在農(nóng)產(chǎn)品最近一輪的下跌中，菜籽油、玉米雖然表現(xiàn)抗跌，但在系統(tǒng)性風險和需求難以提振的情況下，農(nóng)產(chǎn)品二次探底概率大增，而上述兩個品種也不排除在6-7月份出現(xiàn)補跌的可能。

豆類市場“空”氣繚繞

去年年底以來，伴隨著美國農(nóng)業(yè)部持續(xù)下調(diào)2011/2012年度南美洲大豆產(chǎn)量、給足市場“面子”，國際投機資金大量涌入CBOT大豆、豆粕市場，推升期價一路飆漲。相對于外盤的“熱鬧”，國內(nèi)市場則顯得較為“低調(diào)”，跟漲力度明顯較弱，主要在于政府對物價的調(diào)控不減，并與相關(guān)油脂企業(yè)約談限制調(diào)價，使得多頭信心不足。

但是，美國農(nóng)業(yè)部5月份供需報告的偏多定調(diào)與CBOT豆類盤面下挫形成了背離，政府叫“好”市場卻不叫“座”，說明舊作年度南美洲大豆減產(chǎn)題材已受投資客“冷落”，而北半球播種正在順利進行，多頭陷入“無題”發(fā)揮的窘境，市場炒作焦點已轉(zhuǎn)移至新作大豆。鑒于眼下美國大豆播種速度前所未有、生長情況良好，加之2012/2013年度全球大豆供應(yīng)前景積極，將對CBOT盤面遠月合約形成較大的下行壓力。

而在歐元區(qū)危機驟然升級“殃及池魚”、美元指數(shù)趁機上漲之際，農(nóng)產(chǎn)品市場已全面“示弱”。在宏觀面與基本面的雙重夾擊之下，豆類市場仍將繼續(xù)探底，而CBOT大豆的下跌空間很可能大于國內(nèi)。

菜油支撐因素漸弱化

在本輪下跌行情中，菜籽油期價由于產(chǎn)量下滑、成本支撐等因素，在油脂油料板塊中跌幅最小。但是，隨著收割工作的快速進行、總產(chǎn)數(shù)量的塵埃落定，預(yù)計新季菜籽6月中上旬集中上市后將對菜籽油價格產(chǎn)生沖擊，并有可能引發(fā)一波補跌行情。

目前，政府對新季菜籽的收儲政策仍存在爭議，成本支撐因素將會弱化，即使按照菜籽預(yù)期折中價4800元/噸計算，新季菜籽油生產(chǎn)成本僅在10350元/噸左右。鑒于基本面無法提供更多支撐，筆者判斷，菜籽油期價將受累于豆油、棕櫚油的低迷而呈現(xiàn)弱勢探底格局，“抗跌”終將會演變成“補跌”，持有菜油/豆油或棕櫚油的價差交易頭寸者尤其需要注意。

玉米看多不適宜

盡管大連玉米期價已步入下行通道，但市場依然不乏唱多者，只是其理由已經(jīng)不那么有力。一方面，進口玉米主要是“喂飽”深加工企業(yè)，從而制約其對國內(nèi)玉米資源的占用。預(yù)計在政府對深加工行業(yè)持續(xù)深入調(diào)控的形勢下，玉米需求增長將會趨緩，其“身價”則傾向于下跌，玉米期價的“黃金時代”將漸行漸遠。另一方面，今年國內(nèi)玉米有望迎來“豐產(chǎn)年”，而當前隨著氣溫升高，東北、華北低質(zhì)糧源的上市壓力繼續(xù)存在，加之部分用糧大戶飼料企業(yè)維持較高庫存，玉米短中期供應(yīng)都將相對充足。且飼料需求則因生豬價格連續(xù)下行而較為慘淡，可能令玉米多頭無力回天。

全球看，CBOT玉米指數(shù)已跌入“5美元”時代，“熊影”伴隨之下，“4美元”的窗口很可能會被打開，這將對大連玉米走勢起到“示范”作用。在宏觀面、政策面和供需面共振之下，已經(jīng)出現(xiàn)調(diào)整苗頭的大連玉米期價“轟然倒塌”風險正在加大，時間可能在6-7月份。