由于工業(yè)品價(jià)格向下的大勢(shì)還未改變，當(dāng)前任何反彈都是加空和開(kāi)空的好時(shí)機(jī)，特別是希臘在6月的第二次選舉，有望為市場(chǎng)帶來(lái)一些交易性機(jī)會(huì)。

宏觀面不支持資產(chǎn)價(jià)格上漲

中國(guó)4月份規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)9.3%，是自2009年6月以來(lái)首次出現(xiàn)月度同比個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)；社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)14.1%，增速持續(xù)回落；固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增長(zhǎng)20.2%，累計(jì)同比增速繼續(xù)近兩年的回落趨勢(shì)。從這些重要宏觀數(shù)據(jù)的趨勢(shì)可以明顯看出，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)處在一個(gè)明顯的向下通道中。筆者以為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)已進(jìn)入一個(gè)小衰退周期中，這個(gè)衰退周期將持續(xù)至2013年初。而從以往小衰退周期(如2001年下半年，2004年下半年至2005年初，2008年下半年至2009年初)的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，小衰退周期有如下幾個(gè)重要特征：一是股市均以趨勢(shì)性下行為主要形態(tài)；二是貨幣政策均以逆周期為主，利率政策的逆周期調(diào)整均出現(xiàn)在小衰退周期即將結(jié)束的階段或者出現(xiàn)在小衰退周期后的復(fù)蘇周期；三是貨幣增速的拐點(diǎn)都出現(xiàn)在小衰退周期和復(fù)蘇周期的過(guò)渡階段。從這三個(gè)重要特征出發(fā)，筆者認(rèn)為當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)是不支持資產(chǎn)價(jià)格向上的。

另一方面，近期國(guó)內(nèi)密集出臺(tái)了一系列刺激性政策。溫家寶總理23日主持召開(kāi)了國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，再次強(qiáng)調(diào)刺激消費(fèi)的相關(guān)政策，同時(shí)也提及了與投資相關(guān)的政策，包括刺激基礎(chǔ)設(shè)施投資的相關(guān)財(cái)政政策。不過(guò)筆者認(rèn)為，外圍經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響以及內(nèi)需的逐步萎縮導(dǎo)致了主動(dòng)的宏觀政策放松很難快速有效地傳導(dǎo)至微觀實(shí)體生產(chǎn)當(dāng)中，事實(shí)上，當(dāng)前市場(chǎng)最為期待的政策應(yīng)當(dāng)是刺激投資的財(cái)政政策，若有這類政策的出臺(tái)，或許對(duì)市場(chǎng)的走勢(shì)會(huì)有明顯提振作用。

外圍經(jīng)濟(jì)對(duì)商品偏空

再來(lái)看看外圍經(jīng)濟(jì)近期的表現(xiàn)。歐洲當(dāng)前面臨的兩個(gè)風(fēng)險(xiǎn)：希臘退出歐元區(qū)和歐洲銀行危機(jī)。其中任何一個(gè)發(fā)生，都將給投資者帶來(lái)巨大的機(jī)會(huì)。筆者認(rèn)為，當(dāng)前的歐洲銀行系統(tǒng)正在崩潰邊緣，“擠兌”將成為下階段歐洲銀行的常態(tài)，而從“擠兌”過(guò)渡至銀行系統(tǒng)性危機(jī)或許指日可待。

相對(duì)歐洲而言，美國(guó)經(jīng)濟(jì)可謂穩(wěn)步復(fù)蘇，無(wú)論是從經(jīng)濟(jì)基本面的對(duì)比還是從投資者針對(duì)歐洲當(dāng)前情況的避險(xiǎn)行為來(lái)看，都意味著美元強(qiáng)勢(shì)將持續(xù)，這將讓工業(yè)品受到負(fù)面影響。鑒于工業(yè)品價(jià)格向下的大勢(shì)還未改變，筆者認(rèn)為當(dāng)前的任何反彈都是加空和開(kāi)空的好時(shí)機(jī)。尤其是希臘在6月的第二次選舉，或許會(huì)再次帶來(lái)一些交易性機(jī)會(huì)，投資者屆時(shí)應(yīng)注意一些趨勢(shì)性交易機(jī)會(huì)，比如做空LME銅、滬膠和滬銅。當(dāng)然，進(jìn)場(chǎng)的時(shí)機(jī)判斷比方向更為重要。