庫存增加50%，還要募集資金擴張。剛上市兩年的潮宏基近期在股東大會上通過了定向增發(fā)方案，定增募集資金9.5億，投資銷售網(wǎng)絡擴建項目。不過，值得注意的是，此前同類公司周大福上市之后也開始大肆擴張，不過并沒有帶來利潤的同步上漲，而是利潤增幅有變緩的趨勢。雖然潮宏基過去3年年度凈利潤增速保持在64%、22%和46%，但其股價自2010年當年達到高點后，接連下滑。對此，昨日潮宏基證券投資部一名工作人員稱，未來幾年內保持每年新開店80-100家左右，不過，要以保證單店利潤為前提。

珠寶業(yè)不斷開店圈地

潮宏基2011年5月10日公告稱，公司擬以不低于22.14元/股的價格發(fā)行不超過4300萬股，募資不超過9.5億元投資銷售網(wǎng)絡擴建項目。截至2011年末，潮宏基在全國110個城市共有專營店444家，全年凈增專營店77家。此前的2010年，該公司提出力爭在2015年擁有五個以上針對不同細分市場品牌、渠道總店數(shù)超過1000家的經營目標。

不過，該公司一季度存貨增加50%，高達12億元，毛利率也下降了4%，潮宏基為何在上市兩年后就募資，而且在庫存大增的時候？

實際上，其所在的珠寶首飾行業(yè)正處于高速增長期，近年來我國限額以上珠寶首飾銷售額逐年上升。據(jù)統(tǒng)計，2010年銷售額達1260.76億元，同比增長56.04%，2011年還會出現(xiàn)明顯增加。近兩年國際金價連創(chuàng)新高，持續(xù)高位運行激發(fā)了投資者對金銀珠寶的投資需求，對珠寶首飾消費拉動較大。

這也激發(fā)了不少上市公司募資圈地。老鳳祥在去年就新增自營銀樓6家，連鎖專賣店157家，2012年，連鎖專賣店新增不少于120家。

不過，國內珠寶首飾類行業(yè)集中度比較分散。目前周大福排名居首，老鳳祥和豫園商城分居第二、第三，三家公司銷售額占有率也分別約為8%、6%和4%。因此，每家公司不進則退，要不斷擴展地盤，就必須不斷地新開門店。

猛烈開店導致利潤增速放緩

不過多家零售類公司上市以來陷入盈利困惑：上市募資-外延式擴張-庫存增加-資金緊缺-單店利潤下降-利潤增速放緩，該行業(yè)上市公司的平均市盈率（TTM，算術平均）也從2010年的84倍逐級下滑，2011年變成46倍，目前為20倍。

比如去年年底在香港上市的周大福在店面擴張的同時，利潤增速卻在逐步變緩。2008年4月1日至2011年3月底，周大福平均每年凈增長179個新店面，2011年店面已經超過1500家。花旗集團近期發(fā)布的報告稱，將周大福今年收入及盈利下調8%至15%，單店銷售增長從原來預計的23%降到17%，整體銷售增長從43%降到31%。而周大福的股價上市后短暫整理即一路下跌，目前跌幅近30%。

對此，潮宏基證券投資部一名工作人員稱，公司在擴張同時，會優(yōu)先保證單店利潤率。營業(yè)收入同比增加39.75%，主要為銷售渠道擴張和門店業(yè)績提升所致。不過，其今年一季報顯示，在庫存大增和毛利下降的同時，營業(yè)成本同比增加45.36%，銷售費用同比增加33.57%。公司稱，主要為銷售規(guī)模擴張、高成本率的黃金銷售占比提高以及市場黃金價格下調、營銷部門人工成本提升所致。此外，財務費用同比增加354.69%，公司稱主要為上期募集資金產生利息收入，本期募集資金存量較少且借款、借金利息增加較快，造成財務費用由負變正且呈現(xiàn)增加趨勢所致。

同時，公司凈利潤增速低于收入增速，由2011Q1的12.9%回落至2012Q1的10.7%。

近幾年該公司股價漲幅更與利潤增幅未能同步，潮宏基2009年年營業(yè)利潤同比增長69%，2010年增長23.83%，2011年增長57%，凈利潤增速分別是64%、22%和46%，不過股價自2010年年底以來連續(xù)下滑。該公司上述人員只簡單回應稱，因為市場波動等因素造成。