考慮到下年度收儲政策支撐，1301合約繼續(xù)大幅下跌可能性不大，19000—19500元/噸區(qū)間可嘗試介入少量多單。

5月份，鄭棉1209合約已累計下跌超過10%。雖然技術(shù)面上已出現(xiàn)超跌跡象，短期內(nèi)或有走穩(wěn)需求，但筆者認(rèn)為由于缺乏利多消息，鄭棉弱勢難改。

供給寬松，終端消費(fèi)無改善

從歷年棉價走勢可以發(fā)現(xiàn)，棉價走出波段上漲行情一般都是全球棉市產(chǎn)不足需的時期。美國農(nóng)業(yè)部5月供需報告繼續(xù)下調(diào)2011/2012年度全球及國內(nèi)棉花消費(fèi)需求，并首次對2012/2013年度的產(chǎn)消情況進(jìn)行預(yù)測，新年度全球棉花的庫存消費(fèi)比達(dá)到67.07%，中國的棉花庫存消費(fèi)比達(dá)到68.27%，均創(chuàng)下近幾年來的新高，棉花中長期基本面情況較前期更為悲觀。

供給寬松而終端消費(fèi)仍然得不到改善。據(jù)海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，2012年1—4月，我國紡織品服裝累計出口688.14億美元，同比微增0.48%，較1—3月下降2.5個百分點。而第111屆廣交會累計出口成交額環(huán)比下降近5%，訂單以中短單為主，成為除2008 年金融危機(jī)外，廣交會歷史上又一次罕見的成交額明顯下降紀(jì)錄。

滑準(zhǔn)稅進(jìn)口配額發(fā)放打壓棉價

4月底，關(guān)于即將增發(fā)進(jìn)口配額的傳言再次成為市場焦點。市場預(yù)期5月政府將發(fā)放棉花進(jìn)口配額100萬噸，目前部分企業(yè)已接到發(fā)放進(jìn)口配額的通知。有傳言稱，其中50萬噸為年初200萬噸配額中剩余未發(fā)放的，另增發(fā)50萬噸，這樣以來，2012年將累計發(fā)放配額250萬噸。而如果是在原來基礎(chǔ)上新增100萬噸，那么配額量將達(dá)到300萬噸。2011年9月—2012年4月，我國累計進(jìn)口棉花375.10萬噸。2011/2012年度國內(nèi)棉花產(chǎn)量約為728萬噸，扣除收儲的313萬噸，仍有415萬噸皮棉直接供應(yīng)市場。因此，本年度截至4月份國內(nèi)皮棉供應(yīng)量將達(dá)到790萬噸。而本年度消費(fèi)量預(yù)計約為800萬—850萬噸，如此一來本年度5—8月繼續(xù)進(jìn)口棉花的數(shù)量已經(jīng)不大。因此，政府繼續(xù)增發(fā)進(jìn)口配額的可能性較小，后期外棉對國內(nèi)棉價的打擊力度將有所減小。

再談收儲政策

目前投資者比較關(guān)心的問題是，今年國內(nèi)已經(jīng)收儲了313萬噸皮棉，那么新年度繼續(xù)敞開收儲，庫容方面能否承受。筆者認(rèn)為，如果國內(nèi)需求持續(xù)不旺，而導(dǎo)致2011年度國儲棉庫存得不到釋放，有限的庫容量的確有可能影響2012年度的收儲。由于收儲預(yù)案已經(jīng)發(fā)布，對方案進(jìn)行大的修改調(diào)整的可能性不大，但是預(yù)計相關(guān)部門或通過兩種方式解決此問題。一是名義上敞開收儲，但實際上可以通過限制每天的計劃收儲量對收儲總量進(jìn)行控制。二是可以將2011年度收儲的庫存拋到市面上進(jìn)行輪庫，并對虧損的部分進(jìn)行財政補(bǔ)貼。當(dāng)然，還有一種可能性，就是進(jìn)入三季度后全球經(jīng)濟(jì)探底結(jié)束，逐步進(jìn)入穩(wěn)定復(fù)蘇階段，全球棉花消費(fèi)量將比預(yù)估要高，棉價將較目前更為堅挺，新年度棉企交儲積極性比預(yù)期偏低，屆時庫容量的問題將不再是市場關(guān)注的重點。

總體來看，目前全球包括國內(nèi)棉花供應(yīng)寬松，而終端消費(fèi)需求仍然沒有得到改善，庫存高企，基本面中長期偏空。外棉相對國內(nèi)棉價更具有價格優(yōu)勢，也進(jìn)一步拖累國內(nèi)棉價，而收儲政策暫時還無法起到支撐作用。目前棉市缺乏利多消息，預(yù)計鄭棉弱勢難改。建議1209合約空單謹(jǐn)慎持有，值得注意的是，此操作策略要根據(jù)周邊市場氛圍及時修正，若偏空氛圍明顯改變，空單跟隨離場。