近期關(guān)于國內(nèi)“穩(wěn)增長”的預(yù)期強(qiáng)化，LLDPE期貨1209合約價(jià)格有所反彈。不過，筆者認(rèn)為，當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)依舊疲弱，國際油價(jià)仍有下跌動(dòng)能，LLDPE期市弱勢格局難以改變。

宏觀經(jīng)濟(jì)難言樂觀

法國新總統(tǒng)奧朗德并不贊成嚴(yán)厲的緊縮政策，意在重新簽訂歐盟“財(cái)政契約”，同時(shí)希臘面臨再次選舉，救助協(xié)議難以落地，希臘退出歐元區(qū)或?qū)⒊蔀楝F(xiàn)實(shí)，目前希臘國內(nèi)銀行已出現(xiàn)擠兌現(xiàn)象。歐洲政局動(dòng)蕩引發(fā)歐債危機(jī)卷土重來，加之近日惠譽(yù)下調(diào)日本主權(quán)信用評級，主權(quán)債務(wù)的擔(dān)憂顯著增加。國內(nèi)方面，4月份宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)明顯差于預(yù)期，經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)很大。4月份中國制造業(yè)PMI是53.3，為連續(xù)第5個(gè)月回升，這一方面得力于國家宏觀預(yù)調(diào)微調(diào)的結(jié)果，另一方面工業(yè)生產(chǎn)的季節(jié)性提振功不可沒。然而4月份的PMI絕對值仍然屬于近幾年偏低，反映出經(jīng)濟(jì)內(nèi)在的增長動(dòng)力不足，加之工業(yè)生產(chǎn)旺季結(jié)束，或?qū)⒔K結(jié)PMI連續(xù)增長的勢頭。雖然較差的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)直接引發(fā)央行下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，但是貨幣政策放松明顯滯后于市場預(yù)期，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有待時(shí)日。

國際油價(jià)弱勢不改

前期美國超預(yù)期的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩解了由歐債危機(jī)引發(fā)的市場緊張情緒，但仔細(xì)分析美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，雖然制造業(yè)數(shù)據(jù)較好，但是4月份非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)差于預(yù)期以及服務(wù)業(yè)PMI下降至自去年12月以來的新低，表明美國經(jīng)濟(jì)能否持續(xù)復(fù)蘇令人疑慮。美國原油消費(fèi)不容樂觀。EIA最新統(tǒng)計(jì)顯示，截至5月11日的四周，美汽油需求四周日均量875.6萬桶，比去年同期低2.6%；餾分油需求四周日均量373.8萬桶，比去年同期低0.5%。美國石油消費(fèi)疲弱導(dǎo)致石油庫存大幅飆升，截至5月11日當(dāng)周，美國原油庫存3.81644億桶，為1990年8月3日以來最高水平。即使近期國際油價(jià)大幅下跌，美國總統(tǒng)奧巴馬對于油價(jià)仍然表示擔(dān)憂。預(yù)計(jì)國際油價(jià)仍將繼續(xù)下行。

下游產(chǎn)品跟隨下挫

國際油價(jià)跌跌不休，下游乙烯價(jià)格同樣走低。截至5月21日，乙烯價(jià)格較4月份中旬的高點(diǎn)下跌18%，同期國際油價(jià)的跌幅為12%。乙烯價(jià)格跌幅大幅超過油價(jià)跌幅，顯示出由于國際油價(jià)走弱，下游衍生品價(jià)格出現(xiàn)了恐慌性下挫。原油作為化工品生產(chǎn)源頭，其價(jià)格走勢對于LLDPE價(jià)格具有重要的指導(dǎo)意義。LLDPE期價(jià)與WTI油價(jià)在2010年全年保持了較高的相關(guān)性，全區(qū)間相關(guān)系數(shù)為0.67。但在2011年二者相關(guān)性極度弱化，相關(guān)系數(shù)僅為0.23。今年宏觀經(jīng)濟(jì)形勢以及政府政策變動(dòng)成為影響大宗商品價(jià)格的主要因素，LLDPE與國際油價(jià)的相關(guān)性向歷史水平不斷靠攏，截至5月初原油與LLDPE的相關(guān)性已經(jīng)回升到0.47。預(yù)計(jì)后市國際油價(jià)仍將弱勢運(yùn)行，下游石腦油和乙烯價(jià)格將跟隨走弱，從而對LLDPE期價(jià)形成壓力。

總之，宏觀經(jīng)濟(jì)疲弱，國際油價(jià)承壓下行，并且引發(fā)了LLDPE的原料價(jià)格跟隨下挫。在“買漲不買跌”的市場情緒影響下，LLDPE市場將淡季更淡，預(yù)計(jì)LLDPE期價(jià)仍將延續(xù)弱勢格局。