隨著G8峰會(huì)的召開及中國官方在上周末對(duì)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策以實(shí)現(xiàn)穩(wěn)增長的表態(tài)，銅價(jià)的跌勢暫告一段落，LME期銅在7625美元/噸一線獲得支撐。但是歐債危機(jī)并未過去，希臘退出歐元區(qū)的威脅依然存在。目前，中國整體處于經(jīng)濟(jì)降溫的過程中，中國市場的疲軟消費(fèi)是銅價(jià)在經(jīng)過長時(shí)間振蕩后運(yùn)行重心進(jìn)一步下移的關(guān)鍵因素。

銅下游加工企業(yè)呈現(xiàn)疲軟特征

政府在工作報(bào)告中下調(diào)了2012年的經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)，且第一季度的GDP增幅低于預(yù)期，這些令市場對(duì)消費(fèi)旺季的銅消費(fèi)充滿擔(dān)憂。

2012年前4個(gè)月，巨大的月度精煉銅進(jìn)口數(shù)據(jù)除了融資性進(jìn)口、去年年底套利進(jìn)口的船期到港之外，一定程度上反映了國內(nèi)銅下游加工企業(yè)對(duì)后市的樂觀預(yù)期。由于此前的積極生產(chǎn)，現(xiàn)階段的銅下游加工行業(yè)開工率普遍處于偏低水平。據(jù)有關(guān)機(jī)構(gòu)的不完全統(tǒng)計(jì)，有八成的銅桿線企業(yè)對(duì)于傳統(tǒng)消費(fèi)旺季的訂單情況持謹(jǐn)慎態(tài)度。新招標(biāo)的城市電網(wǎng)改造項(xiàng)目比較有限，電力電纜對(duì)銅桿線的需求難有增長。2012年前幾個(gè)月的城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增速明顯放緩，九成銅管生產(chǎn)企業(yè)對(duì)傳統(tǒng)消費(fèi)旺季的訂單情況持謹(jǐn)慎態(tài)度。出口環(huán)境沒有明顯好轉(zhuǎn)以及國內(nèi)空調(diào)市場負(fù)增長成為最大威脅。

與此同時(shí)，幾個(gè)主要的用銅終端境況也同樣佐證了中國市場消費(fèi)疲軟的現(xiàn)實(shí)。白色家電方面，由于以舊換新政策的結(jié)束，銷售增速大幅回落，而房地產(chǎn)市場的低迷形勢加重了家電消費(fèi)者的觀望情緒。農(nóng)村家電的普及，家電下鄉(xiāng)政策帶來的邊際效應(yīng)遞減。汽車銷售方面，隨著國內(nèi)汽車保有量的增加，汽車銷售進(jìn)入平穩(wěn)階段。房地產(chǎn)方面，調(diào)控政策的長期存在使得相關(guān)用銅終端產(chǎn)品消費(fèi)受到抑制。

國內(nèi)庫存依然處在較高水平

現(xiàn)階段，上海期貨交易所銅庫存17.3萬噸，保稅區(qū)銅庫存55萬噸，兩者之和超過70萬噸。不少國內(nèi)機(jī)構(gòu)預(yù)期中國市場目前總的銅庫存遠(yuǎn)超100萬噸，處于紀(jì)錄高位。而IMF在4月18日的預(yù)測更是令市場震驚，其認(rèn)為中國市場(包括保稅區(qū))銅的總庫存為178萬噸。中國的銅庫存遠(yuǎn)超世界其他地區(qū)的庫存總量。由于庫存高企，中國的精煉銅進(jìn)口難以重復(fù)今年前幾個(gè)月巨量進(jìn)口的現(xiàn)實(shí)，將在未來很長一段時(shí)間內(nèi)維持在偏低水平。能源咨詢公司W(wǎng)ood Mackenzie預(yù)測今年剩下的時(shí)間內(nèi)，中國只需要再進(jìn)口170萬噸銅。在今年剩下的時(shí)間里，中國精煉銅進(jìn)口疲軟的預(yù)期將打壓銅價(jià)走勢。

行情展望

中國這個(gè)全球最大的精煉銅消費(fèi)國在進(jìn)入消費(fèi)旺季后旺季不旺特征是銅價(jià)整體承壓的關(guān)鍵因素。在中國市場表現(xiàn)疲軟的背景下，歐洲方面由于政權(quán)更替導(dǎo)致的債務(wù)危機(jī)重現(xiàn)則加劇了銅價(jià)的跌勢。但是經(jīng)過2008年的金融危機(jī)后，各國政府對(duì)可能到來的危機(jī)都會(huì)高度重視，政策和危機(jī)的博弈將令銅價(jià)出現(xiàn)反復(fù)振蕩。銅價(jià)整體將維持弱勢，且運(yùn)行重心將下移。