自5月10日上市以來，白銀主力1209合約價格連續(xù)大幅下挫，累計跌幅最高達到8.77%，呈現(xiàn)出明顯的弱勢格局。與黃金一樣，作為貴金屬的白銀，同樣具有商品與金融的雙重屬性。白銀上市后價格劇烈波動主要也是其雙重屬性共振的結(jié)果。目前來看，白銀后市難言樂觀，近期將再度測試前期低點5643元/千克的支撐有效性。

期現(xiàn)倒掛展現(xiàn)弱勢格局

白銀自上市以來一直維持貼水狀態(tài)。主力1209合約貼水幅度基本在40—80元/千克，平均貼水在60元/千克，而1212合約貼水幅度在20—60元/千克，平均貼水在40元/千克。期貨主力合約均呈現(xiàn)貼水局面，1209合約貼水幅度相對較大，顯示市場明顯看淡近期白銀價格。

需求萎縮壓制銀價走勢

根據(jù)世界白銀協(xié)會公布的數(shù)據(jù)，2011年全球白銀供應(yīng)量為10.4億盎司，較2010年下降近3.2%。同時，礦產(chǎn)銀和再生銀產(chǎn)量分別增加0.2億和0.28億盎司，其中，受銀價高企的影響，再生銀產(chǎn)量同比增加12.2%，而礦產(chǎn)銀受宏觀經(jīng)濟形勢的制約，產(chǎn)量增速放緩至1.34%。此外，數(shù)據(jù)還顯示，官方售銀和生產(chǎn)者保值供應(yīng)量下滑明顯，兩者合計下降了0.724億盎司。綜合來看，2011年全球白銀供應(yīng)量下滑了0.244億盎司。

需求方面，2011年制造業(yè)白銀需求僅銀幣制造領(lǐng)域保持增長勢頭，達到1.18億盎司，增幅為19%，其他制造業(yè)領(lǐng)域的白銀需求均出現(xiàn)了不同程度的下滑，其中占總需求量50%的工業(yè)領(lǐng)域下滑2.7%，攝影和銀器領(lǐng)域延續(xù)前幾年的下降趨勢，分別減少8%和10%。令人意外的是，近幾年一直保持高速增長的白銀投資需求在2011年下滑明顯，較2010年減少0.206億盎司，下滑幅度達到11%。

從2011年的白銀產(chǎn)量和制造業(yè)白銀需求角度分析，礦產(chǎn)銀和再生銀產(chǎn)量均保持增長態(tài)勢，而制造業(yè)領(lǐng)域白銀需求則明顯萎縮。2011年全球白銀產(chǎn)量總體大于制造業(yè)白銀需求量，過剩量為1.4億盎司，較2010年0.9億盎司的過剩量有所加大。由于當前歐債危機再次惡化，歐元區(qū)主要經(jīng)濟體的經(jīng)濟陷入衰退，其他各國的經(jīng)濟形勢同樣極為嚴峻，預(yù)計白銀總體過剩局面在2012年仍將維持，甚至有進一步惡化的可能。從供需層面看，2012年白銀價格走勢難言樂觀，前期弱勢行情將進一步延續(xù)。

黃金走勢影響白銀行情

近期金銀價格波動較為一致，白銀價格明顯受到黃金走勢的影響。由于擔(dān)憂希臘退出歐元區(qū)，目前市場避險情緒濃厚，黃金和其他風(fēng)險資產(chǎn)遭到投資者的拋售，總體呈現(xiàn)弱勢。另外，每年的2、3季度為黃金季節(jié)性消費淡季，這一時期黃金價格表現(xiàn)相對較弱。預(yù)計近期黃金價格仍將維持弱勢，受此影響，白銀也難有出色表現(xiàn)。

金銀走勢與其價格比值呈現(xiàn)顯著的負相關(guān)性。十年來，金銀價格比值主要在40—80的區(qū)間內(nèi)波動。自去年10月份黃金價格回調(diào)以來，二者的價格比值維持在50—55的區(qū)間內(nèi)。目前的比值仍處于相對低位，存在一定的上升空間，金銀價格或?qū)⑦M一步回調(diào)。

總之，因同時具有商品和金融雙重屬性，白銀上市以來，價格波動劇烈，交投異?；钴S，深得市場資金的青睞。但是，基本面上供應(yīng)過剩局面短期內(nèi)難以得到有效改善。同時，黃金進入季節(jié)性消費淡季，金價總體將維持弱勢。受上述兩因素影響，白銀價格易跌難漲，短期將再度測試前期低點5647元/千克。