢動(dòng)蕩，西班牙和葡萄牙融資成本居高不下，均為歐元區(qū)的潛在威脅。我們認(rèn)為，短期需求大幅度提升較為困難，而歐洲形勢也沒有好轉(zhuǎn)的跡象，國際原油進(jìn)一步下滑的空間仍然存在。

根據(jù)上文對(duì)國際原油以及LLDPE價(jià)格變動(dòng)的判斷，我們認(rèn)為，在國際原油進(jìn)一步下滑的過程中，LLDPE期貨和現(xiàn)貨跟跌幅度將較近期提升，下跌幅度可能與上游原油和石腦油相當(dāng)。