當操作不順時，減量經營；當操作漸入佳境時，增量經營。假如你持有的頭寸出現(xiàn)虧損，解決的方法其實很簡單——出場觀望。

形成一個可以盈利的交易系統(tǒng)后，操作者通常需要一個科學規(guī)范的資金管理策略，因為資金管理是繼交易方法之后能否大幅盈利的關鍵。然而，什么樣的資金管理才適合我們，不妨借鑒一下名家大師的做法。

硬幣的兩面——截斷虧損，讓利潤奔跑

即使相仿的交易系統(tǒng)，交給不同的操作者執(zhí)行，資金曲線也可能大不相同，個中微妙，在于誰能做到“盈利時正確加碼，虧損時果斷平倉”，讓我們看看下面正反兩例：

順勢——正確的時候要金字塔加碼

首先讓我們跟隨大作手杰西·利沃默（Jesse Livermore）回顧一下他在棉花上的交易經歷，他講到：“假設我已經決定買進4萬到5萬包棉花……假如最小阻力線顯示多頭趨勢，我就會買進1萬包。我買完后，如果市場比我最初買進的價格上漲10點的話，我就會再買進1萬包。接下來是相同的做法，如果我能獲利20點，或者每包賺1美元的話，我就會再買進2萬包……但是，如果再買進1萬包或者2萬包之后，出現(xiàn)了虧損，那我就會退出。這一點詳細說明了我自己所謂的下注方法，只有當你贏的時候才下大注，或者輸的時候只虧損一筆試探性的小賭金，要證明這么做很明智，好像只是一個簡單的算術問題。”后來這種做法演變?yōu)橹慕鹱炙哟a。

斯坦利·克羅（Stanley Kroll）向我們生動地展示了一例錯誤做法：“我建議未來幾個月操作可可豆，那時候可可豆的價位在12美元左右，我預測會漲到20美元出頭。我們做對了，幾個月內，可可豆果真漲到22美元。這次操作我賺了一些錢。至于其他的老兄呢？哦，真可憐，前后六個月內他們賠了約20萬美元。怎么會有這種事？原來他們一直很謹慎，價格從12—15美元途中，慢慢提高金額。很不幸他們的倉位像是倒金字塔，遇到第一次回調，賬戶就出現(xiàn)很大的虧損。他們大為恐慌，趕緊平掉了整個頭寸。如果這還不算糊涂的話，后來他們更犯了典型的大忌。清掉多頭頭寸后，他們推斷可以利用眼前的一波下跌走勢，把剛發(fā)生的龐大損失撈一些回來，于是放起空來。當市場恢復漲勢時，空頭頭寸又一次把他們搞得灰頭土臉?！?/P>

止損——連續(xù)虧損時減量或停止操作

海龜交易員的導師理查德·丹尼斯（Richard Dennis）強調了虧損時負面情緒的影響。他在回顧自己早期一單就虧損三分之一的痛苦交易時說：“我學到不要為扳回損失而加碼，另外，我也了解到當自己遭遇重大損失時，情緒會大受影響，并導致判斷失誤。因此，在遭逢重大損失時，應該隔一段時間再考慮下一筆交易?！?/P>

靠交易名列福布斯全球富豪榜百強的傳奇人物保羅·都德·瓊斯（Paul Tudor Jones）還告訴我們止損的重要性：“

當操作不順時，減量經營；當操作漸入佳境時，增量經營。假如你持有的頭寸出現(xiàn)虧損，解決的方法其實很簡單——出場觀望?！?/P>

他說：“在交易時，我不僅用價格停損點，也應用時間停損點。如果我認為市場應該有所變動，但事實上卻沒有，我通常會立即出場，即使沒有虧損也是如此。”

而同樣以商品交易進入福布斯富豪榜的超級巨星布魯斯·柯凡納（Bruce Kovner）還提示我們分散投資的重要性：“首先，我會盡量把每筆交易的風險控制在投資組合價值的1%以下。其次，我會研究每筆交易的相關性，進一步降低風險。假如你持有八項相關性極高的頭寸，這無異于從事一筆規(guī)模與風險為原來八倍大的交易。”談到止損時，他說：“每當我進場時，總會預先設定止損價位，這是唯一讓我能安心睡著的方法。”

