5月12日，中國人民銀行宣布下調(diào)存款類金融機構(gòu)人民幣存款準備金率0.5個百分點。此舉選擇在4月份進出口、工業(yè)經(jīng)濟數(shù)據(jù)都公布之后出臺，顯然是對當前經(jīng)濟明顯下行的即時反應(yīng)。而從歷史上的經(jīng)驗來看，只有98年3月份，99年11月份以及08年9月-12月份有過幾次不同程度的降準。而這次下跌的背景與08年有相似之處，都是由于系統(tǒng)性風(fēng)險的釋放導(dǎo)致風(fēng)險資產(chǎn)的暴跌，從08年的市場反應(yīng)來看，中國央行從08年9月25日第一次降準，上證指數(shù)處于加速下跌過程中，并未對降準做出反彈的回應(yīng)，而隨著后面幾次降準的出臺以及12月份政府4萬億刺激政策的出臺，市場開始逐漸止跌企穩(wěn)，而在第四次降準之后，大盤逐步從底部開始反彈。因此，反彈現(xiàn)在還沒開始，市場還處于加速觸底的過程，之后伴隨著幾次降準的密集出臺，以及政策面的實質(zhì)性放松，市場才可能觸底之后開始反彈之路。

引起此波下跌的另一個主要原因是希臘問題。目前希臘定于將于6月17日再次舉行選舉，而市場預(yù)期希臘各方政治勢力難以就緊縮政策達成一致，若真的如市場預(yù)期，那么希臘官方斷流的風(fēng)險很大。如果希臘未能履行承諾，我們認為IMF以及歐盟完全有可能先后拒絕向希臘提供下一筆援助資金。不過，不是完全性的收回這些資金，更大的可能是向后推遲付款時間，直到希臘履行承諾。在這段時間內(nèi)，金融市場依然面臨非常大的下跌風(fēng)險。

從天膠自身來看，此輪下跌是現(xiàn)貨領(lǐng)跌，截止目前，現(xiàn)貨月跌幅超過10%，現(xiàn)貨價格跌幅超過9%，而期貨價格的跌幅只有8.35%?，F(xiàn)貨價格的跌幅以及現(xiàn)貨月1205的跌幅都是大于遠月09合約的跌幅。這說明前期由于國內(nèi)炒作云南干旱導(dǎo)致現(xiàn)貨價格堅挺的情況隨著云南天氣的好轉(zhuǎn)導(dǎo)致現(xiàn)貨出現(xiàn)補跌，而海南產(chǎn)區(qū)以及東南亞產(chǎn)區(qū)也已經(jīng)逐漸開割，并且天氣情況都比較良好，干旱導(dǎo)致的減產(chǎn)預(yù)期消失，供應(yīng)增加的事實開始作用于市場。從天膠的下游消費來看，4月份乘用車銷售雖然有所好轉(zhuǎn)，但是商用車尤其是重卡銷售依然在下滑。4月份商用車銷售34.84萬輛，同比減少15%，比3月份同比下滑接近7個百分點。其中，占天膠消費比重最大的重卡銷售僅6.24萬輛，同比降幅繼續(xù)下滑到41.27%，較3月份下降超過8個百分點。需求并沒有出現(xiàn)像市場預(yù)期那樣止跌企穩(wěn)的跡象，而是加速觸底，各項工業(yè)經(jīng)濟運行數(shù)據(jù)完全沒有好轉(zhuǎn)跡象，領(lǐng)先的貨幣指標M2也令市場失望，預(yù)期的利好全部落空。4月份中國輪胎外胎產(chǎn)量7430萬條，同比增幅僅為5%，較3月份下滑8個百分點，下游輪胎廠的高庫存在實體消費差的背景下，不得不被迫降低開工，這也是近期天膠下跌的主要原因。因此，下游物流、運輸業(yè)的回暖將是決定天膠是否觸底反彈的主要因素，而政府的政策又是決定工業(yè)能否回暖的推動力。

綜上所述，未來一段時間，宏觀風(fēng)險有待進一步釋放，而供應(yīng)增加的事實也將進一步的打壓橡膠的價格。目前依然未到抄底反彈之時，建議投資者在25000-25500一線逢高拋空，先看23000一線的支撐是否有效，若跌破23000，則下方空間可能會下移至20000一線。