希臘再次成為歐洲危機(jī)的導(dǎo)火索，希臘是否退出對(duì)于歐元區(qū)的完整，尤其是銀行體系的穩(wěn)定有著至關(guān)重要的作用，如果風(fēng)險(xiǎn)再次引發(fā)銀行緊縮，白銀恐將再現(xiàn)去年5月和8月的暴跌行情。加之全球經(jīng)濟(jì)依然疲弱，美元上行趨勢(shì)明顯，CFTC白銀非商業(yè)空頭也在不斷加碼，因此，白銀下行趨勢(shì)不變。

歐洲風(fēng)險(xiǎn)不斷加劇

從希臘退出風(fēng)險(xiǎn)，到西班牙銀行的擠兌，再到歐元區(qū)共同債券的呼聲，毫無(wú)疑問(wèn)，歐洲局勢(shì)再次成為全球關(guān)注的焦點(diǎn)。筆者認(rèn)為，如果依然是政府赤字化的經(jīng)濟(jì)刺激，如果不是建立在財(cái)政一體化的機(jī)制之下的歐元區(qū)共同債券，這些都將成為空中樓閣式的奢望，問(wèn)題只會(huì)被拖延而不會(huì)被解決。

去年年底市場(chǎng)預(yù)期歐洲解體的風(fēng)險(xiǎn)不斷加劇，危機(jī)之下，歐洲央行采取了應(yīng)急的長(zhǎng)期再融資操作（LTRO），使得解體的風(fēng)險(xiǎn)隨之散去，市場(chǎng)因此出現(xiàn)一波大反彈，但這僅僅使問(wèn)題有所緩解，而并沒(méi)有使危機(jī)得以根除。

目前市場(chǎng)再次聚焦希臘，但問(wèn)題的核心不是希臘，危機(jī)真實(shí)的要害還沒(méi)有顯現(xiàn)出來(lái)，或許又會(huì)發(fā)生去年銀行體系流動(dòng)性危機(jī)，但是解決問(wèn)題的關(guān)鍵不是單純的貨幣問(wèn)題，政治聯(lián)盟下的結(jié)構(gòu)化路徑或許才是解決問(wèn)題的關(guān)鍵。

經(jīng)濟(jì)下行拖累白銀

全球制造業(yè)的低迷必然拖累白銀需求，而白銀市場(chǎng)受此影響將弱勢(shì)下行。不論是美國(guó)、中國(guó)還是德國(guó)，經(jīng)濟(jì)下行的趨勢(shì)依然非常明顯，全球經(jīng)濟(jì)體的同步低迷將打壓全球工業(yè)的需求。作為歐洲經(jīng)濟(jì)火車頭的德國(guó)有著強(qiáng)烈的指示作用，然而德國(guó)的處境也不樂(lè)觀。雖然德國(guó)一季度GDP季調(diào)后同比增長(zhǎng)1.2%，環(huán)比增長(zhǎng)0.3%，但是德國(guó)5月制造業(yè)PMI創(chuàng)出了 35個(gè)月來(lái)最低的45，德國(guó)5月Ifo商業(yè)景氣指數(shù)降至6個(gè)月來(lái)最低的106.9。另一大經(jīng)濟(jì)體法國(guó)也不容樂(lè)觀，法國(guó)5月制造業(yè)PMI跌至3年來(lái)最低的44.4。整個(gè)歐元區(qū)5月制造業(yè)PMI也創(chuàng)出35個(gè)月來(lái)最低的45。英國(guó)一季度GDP環(huán)比也下降0.3%。而剛剛公布的中國(guó)5月匯豐制造業(yè)PMI初值為48.7，已經(jīng)連續(xù)7個(gè)月收縮。美國(guó)方面，4月耐用品訂單環(huán)比僅僅增長(zhǎng)0.2%，同樣也不足以樂(lè)觀。

美元強(qiáng)勢(shì)打壓銀價(jià)

美元已經(jīng)突破了年初的高點(diǎn)站上了82的新高，縱觀全球貨幣中也唯有美元可以成為最值得持有的貨幣，新興市場(chǎng)的貨幣流動(dòng)性存在缺陷，加元和澳元受到外部需求的不振而疲弱，一些傳統(tǒng)的避險(xiǎn)貨幣又常常受到本國(guó)央行的強(qiáng)勢(shì)打壓。再?gòu)慕?jīng)濟(jì)維度衡量，美國(guó)經(jīng)濟(jì)無(wú)疑具有相對(duì)優(yōu)勢(shì)，更為關(guān)鍵的是，市場(chǎng)對(duì)于QE3的預(yù)期在逐步減退。近期，紐約聯(lián)儲(chǔ)主席杜德利表示，美國(guó)已經(jīng)不需要QE3了，更加提振了市場(chǎng)對(duì)于美元的信心。筆者認(rèn)為，美元回流美國(guó)將為經(jīng)濟(jì)提供最為廉價(jià)的貨幣需求，這樣的效果完全可以替代量化，并且在大選前夕、美國(guó)政府資產(chǎn)負(fù)責(zé)如此龐大的情況下，觸及債務(wù)上限以及推升通脹都是不明智的，所以美國(guó)推出QE3的概率很低，而美元的強(qiáng)勢(shì)將成為趨勢(shì)，對(duì)于白銀的打壓也將持續(xù)。

綜上所述，歐洲銀行體系的風(fēng)險(xiǎn)、全球經(jīng)濟(jì)下滑以及美元的強(qiáng)勢(shì)都將利空白銀后期走勢(shì)，更為關(guān)鍵的是，全球宏觀周期已經(jīng)進(jìn)入了政府修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表的時(shí)刻，政府需要將經(jīng)濟(jì)的推動(dòng)力歸還于市場(chǎng)，在這樣的周期漸變過(guò)程中，市場(chǎng)將面臨經(jīng)濟(jì)的下滑與貨幣的收緊，而白銀不論從工業(yè)需求還是貨幣需求角度來(lái)看，都已經(jīng)不再具備光芒。