柯凡納的引路人麥克·馬科斯（Michael Marcus）提醒我們要注意交易系統(tǒng)的反向作用：“商品市場的確有變化。跟隨大市的交易策略已經行不通，因為一旦你發(fā)現(xiàn)趨勢而進場時，其他人也會立即跟進，結果形成市場上完全沒有后續(xù)支撐力的現(xiàn)象，從而導致市場行情呈反向變動?！?/P>

馬科斯的導師艾德·賽柯塔（Ed Seykota）則要我們注意市場的周期性變化：“交易系統(tǒng)表現(xiàn)優(yōu)劣也有其周期可循，交易系統(tǒng)表現(xiàn)突出時，一定會大為風行，然而當使用人數大增時，市場趨勢會變得起伏不定，導致交易系統(tǒng)無用武之地，于是使用的人數勢必會減少，而又促使市場行情再度恢復到可以使用交易系統(tǒng)掌握其脈絡的地步?！?/P>

具體的方法——確定風險，配置倉位

這里介紹一個最通用的風險控制和倉位確定方法，通過它我們會明白，風險并非與倉位呈簡單線性關系，事實上，如果止損空間大，小倉位也有大風險；反過來，止損空間小，重倉甚至滿倉的風險也不大。

一個參考標準——單筆不要輸過2%，當月不要輸過6%

亞歷山大·埃爾德（Alexander Elder）是一位著名的交易培訓師，同時也是一個成功的操作者，他提出了2%和6%的風險控制標準。所謂2%即是要杜絕任何單筆虧損超過賬戶金額的2%，如果一筆交易所暴露的資金風險超過了這個限制，那么寧可放棄這次交易機會。所謂6%即是指如果當月虧損額度超過了月初賬戶水平的6%時，就停止交易，等待下一個月份再重新開始。當然，具體風險標準因人而異，但考慮到隨著虧損比例的增大，回本的難度將會呈幾何級上升，因此標準不宜太過寬松。

一個簡單的倉位換算方法

交易培訓師范·K·撒普（Van K. Tharp）提出了四種倉位確定方法，并且以海龜的55/21突破系統(tǒng)為例做了對比示范，他比較推崇第三種。

這里直接引用撒普以IBM股票所舉的例子：假設當前價為141美元，止損價為137美元，相應風險為4美元，如果賬戶總值為5000美元，按2.5%的風控水平，則頭寸應為（5000×2.5%）/4=31.25股，倉位將重達88%，而如果止損價設為下跌1美元到140美元就退出，則頭寸將變?yōu)椋?000×2.5%）/1=125股，這時就會滿倉。

這個方法有幾個優(yōu)點：倉位控制與賬戶的風險承受能力掛鉤，風險空間既可以設為每次1%，也可以設為每次2%，止損越小，則倉位越??；倉位控制也與交易系統(tǒng)掛鉤，交易系統(tǒng)的止損空間越小，則倉位越大，回報也越高；可以做到盈利時放大倉位，虧損時減小倉位，以每次2.5%的標準為例，5000美元的賬戶，允許有125美元的風險空間，當賬戶盈利后增值到8000美元時，每次風險空間就會提升到200美元，而賬戶虧損后縮水到4000美元時，每次風險空間也相應縮減到100美元。

著名短線操作高手拉瑞·威廉姆斯（Larry Williams）也認為資金管理才是要中之要，他在剖析了凱利公式的缺陷并比較兩種改良方法后，最終還是選擇了和撒普一樣的倉位確定方法，并認為該方法最好地兼顧了簡化與優(yōu)化。

真正核心——將倉位控制與交易系統(tǒng)融為一體

資金管理的好差與否取決于它與交易系統(tǒng)的匹配程度，一旦鎖定了資金管理方法，盈利多少則完全取決于系統(tǒng)的優(yōu)劣，如上述2%的單筆損失控制，如果系統(tǒng)的盈虧比為5：1，則止損為1，盈利空間為5，冒2%的風險獲得10%的回報，至于系統(tǒng)的長期回報，還要看一段時間內交易機會的多少。

須知的例外——振蕩等待突破，暴利適當了結

現(xiàn)在我們已經知道，出入場由交易系統(tǒng)決定，而倉位則由資金管理方法決定，但是還有兩個特殊情況需要特殊處理：一是振蕩期停止操作等待突破，具體可以參考大作手在回憶錄中講到的棉花和小麥兩次操作以及克羅后來提出的以反趨勢操作的方式來應對振蕩行情；二是快速行情導致利潤暴增時適當了結，極端的動量推動不可能持續(xù)很久，因此適當了結可以避免行情回落時的大幅獲利回吐。