5月即將過去，我們發(fā)現(xiàn)自2010年以來，大宗商品每至5月總有一抹濃厚的陰影彌漫于市場上空，尤其對于大宗商品的龍頭——原油而言更是如此。

回顧過去三年原油市場在5月的價格表現(xiàn)(以美國WTI原油期價為參考)，5月份期價的高點總是出現(xiàn)在第一個交易日，其后便有暴跌隨之而來。具體而言，以WTI原油期貨7月合約為例，2010年5月美原油期價最大跌幅22.62美元，跌幅25%；2011年5月美原油期價最大跌幅20.26美元，跌幅18%；2012年5月(至今)美原油期價最大跌幅17.48美元，跌幅16%。似乎歷史總是在重復(fù)著相同的故事。

對于近期國際原油價格的大幅回落，我們認為有以下幾方面原因。

從外圍宏觀環(huán)境來講，市場對于希臘退出歐元區(qū)的擔(dān)憂依然給投資者帶來沉重壓力，歐元區(qū)領(lǐng)導(dǎo)人23日舉行會議討論希臘問題，但并未有實質(zhì)性舉措出臺，歐元區(qū)前景目前黯淡。對于希臘退出歐元區(qū)的擔(dān)憂使得市場資金紛紛涌入以德國國債為代表的安全資產(chǎn)來求避險，23日德國出售的45億歐元2年期國債收益率僅0.7%，創(chuàng)歷史新低。與此同時二級市場上德國10年期國債收益率下滑5個基點，而西班牙意大利國債收益率上漲6個基點。同樣大幅上行還有美元，歐元兌美元降至2010年7月的最低水平，美元指數(shù)大幅上行使得以美元計價的商品大幅走低，原油作為商品龍頭首當(dāng)其沖。

中東局勢方面，伊朗與六國進行的二輪核談未達成任何協(xié)議，雙方?jīng)Q定下個月于莫斯科進行第三論談判。但我們在伊朗局勢方面逐漸發(fā)現(xiàn)緩和跡象，國際原子能機構(gòu)官員稱，伊朗愿意開放幾處重要地點以接受該機構(gòu)檢查。伊朗局勢緩解使得原油中東地緣政治溢價降低。美國方面，根據(jù)美國能源署最新發(fā)布的報告，截至美國5月18日當(dāng)周EIA原油庫存增加88.3萬桶至3.82億桶，創(chuàng)22年新高，庫存供應(yīng)的充足同樣給油價帶來壓力。報告發(fā)布當(dāng)日，油價向下?lián)舸?0美元關(guān)口，為去年11月以來首次。

作為全球第二大原油消費國的中國，經(jīng)濟同樣在放緩。匯豐中國5月制造業(yè)PMI初值僅有48.7，為連續(xù)7個月收縮，創(chuàng)2個月新低，表明中國制造業(yè)活動連續(xù)7個月收緊。隨著國內(nèi)經(jīng)濟增速放緩，對于原油的需求繼續(xù)下滑，4月份我國原油進口數(shù)據(jù)表明進口量降至年內(nèi)低點2226萬噸，環(huán)比下滑5.5%。中國經(jīng)濟的疲態(tài)顯露導(dǎo)致了原油需求抑制，進而對油價造成打壓。