鄭棉近期下跌主要是被動跟跌，企穩(wěn)和反彈時機(jī)還得看美棉。由于缺乏利多題材提振，鄭棉即使出現(xiàn)反彈，高度也將有限。

ICE棉花非商業(yè)持倉凈多持續(xù)減少

昨日鄭棉再現(xiàn)大幅跳空低開行情，主力1209合約最低下探至18385元/噸，再創(chuàng)新低。近一個月以來的大幅下跌完全打破了前期棉價窄幅振蕩的格局。歐債危機(jī)擔(dān)憂加劇、美國農(nóng)業(yè)部大幅調(diào)增全球期末庫存、國內(nèi)增發(fā)進(jìn)口配額以及鄭棉成交和持倉量的連續(xù)放大等，為這次棉價大跌提供了天時、地利、人和的有利條件。目前來看，部分條件仍然存在，市場缺乏利多題材，鄭棉短期積重難返。

宏觀風(fēng)險壓制大宗商品

宏觀方面，市場焦點(diǎn)目前無疑集中在歐洲，解決歐債危機(jī)并未取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，希臘退出歐元區(qū)的潛在風(fēng)險導(dǎo)致美元上漲勢頭不改，這對全球大宗商品形成壓制。美棉短期內(nèi)受到歐債問題困擾以及美元上漲行情壓制，弱勢不改，這是鄭棉目前面臨的最大風(fēng)險。

與此同時，中國經(jīng)濟(jì)前景也令人擔(dān)憂。世行周三將中國經(jīng)濟(jì)本年度的增長預(yù)期從8.4%調(diào)低至8.2%，并表示中國經(jīng)濟(jì)放緩將拖累今年東亞新興國家經(jīng)濟(jì)增長速度降至近兩年低點(diǎn)。

主產(chǎn)國棉花種植進(jìn)展順利

盡管全球棉花播種面積減少已成事實(shí)，但各主產(chǎn)國傳出的消息并未出現(xiàn)利好。美國農(nóng)業(yè)部5月21日發(fā)布的棉花播種進(jìn)度報告顯示，截至5月20日，15個產(chǎn)棉州都已經(jīng)開始種植，全國平均進(jìn)度為62％，比去年同期快10個百分點(diǎn)，較近五年同期平均值快9個百分點(diǎn)。印度棉花播種工作將于6月中旬結(jié)束，初步預(yù)計下年度總植棉面積將同比縮減10%，但由于印度棉花單產(chǎn)提升空間較大，業(yè)內(nèi)預(yù)計下年度印度棉花產(chǎn)量總體保持穩(wěn)定或略減。

中國棉花協(xié)會最新的植棉意向調(diào)查結(jié)果顯示，全國棉農(nóng)平均種植意向較2011年減少9.2%，減幅較3月調(diào)查減少0.2個百分點(diǎn)。

棉市整體空頭格局不改

國家統(tǒng)計局最新數(shù)據(jù)顯示，4月份我國紗和布產(chǎn)量均環(huán)比下滑，下游紡織消費(fèi)低迷持續(xù)。棉花進(jìn)口配額行情炒作雖已結(jié)束，但進(jìn)口配額發(fā)放帶來的影響還在，港口通關(guān)棉花出貨速度加快，紡企進(jìn)口棉配比增加，內(nèi)地棉無人問津。另外，拋儲也是一個很有影響的話題，盡管目前還只是傳聞拋儲30萬噸左右的舊棉。

資金面角度，今年以來，CFTC公布的棉花期貨非商業(yè)空頭持倉大幅增加，導(dǎo)致凈多持續(xù)減少。截至5月15日，ICE棉花期貨非商業(yè)持倉凈多減至-3622，近三年首次為負(fù)。而從近幾日鄭棉主力前20名持倉情況來看，主力多頭分歧較大，意見難有統(tǒng)一，顯示多頭信心依然不足，主力空頭進(jìn)退有序，整體空頭格局不改。

總之，對于基本面疲弱的棉花來說，目前棉價繼續(xù)下跌主要是被動跟跌，鄭棉的企穩(wěn)和反彈時機(jī)還得看美棉。市場缺乏利多題材提振，鄭棉即使出現(xiàn)一定的反彈，其高度也將有限，因此鄭棉短期積重難返，目前還不是抄底的時候。但我們也注意到，期貨價格連續(xù)大跌后，棉花期現(xiàn)價格出現(xiàn)較嚴(yán)重的倒掛現(xiàn)象，急需用棉的紡織企業(yè)可開始積極關(guān)注。